• INTUCH : 3Q23 แข็งแกร่ง ; อัปเกรดเป็น “ถือ” ไว้เพื่อรับส่วนลด HoldCo ที่สมเหตุสมผลมากขึ้น

กำไรใน 3Q23 แข็งแกร่ง
INTUCH รายงานกำไร 3Q23 ที่ 3.3 พันล้านบาท +13% QoQ และ +33% YoY กำไรหลักอยู่ที่ 3.0 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 7% QoQ และ 26% YoY การเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง QoQ และ YoY เป็นผลมาจากการผสมผสานระหว่างรายการหลัก และที่ไม่ใช่รายการหลัก (กำไรจาก FX และกำไรครั้งเดียวจากการขาย Rabbit Line Pay) ทั้งหมดนี้เกิดจาก ADVANC อย่างไรก็ตาม ไม่มีส่วนแบ่งจาก THCOM ใน 3Q23 เทียบกับ 115 ล้านบาทใน 3Q22

อีกหนึ่งไตรมาสที่แข็งแกร่งสำหรับธุรกิจมือถือ, อินเทอร์เน็ตบ้าน (FBB) และองค์กร
ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ 3Q23 มาจาก 3 ธุรกิจ ได้แก่ โทรศัพท์มือถือ FBB และรายได้ระดับองค์กรผ่าน ADVANC ธุรกิจมือถือได้รับการช่วยเหลือด้วยการปรับปรุง ARPU แม้ว่ายอดผู้ใช้งานสุทธิจะลดลงก็ตาม รายได้จาก FBB เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญใน 3Q เนื่องจาก ARPU ยังคงขยายตัวอย่างต่อเนื่อง และ ADVANC มุ่งเน้นไปที่การเจาะเข้าไปในต่างจังหวัด ขณะที่ทางด้าน รายได้องค์กรก็เป็นเรื่องที่น่าประหลาดใจอย่างมากสำหรับไตรมาสนี้ ในระดับบริษัทผลขาดทุนจากการดำเนินงานของ INTUCH เพิ่มขึ้นมากขึ้น QoQ เนื่องจากรายได้ดอกเบี้ยลดลง

โมเมนตัมเชิงบวกยังคงดำเนินต่อไปใน 4Q23F
เราคาดว่า INTUCH จะเห็นไตรมาสที่แข็งแกร่งอีกครั้งใน 4Q23F จากการสนับสนุนของ ADVANC ธุรกิจโทรศัพท์เคลื่อนที่น่าจะปรับตัวดีขึ้นตามผลกระทบจากการปรับโครงสร้างราคา นอกจากนี้ ADVANC น่าจะได้ประโยชน์จากการประหยัดต้นทุนด้วย เนื่องจากราคาค่าไฟฟ้าที่มีแนวโน้มขาลงจะช่วยชดเชยค่าใช้จ่ายทางการตลาดตามฤดูกาล

อัปเกรดเป็น “ถือ”; มูลค่าที่เหมาะสมเพิ่มขึ้นเป็น 75.00 บาท
เราอัปเกรด INTUCH เป็น “ถือ” (จาก “ขาย”) ส่วนลด NAV ได้ขยับไปสู่ระดับที่สมเหตุสมผลมากขึ้น โดยเข้าใกล้ค่าเฉลี่ยในอดีตมากขึ้น เราคำนวณว่าตอนนี้ INTUCH ซื้อขายโดยมีส่วนลด NAV 13% เทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 16% (และ 22% ก่อนปี 2021) และส่วนลดเพียง 2% ในเดือนกุมภาพันธ์ 2023 เราเพิ่ม SOTP ซึ่งมูลค่าที่เหมาะสมของเราเป็น 75.00 บาท ( จาก 68.00 บาท) เพื่อสะท้อนถึงมูลค่าที่เหมาะสมของเราสำหรับ ADVANC ที่ 257.00 บาท โดยมีส่วนลดการถือครอง 22% (เท่ากับระดับในอดีตก่อนปี 2021) นอกจากนี้ เรายังปรับกำไรปี 2023-2025F ของเราเป็น -3%, -3% และ +2% ตามลำดับ เพื่อรวมรายการที่ไม่ใช่รายการหลักในช่วง 9M23 และประมาณการกำไรล่าสุดสำหรับ ADVANC ซึ่งปัจจัยบวกที่สำคัญ ได้แก่ การทำคำเสนอซื้อหุ้นส่วนที่เหลือของ GULF (หากเกิดขึ้นในราคาที่สูงกว่าราคาตลาด) และการเข้าซื้อธุรกิจหลักใหม่โดย INTUCH