BERLI JUCKERPCL

• รายงานกำไรสุทธิ4Q66อยู่ที่1,638 ลบ.+0.57%YoY, +136%QoQสูงกว่าคาด
BJC รายงานผลประกอบการสำหรับงวด4Q66มีกำไรสุทธิอยู่ที่ 1,638 ลบ. (+0.57% YoY, +136% QoQ) สูงกว่าที่เราคาด(1,533 ลบ., +6.8%) และสูงกว่าBloomberg Consensus(1,509ลบ., +8.5%)อานิสงค์จาก Tax Credit (บรรทัดภาษี + 40 ลบ.) และ กำไรในส่วนของธุรกิจบรรจุภัณฑ์และธุรกิจอุปโภคบริโภคที่ +YoY +QoQได้เด่น โดยในส่วนของรายได้จากการขายและบริการไตรมาสนี้อยู่ที่ 39,849 ลบ. (+1.84% YoY, +5.14% QoQ) ภาพ QoQปรับดีขึ้นตามฤดูกาล ตามธุรกิจ Modern Retail Supply Chain; MSC (BigC) (+3.2% YoY, +6.1% QoQ), ธุรกิจ Packaging Supply Chain;PSC (-0.4% YoY, +9.4%QoQ) และ ธุรกิจ Consumer Supply Chain;CSC(-1.4% YoY, +1.8% QoQ) ขณะที่ภาพYoY ยังท้าทายอยู่บ้างจากกำลังซื้อที่ฟื้นตัวช้าในเวียดนาม

• GPM แข็งแกร่ง/ SG&Aคุมได้ดีเหลือแต่Finance Costที่ยังฉุดกำไร
ในแง่ของ Gross Profit Margin สำหรับ 4Q66 นี้ สามารถทำได้ดีมากอยู่ที่ 20.19% เมื่อเทียบกับ 3Q66 ที่ 19.20% และ 4Q65 ที่ 18.84% ตามลำดับ หลักๆมาจากต้นทุนการผลิตที่ลดลง 1.ราคาก๊าซธรรมชาติและอลูมิเนียม(ธุรกิจ PSC) และ 2.ราคาน้ำมันปาล์มและเยื่อไม้(ธุรกิจ CSC) ด้าน SG&A เองไตรมาสนี้ SG&A ทรงตัว QoQและมี SG&A to rev. ที่ลดลง QoQสะท้อนการควบคุมค่าใช้จ่ายที่ดี ค่าใช้จ่ายสาธารณูปโภคที่ลดลงอย่างไรก็ตามแม้ GPM จะสวยงามEBIT +10.21%YoY +33.00%QoQ แต่ปัจจัยกดดันกำไรยังมิยู่ในรูปแบบของFinance Cost ที่สูงขึ้น

• แนะนำ“ซื้อ”วางราคาเป้าหมายที่ 35.00บาท การฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป
ภาพรวมผลประกอบการปี66 อ่อนแอ กำไรสุทธิ –4.31%YoY โดยในส่วนของค่าใช้จ่ายสูงขึ้นใน SG&A และ ดอกเบี้ยจ่ายขณะที่ในส่วนของรายได้ การฟื้นตัวเป็นไปได้ไม่เต็มที่ทั้งถูกกดดันจากการ slowdown ในเวียดนาม อย่างไรก็ตาม ช่วงปี67 นี้คาดว่าการดำเนินงานหลักจะเห็นการฟื้นตัวได้ทั้งฝั่งรายได้ที่มี gap การฟื้นตัวจากเวียดนาม ฝั่งต้นทุนค่าใช้จ่ายคาดดีขึ้นบ้างในแง่ค่าไฟ และยังมี story จากการSpinoff BRC (BigC)ใน 2H67ซึ่งจะเป็นการปลดล็อกมูลค่าธุรกิจเพิ่มเติม และ ได้ cost of fund ที่ถูกลงเมื่อเทียบกับต้นทุนการกู้ยืม ด้านการเติบโตในระยะยาวถัดไปเองก็ยังมีประเด็นบวกจากการ Hypermarket และconvenience store ในกัมพูชา และลาว ปัจจุบัน คำแนะนำเชิงพื้นฐาน แนะนำ “ซื้อ”ราคาเป้าหมายปีที่ 35.00 บาท ประเมินด้วยวิธีDCFและปรับประมาณการกำไรสุทธิปี67และ 68 ให้สอดคล้องกับ Yr66 มาอยู่ที่ระดับ5,518ลบ.(+15.09%YoY) และ6,180ลบ.(+12.01%YoY)ตามลำดับอนึ่ง BJCประกาศจ่ายปันผลที่ 0.65 บาท/หุ้น จะขึ้น XD วันที่ 30เม.ย. 67 คิดเป็น Div Yield จากราคาปิดที่ 26.25 บาท ที่ 2.48%

Nattawat Poosunthornsri
Fundamental Analyst
Registration No.087077
Tel: 02-829-6999 / E-mail: nattawat.po@kfsec.co.th