PR9 : ผลประกอบการดีกว่าคาดเนื่องจากค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ที่ต่ำกว่าคาด

PR9 รายงานกำไรสุทธิ 4Q23 ที่ 188 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 36% YoY และ 34% QoQ สูงกว่าประมาณการของเราและ BBG consensus ที่ 10% และ 19% ตามลำดับ กำไรปี 2023 อยู่ที่ 558 ล้านบาท สูงกว่าประมาณการของเราถึง 10% ส่วนเบี่ยงเบนที่สำคัญสำหรับ 4Q23 คือ ค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารต่ำกว่าคาด อย่างไรก็ตาม ผลการดำเนินงานรายไตรมาสยังคงดีขึ้นอย่างต่อเนื่องเมื่อเทียบกับปีก่อนและ QoQ เนื่องจากรายได้ผู้ป่วยใน (IPD)/ผู้ป่วยนอก (OPD) ที่เพิ่มขึ้น และการเริ่มเข้าสู่ฤดูกาลท่องเที่ยว

ประเด็นสำคัญสำหรับ 4Q23 :
• รายได้สำหรับไตรมาสเพิ่มขึ้น 7% YoY และ 10% QoQ เมื่อเทียบรายปี รายได้ของไทยเพิ่มขึ้น 6% โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตของฐานผู้ป่วยชาวไทยในขณะที่รายได้ในต่างประเทศเพิ่มขึ้น 9% โดยได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของผู้ป่วยในต่างประเทศ (จีน และกลุ่ม CLMV) และเพิ่มขึ้นในผู้ป่วยในตะวันออกกลาง ซึ่งเป็นกลุ่มผู้ป่วยที่ PR9 เริ่มเข้าไปมีส่วนร่วมใน 4Q23 เมื่อพิจารณาจากไตรมาสก่อน รายได้ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่องเนื่องจากบริการตรวจสุขภาพที่เพิ่มขึ้นตามฤดูกาล (คิดเป็นประมาณ 9% ของรายได้โรงพยาบาลทั้งหมด) ประกอบกับฤดูกาลไข้หวัดใหญ่ที่ยืดเยื้อยาวนาน (ขยายจาก 3Q23)
• รายได้ OPD และ IPD ใน 4Q23 เพิ่มขึ้น 3% YoY และ 12% YoY ตามลำดับ อย่างหลังมีการเติบโตที่แข็งแกร่งขึ้นเนื่องจากอัตราการเข้าพักของผู้ป่วย (occupancy rate) เพิ่มขึ้นจาก 59% ใน 4Q22 เป็น 68% ใน 4Q23 และความเข้มข้นของการบริการเพิ่มขึ้น
• ส่วนประสมรายได้ของชาวไทยและชาวต่างชาติในไตรมาสนี้อยู่ที่ 86 : 14 โดยสัดส่วนชาวต่างชาติยังคงต่ำกว่าระดับก่อนการแพร่ระบาดของโควิด-19 เล็กน้อย กลุ่มลูกค้าต่างชาติที่สำคัญในไตรมาสนี้มาจากเมียนมา จีน และกัมพูชา
• EBITDA Margin ดีกว่าคาดที่ 24.9% เพิ่มขึ้นจาก 22.5% ใน 3Q23 และ 21.7% ใน 4Q22 จากความรุนแรงของโรค และประสิทธิภาพในการให้บริการ

แนวโน้ม 1Q24F : เราคาดว่ากำไร 1Q24F จะเติบโต YoY แต่จะลดลง QoQ เนื่องจากเป็นช่วง low season ที่เริ่มเข้ามาสำหรับผู้ป่วยทั้งชาวไทยและชาวต่างชาติ เราคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวของผู้ป่วยในตะวันออกกลางใน 1Q24 เนื่องจากช่วงรอมฎอน แต่ผลกระทบน่าจะค่อนข้างน้อยเนื่องจากการ contribution โดยรวมของกลุ่มยังคงน้อย คงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ PR9 โดยให้มูลค่าที่เหมาะสมเท่ากับ 20.00 บาท และจะขึ้นเครื่องหมาย XD เงินปันผล 0.30 บาท ในวันที่ 2 พ.ค.