• PTTEP : ผลการดำเนินงานใน 3Q เป็นไปตามคาด; โมเมนตัมเชิงบวกขยายไปถึง 4Q23F

กำไร 3Q23 เป็นไปตามคาด
PTTEP รายงานกำไร 3Q23 ที่ 1.81 หมื่นล้านบาท (514 ล้านเหรียญสหรัฐ) -14% QoQ และ -25% YoY รายการที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักสำหรับไตรมาสนี้ ได้แก่ ขาดทุนจากการป้องกันความเสี่ยงจำนวน 689 ล้านบาท (20 ล้านเหรียญสหรัฐ) และขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน 172 ล้านบาท (5 ล้านเหรียญสหรัฐ) หากไม่รวมรายการเหล่านี้ รายได้หลักอยู่ที่ 1.90 หมื่นล้านบาท (539 ล้านเหรียญสหรัฐ) ลดลง 6% QoQ และ 18% YoY ทั้งนี้ กำไรเป็นไปตามที่เราคาดไว้ที่ 1.86 หมื่นล้านบาท และเป็นไปตามที่ consensus คาดไว้ (1.87 หมื่นล้านบาท) อย่างไรก็ตาม กำไรหลักที่ลดลง QoQ เป็นผลมาจากต้นทุนต่อหน่วยที่สูงขึ้น ในขณะที่ ASP ที่ลดลง และปริมาณที่ลดลงส่งผลให้ YoY ลดลง กำไรใน 9M23 คิดเป็น 80% ของกำไรปี 2023 ของเรา

ปริมาณขาย และ ASP ที่เพิ่มขึ้นถูกชดเชยด้วยต้นทุนต่อหน่วยที่สูงขึ้น
ผลการดำเนินงานหลักของ PTTEP ดูแข็งแกร่ง ปริมาณเพิ่มขึ้น 5% QoQ จากการผลิตที่สูงขึ้นในโครงการ G1/61 (เพิ่มปริมาณการผลิตเอราวัณได้สำเร็จเมื่อปลายเดือนมิถุนายน) และ Block K ในมาเลเซียซึ่งได้รับการบำรุงรักษาใน 2Q23 ราคาขายสภาพคล่องเพิ่มขึ้น 11% QoQ เนื่องจากราคาน้ำมันดิบทั่วโลกที่สูงขึ้น ส่งผลให้ ASP เพิ่มขึ้น 6% ขณะที่ราคาขายก๊าซลดลงเพียง 2% QoQ ข้อเสียคือ ต้นทุนต่อหน่วยเพิ่มขึ้นเป็น 29.1 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล เทียบเท่าน้ำมันดิบใน 3Q23 จาก 26.4 ดอลลาร์สหรัฐฯ/บาร์เรล เทียบเท่าน้ำมันดิบใน 2Q23 สิ่งนี้ได้รับอิทธิพลจากค่าเสื่อมราคา ค่าสูญสิ้นและค่าตัดการจำหน่าย (DD&A) ที่สูงขึ้นเนื่องจากการมีส่วนสนับสนุนโครงการ G1 ที่มากขึ้น OPEX ก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน โดยได้แรงหนุนจากการบำรุงรักษาและปริมาณที่มากขึ้นจากแหล่ง Block K ที่มีต้นทุนสูงกว่าในมาเลเซีย

การดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 4Q23
เราคาดว่าโมเมนตัมกำไรเชิงบวกจะยังคงดำเนินต่อไปใน 4Q23F ราคาน้ำมันโลกปรับตัวขึ้น QTD และคาดว่าจะทรงตัวอยู่ในระดับสูงตลอด 4Q23F ปริมาณยังเห็นการเติบโตเล็กน้อยเมื่อเสร็จสิ้นการซ่อมบำรุงโครงการ G2/61 (บงกช) PTTEP แนะนำ 4Q ที่ประมาณ 470kboed เพิ่มขึ้น 1% QoQ ราคาก๊าซ และต้นทุนต่อหน่วยคาดว่าจะทรงตัว

คงคำแนะนำ “ซื้อ”
เราคงคำแนะนำ “ซื้อ” สำหรับ PTTEP โดยมูลค่าที่เหมาะสมอิง DCF อยู่ที่ 183.00 บาท ซึ่งความเสี่ยงด้านลบที่สำคัญ : ราคาน้ำมันที่ลดลง ต้นทุนที่สูงกว่าคาด และความล้มเหลวในการสำรวจซึ่งส่งผลให้มีการตัดค่าใช้จ่ายออกไป