***กำลังผลิตปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง***

Key Point :
  ปัจจุบันลูกค้าเริ่มกลับเข้ามาสั่งซื้ออยู่ในระดับปกติ อัตรากำลังผลิตที่77% คาด 4Q66 จะทำกำไรได้สูงสุดของปี แต่ภาพรวมปีนี้ยังคงอ่อนตัว คาดปี 67 จะมีอัตรากำลังผลิตค่อยๆปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่อง ทำให้รายได้และ GPM ดีขึ้นกว่าปี 66 คาดว่ากำไรสุทธิในปี 67 จะเติบโตอย่างก้าวกระโดด และทางฝ่ายฯมองว่าปี 67 จะเติบโตได้มากกว่า HANA และ DELTA อีกด้วย ปรับราคาพื้นฐานปี 67 ขึ้นมาที่ 64.00 บาท ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”

 3Q66 รายได้ฟื้นตัวได้ดี q-q จากปริมาณขายที่ปรับเพิ่มขึ้น q-q ในผลิตภัณฑ์ Layer ซึ่งเป็นรายได้หลัก ขณะผลิตภัณฑ์ HDI มีปริมาณขายที่ลดลง q-q แต่เกิดจากปัญหาขอขวดบางส่วนงาน ทำให้มี Backlog ที่เพิ่มขึ้น มีอัตรากำลังผลิตเพิ่มมาที่ 77% ทำให้ GPM ปรับตัวดีขึ้น q-q จากประโยชน์ของค่าเงินบาทอ่อนค่าและระดับกำลังผลิตที่เพิ่ม ส่งผลให้มีกำไรสุทธิ 519.5 ลบ. -20.7%y-y +38.1%q-q รวม 9M66 กำไรสุทธิ 1,241 ลบ. -31.7%y-y ปัจจุบันสถานการณ์กลับมาเป็นปกติแต่ยังไม่ถือว่าดีเนื่องจากลูกค้ายังมีความกังวลอยู่บ้าง

 คาด 4Q66 รายได้เติบโตขึ้น q-q จากสถานการณ์ที่เริ่มกลับมาเป็นปกติ และยังมี Backlog ของ HDI ที่รอส่งใน 4Q66, GPM ปรับตัวดีขึ้นจากราคาวัตถุดิบยังมีแนวโน้มปรับตัวลงอยู่ และจะมีอัตรากำลังผลิตที่ปรับตัวขึ้นต่อเนื่อง คาดกำไรเติบโต y-y และ q-qและทำกำไรได้สูงสุดในปี แต่ยังคงทำให้กำไรทั้งปี 66 อ่อนตัวราว 23.0%y-y

ส่วนในปี 67 มีการปรับราคาขายให้ลูกค้าลงราว 3-3.5% ตามต้นทุนวัตถุดิบที่ลดลง ซึ่งจะชดเชยไปกับ KCE ที่จะต้องต่อรองราคากับ Supplier คาดรายได้ปี 67เติบโต y-y ถูกขับเคลื่อนโดนผลิตภัณฑ์ HDI เป็นหลัก ซึ่งมี GPM ที่สูงกว่าผลิตภัณฑ์แบบอื่น มี GPM ที่สูงขึ้น y-y จาก 1. ต้นทุนของวัตถุดิบที่สามารถต่อราคาลงได้ 2.อัตรากำลังผลิตที่เพิ่มขึ้นที่ราว 85% 3.ในช่วง 1H67 มีการปรับปรุงประสิทธิภาพโรงงานที่ลาดกระบังและอยุธยา จะสามารถลดจ านวนแรงงานและค่าใช้จ่ายด้านพลังงานได้ส่วนหนึ่ง คาดว่ากำไรปี 67จะเติบโตได้อย่างก้าวกระโดด และทางฝ่ายฯมองว่าอัตราการเติบโตในปี 67 ของ KCE จะเติบโตได้มากกว่า HANA และ DELTA อีกด้วย

  Capex ปี 67 ราว 3,700 ลบ. มีปรับปรุงโรงงานเดิมราว 600 ลบ. ส่วนที่เหลือเป็นการเริ่มสร้างโรงงานใหม่ที่โรจนะ คาดสร้างเสร็จต้นปี 68 แต่การซื้อเครื่องจักรและอุปกรณ์ทางฝ่ายฯยังไม่มั่นใจ จำเป็นต้องรอดูภาพเศรษฐกิจข้างหน้า ส่วนระดับการเติบโตในปี 67 ยังสามารถใช้กำลังผลิตของโรงงานที่มีอยู่ได้

  ทางฝ่ายประเมินราคาหุ้น โดยใช้ P/E +1STD เฉลี่ยย้อนหลัง 5 ปี อยู่ที่เฉลี่ย 29.8 เท่า โดยคาดการณ์กำไรปี 67 อยู่ที่ 2,540 ลบ. +42.3%y-y ทางฝ่ายฯปรับราคาพื้นฐานปี 67 เพิ่มขึ้นที่ 64.00 บาท/หุ้น ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”