JPARK (Buy, TP*5) : JPARK เป็นผู้เชี่ยวชาญที่ดำเนินธุรกิจเกี่ยวกับ i) การให้บริการที่จอด (PS) ii) รับจ้างบริหารพื้นที่จอดรถ (PMS) iii) ให้คำปรึกษาและรับติดตั้งระบบบริหารที่จอด (CIPS) มายาวนานกว่า 20 ปี โดยปัจจุบันให้บริการที่จอดรถและรับจ้างบริหารจัดการพื้นที่จอดรถทั้งในกรุงเทพฯ และต่างจังหวัด กว่า 63 แห่ง หรือราว 2.6 หมื่นช่องจอด ซึ่งถือว่าเป็นหนึ่งในผู้ให้บริการที่จอดรถรายใหญ่ในไทย และด้วย track record ในอดีตที่ดี ทำให้บริษัทมีความน่าเชื่อถือ และสามารถต่อยอดธุรกิจรับติดตั้งระบบบริหารที่จอดรถ โดยเฉพาะกับทางภาครัฐได้ สะท้อนโอกาสในการเติบโตเพิ่มเติมในอนาคต พื้นที่จอดรถของทางบริษัทตั้งอยู่ทำเลที่มาศักยภาพสูง โดยใน 1H23 มีที่จอดที่อยู่บริเวณศูนย์การค้าและตลาดในย่าน CBD 43%, โรงพยาบาล 25%, มหาวิทยาลัย 17%, สนามบิน 5% และอื่นๆ 10% ตัวอย่างเช่น ที่จอดบริเวณตลาดสวนหลวง-สามย่าน, สยามสแควร์, มหาลัยจุฬาฯ, โรงพยาบาลวชิระ, สนามบินอุบลฯ และขอนแก่น เป็นต้น ซึ่งเป็นสถานที่มีผู้คนคับคั่งมีและมีการใช้บริการที่จอดต่อเนื่อง นอกเหนือจากนี้ยังมีธุรกิจรับจ้างบริหารที่จอด ซึ่งราว 74% เป็นที่จอดรถแล้วจรติดรถไฟฟ้า อาทิ สายสีม่วง น้ำเงิน เขียว ฯลฯ โดยทางบริษัทได้รับค่าตอบแทนรายเดือน โดยไม่ผันแปรตามจำนวนผู้ที่มาใช้มาบริการ จากสองธุรกิจดังกล่าว ทำให้บริษัทมี recurring income ราว 85-95% ในปี 2020-22 เราคาดกำไรสุทธิปี 2023-25F เติบโตเฉลี่ย +24% CAGR มาอยู่ที่ 64 ลบ. (+16% y-y), 92 ลบ. (+44% y-y) และ 106 ลบ. (+15% y-y) ตามลำดับ หนุนหลักจากรายได้ที่เพิ่มขึ้นเฉลี่ย +19% CAGR จากธุรกิจให้บริการที่จอดมีการขยายที่จอดเพิ่มขึ้น +17% CAGR และที่ธุรกิจให้คำปรึกษาและรับติดตั้งระบบที่จอดเห็นการเติบโตที่ดีเฉลี่ย +14% CAGR สอดคล้องกับพื้นที่จอดแล้วจรในบริเวณย่ายรฟฟ. ที่ยังขาดแคลน ขณะที่ %GPM ในปี 2024-25F คาดเห็นการฟื้นตัวจากราคาค่าจอดในพื้นที่ใหม่มีอัตราที่สูงกว่า รวมถึงธุรกิจรับจ้างบริหารจะมีการต่อสัญญา และได้อัตราการจ้างที่สูงมากขึ้น เราประเมินมูลค่าพื้นฐาน JPARK (TP24F) ที่ 5.00 บาท/หุ้น ด้วยวิธี PE multiple ที่ 22.0x อิง -1.0 SDของค่าเฉลี่ยของผู้ประกอบกิจการใกล้เคียงกันในต่างประเทศ เรามอง JPARK มีความน่าสนใจเนื่องจากเป็นผู้นำธุรกิจบริหารที่จอดรถในไทย และมีประสบการณ์มายาวนาน นอกจากนี้ยังเป็นธุรกิจที่มีรายได้ประจำสม่ำเสมอ และบริการในทำเลพื้นที่ที่มีศักยภาพสูง ขณะที่ยังมีโอกาสในการเติบโตในอนาคต โดยเราคาดกำไรสุทธิปี 2023-25F เติบโตเฉลี่ย +24% CAGR)