Humanica PCL (HUMAN TB)
***ถึงเวลา Workplaze เริ่มขับเคลื่อนการเติบโต***

ซื้อ จากแนวโน้มกำไรที่เติบโตแข็งแกร่งและราคาหุ้นถูก
เราคงคำแนะนำ ซื้อ HUMAN (ราคาเป้าหมาย 14.2 บาท เพิ่มขึ้นจาก 14.0 บาท) เนื่องจากแนวโน้มกำไรระยะสั้นและระยะยาวที่เติบโตแข็งแกร่ง เราคาดการณ์กำไรหลัก 3Q66 ที่ 77 ล้านบาท (+36% YoY, +20% QoQ) เนื่องจาก HUMAN เริ่มติดตั้งระบบซอฟต์แวร์ใหม่ Workplaze ให้ลูกค้าได้เริ่มใช้งาน ซึ่งเมื่อมีการใช้ Workplaze เพิ่มขึ้นก็จะส่งผลให้กำไรหลักต่อหุ้นเติบโต 22% CAGR ในช่วง 3 ปี คือปี 65-68 จากโตแค่ 5% ในปี 66-65 หุ้น HUMAN ซื้อขายบน P/E ปี 67 ที่ 24 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 37 เท่าอยู่ 2 SD โดยบริษัทจะรายงานผลประกอบการ 3Q66 ในวันที่ 15 พ.ย.

คาดกำไรหลัก 3Q66 เพิ่มขึ้น 36% YoY
เราคาดการณ์กำไรหลัก 3Q66 ที่ 77 ล้านบาท (+36% YoY, +20% QoQ) จากรายได้ 334 ล้านบาท (+11% YoY, +9% QoQ) โดยบริษัทฯ ได้เสร็จสิ้นการพัฒนาซอฟต์แวร์ HR ใหม่ที่ชื่อว่า Workplaze เวอร์ชันแรกในช่วงปลายเดือนมีนาคม 66 และได้เริ่มติดตั้งระบบซอฟต์แวร์ใหม่ให้กับลูกค้าตั้งแต่ช่วงกลางไตรมาส 2/66 ส่งผลให้ค่าธรรมเนียมการติดตั้งระบบเพิ่มขึ้นในไตรมาส 3/66 เราประเมินอัตรากำไรขั้นต้น 3Q66 จะเพิ่มขึ้นเป็น 53.8% (เทียบกับ 47.6% ในไตรมาส 3/65 และ 51.8% ในไตรมาส 2/66) เนื่องจากค่าตัดจำหน่ายซอฟต์แวร์และค่าใช้จ่ายด้านบุคลากรยังคงค่อนข้างคงที่

คาดว่ากำไรจะเติบโต 32%/23% ในปี 66/67
เราคาดว่า HUMAN จะจบปี 66 ด้วยกำไรหลักที่เติบโต 32% หนุนโดยซอฟต์แวร์เรือธงใหม่และการรวมงบทั้งปีของ DataOn (เทียบกับรวมงบ 7 เดือนในปี 65) ส่วนแนวโน้มปี 67 เราประเมินกำไรหลักเติบโต 23% โดยได้แรงหนุนจากการใช้งาน Workplaze ที่เพิ่มขึ้นจากลูกค้าทั้งเก่าและใหม่ เราคาดว่าจำนวนพนักงานของลูกค้าจะเติบโต 9%/11% ในปี 66/67

เพิ่มราคาเป้าหมายอิง DCF เป็น 14.2 บาท
เราเพิ่มราคาเป้าหมายอิงวิธี DCF จาก 14.0 บาทเป็น 14.2 บาท (7.5% WACC) เนื่องจากเรา 1) ปรับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 67 2) เพิ่มประมาณการ EPS หลักขึ้น 4-5% ตั้งแต่ปี 67 เป็นต้นไป (ปรับเพิ่มประมาณการอัตรากำไรขั้นต้น) และ 3) ปรับลดอัตราการเติบโต terminal growth rate จาก 3.6% เป็น 3.4% (ซึ่งเท่ากับของ Bluebik) หุ้น HUMAN ซื้อขายบน P/E ปี 67 ที่ 24 เท่า หากหักเงินสดและการลงทุนทางการเงิน (มูลค่ารวม 1.1 พันล้านบาท) ออกจากมูลค่าตลาด P/E ของ HUMAN ปี 67 จะเท่ากับ 21 เท่า

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392