*เก็บสต๊อกขายปี หน้าได้ประโยชน์กว่า
Key Point :
2Q66 ทำยอดขายและกำไรได้ดี แต่ยังมองกำไรใน 2H66 จะอ่อนตัวกว่า 1H66 ราคายางอยู่ในระดับต่ำ เก็บยางส่วนสำรองไว้ไปขายปีหน้าได้ประโยชน์กว่า หวังรอดูนโยบายเศรษฐกิจจีนที่มักจะประกศหลังวันชาติจีน,ส่วนปีหน้าสภาพอากาศแล้งกว่ปีนี้ คาดปริมาณผลผลิตยางลดลง ลูกค้ารู้ตัวต้องเร่งแย่งของที่มีจำนวนจำกัด คาดราคายางจะฟื้นตัวได้กว่าปีนี้ ราคาพื้นฐานปี 67 ที่ 5.90 บาท ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น "ซื้อ"

*2Q66 ทำยอดขายและ GPM ได้ดี
 2Q66 ปริมาณการขายยาง 129,479 ตัน เพิ่มขึ้น 46.5%y-y และ 1.5%q-q รายได้ 6,558 ลบ. เพิ่มขึ้น 24.4%y-y และ 4.9%q-q GPM 12.9% เพิ่มขึ้น y-y และ q-q กำไรสุทธิ 457 ลบ. เพิ่มขึ้น 19.6%y-y
และ 45.4%q-q

*2Q66 ซัพพลายลดลงแต่ดีมานยังดีอยู่
  ปริมาณผลผลิตยางของไทยใน 2Q66 เพิ่มขึ้น 1%y-y แต่ลดลง 18%q-q จากสภาพอากาศทำให้ต้องเลื่อนการเปิดกรีดยางในช่วง 2Q66ขณะการส่งออกยางของไทยเพิ่มขึ้น 2%y-y แต่ลดลง 8%q-q ตาม ปริมาณผลผลิตที่ลดลง
  ด้านความต้องการของจีนใน 2Q66 ยังมีปริมาณความต้องการยางและยอดขายยางรถยนต์เพิ่มขึ้น y-y ยางเกี่ยวข้องโดยตรงกับอุตสาหกรรม EV ได้ประโยชน์จากการที่จีนสนับสนุนเรื่องภาษี ซึ่งปัจจุบันในจีนมีปริมาณการใช้รถ EV:สันดาป บนท้องถนนเพิ่มขึ้นเป็น 50:50

*1H66 ยังอ่อนตัว
  1H66 ปริมาณขาย 257,052 ตัน เพิ่มขึ้น 39.1%y-y โดยเป็นรายได้จากการขายในประเทศ 62% และต่างประเทศ 38% ซึ่งสัดส่วนการขายต่างประเทศมากกว่าปีก่อนที่ 30% ขณะ GPM 11.35%ลดลง y-y จากราคาขายเฉลี่ยที่ลดลง และจากกำไรที่อ่อนตัวในช่วง 1Q66 ทำให้ 1H66 มีกำไรสุทธิ 772 ลบ. ลดลง 9.3%y-y

*3Q66 คาดดีมานอ่อนตัว
  คาด 3Q66 ความต้องการยางจะลดลง q-q จากเศรษฐกิจจีนที่อ่อนตัว ยังหวังนโยบายเศรษฐกิจจีนในช่วง ต.ค. ที่มักจะประกาศเพื่อกระตุ้นเศรษฐกิจหลังวันชาติจีน
  ส่วนอินเดียที่เป็นประเทศที่มีดัชนี PMI สูงที่สุด NER ยังคงหาลูกค้าในอินเดียอย่างต่อเนื่อง กรมอุตุฯพยากรในปีนี้ซัพพลายยางจะน้อยกว่าค่าเฉลี่ย ประกอบกับดีมานที่อ่อนตัวคาดว่าช่วงที่เหลือของปีราคายางจะยังทรงตัวอยู่ระดับนี้ ปัจจุบันราคายางอยู่ในระดับต่ำทำให้ NER เก็บยางในส่วนที่สำรองเพื่อขายซึ่งจะทำให้ปริมาณขายยางในปีนี้ได้ 480,000 ตัน ลดลงจากเป้าที่ 500,000 ตัน คาดปริมาณขายยางในช่วง 2H66 ลดลง กว่า 1H66 และจะทำให้ กำไรอ่อนตัวกว่า 1H66

*คาดเก็บของปีนี้ไปขายปีหน้าได้ประโยชน์
  คาดปี 67 รับผลกระทบเอลนิโญเต็มปีจะมีผลกระทบมากกว่าปีนี้ คาดว่าปริมาณฝนและความชื้นลดลง และจะเห็นได้ชัดในช่วง 2Q-3Q67 ทำให้ผลผลิตยางทั้งปีลดลง y-y มองว่าลูกค้าจะเร่งซื้อยางเพื่อแย่งสินค้าที่มีอยู่อย่างจำกัด จะทำให้ราคายางฟื้นตัวขึ้นกว่าปีนี้ จะทำให้ NER ได้ประโยชน์ที่เก็บยางบางส่วนในปีนี้ไปขายในปีหน้า และคาดว่าจะทำให้ได้ GPM ที่ดีขึ้น y-y ขณะโรงงานแห่งใหม่ปัจจุบันชะลอการก่อสร้างกังวลซัพพลายไม่เพียงพอและกังวลเศรษฐกิจโลกที่ยังอ่อนตัว ประกอบกับรอติดตามจีนประกาศกระตุ้นเศรษฐกิจหลังวันชาติจีน

*ราคาพื้นฐานปี 67 ที่ 5.90 บาท/หุ้น อิง P/E 6.2 เท่า
  ทางฝ่ายฯประเมินราคาหุ้น โดยใช้ P/E เฉลี่ยย้อนหลัง 1 ปี +0.5S.D. จากการคาดการณ์ราคาขายยางเฉลี่ยจะฟื้นตัวขึ้นได้มากกว่าปี 66 อยู่ที่ 6.2 เท่า โดยคาดการณ์กำไรปี 67อยู่ที่1,748 ลบ. +19.2y-y จากกำไรคาดการณ์ปี 66 ราคาพื้นฐานปี 67 อยู่ที่ 5.90 บาท/หุ้น ปรับคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ”