*Key Point
ไตรมาส 3 เข้าสู่ช่วง High Season ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้าในประเทศลาว และรับรู้รายได้ที่เพิ่มขึ้นตามค่าไฟที่เพิ่มขึ้นตามการเปลี่ยนไปขายไฟฟ้าให้ประเทศเวียดนามเต็มไตรมาส และทางฝ่ายมองว่าการลงทุนในต่างประเทศยังโตได้อีกมากโดยเฉพาะในไต้หวันและสหรัฐฯ นอกจากนี้บริษัทน่าจะได้รับผลกระทบจากนโยบายการลดค่าไฟจากัด คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาพื้นฐาน 11.80 บาท

3Q66 High Season พลังงานน้ำ
3Q66 เข้าสู่ช่วง High Season ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำในประเทศลาว ได้แก่ โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานน้ำ Nam Sam 3A และ 3B ขนาด 114 MW โดยไตรมาส 3 นี้นอกจากจะเข้าสู่ High Season แล้ว บริษัทจะรับรู้รายได้ที่เพิ่มขึ้นจากการเปลี่ยนไปขายไฟให้แก่ประเทศเวียดนามเวียดนาม จากเดิมขายให้การไฟฟ้าของประเทศลาว โดยค่าไฟเพิ่มขึ้น 5.9% จากเดิม 6.56 Uscent/kWh เป็น 6.95 Uscent/kWh ถือเป็นปัจจัยบวกต่อบริษัทจากราคาขายที่เพิ่มขึ้น รวมถึงประเด็นความเสี่ยงของประเทศที่ดีขึ้น

ต่างประเทศยังโตได้อีกมาก
บริษัทมีโครงการโรงไฟฟ้า Solar Farm และโรงไฟฟ้าพลังงานลมในประเทศไทย กำลังการผลิตรวม 184 MW ซึ่งค่าไฟ Adder จะทยอยหมดลงในปีหน้าส่งผลให้ราคาขายไฟต่อหน่วยจะลดลง อย่างไรก็ตามบริษัทยังคงลงทุนต่อเนื่องเพื่อเป็นการชดเชยค่าไฟที่ลดลงในประเทศไทย โดยบริษัทยังคงมุ่งเน้นการลงทุนโรงไฟฟ้าในต่างประเทศ ซึ่งมีความคืบหน้าดังนี้
  1) โรงไฟฟ้าเชื้อเพลิงก๊าซธรรมชาติในสหรัฐฯ ปัจจุบันมีจำนวน 4 โรงไฟฟ้า โดย 3Q66 คาดว่าจะมีส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจากกำลังการผลิต 151 MW ใน 2Q66 เป็น 577 MW (จากโครงการ Liberty และ Patriot) นอกจากนี้ต้นเดือนสิงหาคม บริษัทได้ลงนามซื้อขายหุ้นโรงไฟฟ้า CCE เพิ่มเติมอีก 280 MW โดยคาดว่าจะทาธุรกรรมแล้วเสร็จภายใน 4Q66 ทำให้สิ้นปีนี้โรงไฟฟ้าที่สหรัฐฯจะมีกำลังการผลิตรวมของ ทั้งหมด 857 MW
  2) โครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลมในประเทศลาว กำลังการผลิต 290 MW คาดการณ์ COD ได้ในปี 68
  3) โรงไฟฟ้า Solar Farm ในญี่ปุ่น ปัจจุบันกาลังก่อสร้างอีก 10 MW คาดการณ์ COD ปี 67 ทำให้มีกำลังการผลิตที่ญี่ปุ่นรวม 89.7 MW
  4) โรงไฟฟ้าพลังงานลมในฟิลิปปินส์ 14.4 MW กำลังก่อสร้างอีก 5.3 MW คาดการณ์ COD ปี 68
  5) โรงไฟฟ้า Solar Farm ในไต้หวัน อยู่ระหว่างการก่อสร้าง 469 MW เริ่ม COD ปี 66-68 โดยการพัฒนาโรงไฟฟ้าในไต้หวันนี้ บริษัทมองว่ายังมีศักยภาพในการเติบโตอีกมากถึงระดับ 1,000-2,000 MW ภายใน 2-3 ปีถัดไป

นอกจากการลงทุนในต่างประเทศข้างต้น ใน 2Q66 บริษัทได้มีการลงทุน Tank Terminal ซึ่งเป็นคลังน้ำมันและท่อส่งน้ำมันกลางทะเลในจังหวัดเพชรบุรี ถือเป็นโครงการที่จะช่วยให้บริษัทมีกระแสเงินสดคงที่เข้ามาตามแผนธุรกิจ โดยหากอ้างอิงตามรายได้ 2Q66 คาดว่าจะมีรายได้เพิ่มอีกไตรมาสละ 70 ลบ.

คงคำแนะนำ “ซื้อ”
ทางฝ่ายมีมุมมองเป็นบวกสำหรับผลประกอบการครึ่งปีหลัง โดยเฉพาะการเข้าสู่ High Season ของโรงไฟฟ้าพลังงานน้าในประเทศลาว และการรับรู้รายได้เพิ่มตามกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น รวมถึงทางฝ่ายมองว่าบริษัทยังมีศักยภาพการเติบโตในระยะยาวจากการลงทุนในต่างประเทศตามแผนบริษัทในช่วง 1-2 ปีนี้ประกอบบริษัทน่าจะได้รับผลกระทบน้อยจากนโยบายการลดค่าไฟของภาครัฐ เนื่องจากมีสัดส่วนรายได้และแนวโน้มการลงทุนเพิ่มในต่างประเทศค่อนข้างมาก โดยคาดว่าภายในปี 68 กาลังการผลิตจะเป็นสัดส่วนมากกว่า 90% ของกำลังการผลิตรวม จาก 67% ใน 2Q66 และทางฝ่ายประมาณการกำไรปี 66-67 จานวน 1,500-1,900 ลบ. คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาพื้นฐาน 11.80 บาท

อดิสรณ์ มุ่งพาลชล
นักวิเคราะห์การลงทุนด้านหลักทรัพย์ # 18577
โทร: Tel: 66 2 635 1700 # 484
ณัฐนนท์ มนต์ขลัง
ผู้ช่วยนักวิเคราะห์