Kasikornbank (KBANK TB)
เร่งเคลียร์งบดุล

ลดคำแนะนำเป็น ถือ ลด TP เหลือ 130 บาท ชอบ TTB มากกว่า
เราปรับลดคำแนะนำจาก ซื้อ เป็น ถือ และลดราคาเป้าหมายเป็น 130 บาท (P/BV ปี 67 ที่ 0.55 เท่า, ROE 8%) หลังปรับลดประมาณการกำไรเพื่อสะท้อนต้นทุนความเสี่ยงจากการให้สินเชื่อ (Credit cost) ที่สูงขึ้น เป้าหมายปี 67 ของธนาคารสอดคล้องกับที่เราคาดการณ์ ยกเว้นการเติบโตของรายได้ค่าธรรมเนียม ซึ่งเราเชื่อว่ายากที่จะบรรลุเป้าหมาย เราคาดว่า KBANK จะชะลอการขยายสินเชื่อและมุ่งเน้นคุณภาพสินเชื่อที่ดีเพื่อลด credit cost ในปี 67 โดยธนาคารตั้งเป้า ROE ที่ 10% ภายในปี 69 และอัตราการจ่ายเงินปันผลอย่างน้อย 25% เทียบกับที่เราคาดการณ์ไว้ที่ 30% ในปี 67-69 เราชอบ TTB (ราคาปิด 1.78 บาท, ซื้อ, TP 2.0 บาท) และ BBL (ราคาปิด 140 บาท, ซื้อ, TP 200 บาท) มากกว่า KBANK เนื่องจากแนวโน้มกำไรและคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีกว่า

ตั้งเป้าขยายสินเชื่อที่มีคุณภาพและเพิ่มรายได้ค่าธรรมเนียมในปี 67
เรามีมุมมองเป็นกลางหลังประชุมนักวิเคราะห์กับ CEO เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา โดย KBANK ตั้งเป้าสินเชื่อปี 67 เติบโต 3-5% นำโดยสินเชื่อธุรกิจ (โต 2-4%) และสินเชื่อ SME และรายย่อย (โต 1-2%) ในบรรดาสินเชื่อรายย่อย ธนาคารจะเน้นกลุ่มผู้มีรายได้ปานกลางถึงสูงด้วยสินเชื่อที่มีหลักประกันคุณภาพดี ธนาคารคาดว่า NIM ในปี 67 จะทรงตัว YoY บนสมมติฐานที่ไม่มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยนโยบาย ธนาคารตั้งเป้ารายได้ค่าธรรมเนียมสุทธิเติบโต 5-8% นำโดยแบงก์แอสชัวรันส์ การบริหารความมั่งคั่ง และค่าธรรมเนียม FX ปัจจุบันธนาคารอยู่ระหว่างการปรับปรุงกระบวนการขายและจัดจำหน่ายผลิตภัณฑ์ประกันภัยและการลงทุน เราเชื่อว่าธนาคารจะเพิ่มยอดขายประกันผ่านธนาคารได้ แต่ค่าธรรมเนียมจากการบริหารความมั่งคั่งจะขึ้นอยู่กับสภาวะตลาดทุน อนึ่ง ธนาคารตั้งเป้าลงทุนด้านไอที 1.6 หมื่น ลบ.ในปี 67

คาด Credit cost ลดลงเล็กน้อย YoY
CEO ตั้งเป้า credit cost จะลดลงเป็น 175-195bps ในปี 67 จาก 208bps ในปี 66 สะท้อนคุณภาพสินทรัพย์ของสินเชื่อธุรกิจขนาดใหญ่และ SME ที่คาดว่าจะอ่อนแอแล้ว ทั้งนี้ ธนาคารมีการตรวจสอบคุณภาพสินทรัพย์องค์กรขนาดใหญ่ใน TOP 40 อย่างละเอียดเป็นรายๆ ไป และพอใจกับสินทรัพย์เหล่านั้น ผบห. เผยอีกว่าการขายและการตัดจำหน่าย NPL จะลดลง YoY ในปี 67 ทั้งนี้ ธนาคารได้ขายและตัดจำหน่าย NPL จำนวน 1.31 แสน ลบ.ในปี 65 และ 9.25 หมื่น ลบ.ในปี 66

ลดประมาณการกำไรปี 67-68 ลง 4-7%
เราปรับลดประมาณการกำไรปี 67-68 ลง 4-7% เพื่อสะท้อน credit cost ที่สูงขึ้นเนื่องจากคุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอใน 4Q66 เราประเมิน credit cost อยู่ที่ 195bps/175bps ในปี 67/68 อนึ่ง ธนาคารไม่มีความสนใจในการประมูลใบอนุญาต Virtual Bank เนื่องจากธนาคารมี Line BK และแพลตฟอร์มออนไลน์อื่น ๆ เพื่อให้บริการสินเชื่อดิจิทัลแก่ลูกค้าอยู่แล้ว เราเชื่อว่าธนาคารจะหันมาขยายสินเชื่อไม่มีหลักประกันทางดิจิทัลเมื่อสามารถหาแนวทางปรับปรุงอัตราการเก็บหนี้ในกลุ่มที่ให้ผลตอบแทนสูงนี้

Jesada Techahusdin, CFA
jesada.t@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1395