Company Quick Note

GPSC(Buy, TP*80) Key takeaways from analyst meeting
    

 
    

•           บริษัทมองกำลังการผลิตไฟฟ้าในมือมีแนวโน้มเพิ่มขึ้นในระยะยาว จากโอกาสได้กำลังการผลิตไฟฟ้าเพิ่มในอินเดีย (ผ่าน Avaada/AEPL) ที่มีโอกาสเห็นการเปิดประมูลกำลังการผลิตไฟฟ้าพลังงานหมุนเวียนกว่า 50 GW/ปี โดยผู้บริหารมอง AEPL มีโอกาสได้ส่วนแบ่งตลาดใกล้เคียงกับช่วงก่อนหน้า (ราว 15%) และคงเป้ากำลังการผลิตภายใต้ AEPL จะเพิ่มเป็น 11 GW ภายใน 2026 ซึ่ง YTD23 โครงการในมือของ AEPL เพิ่มเป็นราว 7 GW แล้ว Vs. พ.ค. 23 ราว 6.7 GW ทั้งนี้ ณ 1H23 บริษัทมีกำลังการผลิตไฟฟ้าในมือที่จะทยอย COD ถึง 2025 รวมราว 8,060 MWe เพิ่มขึ้นจาก 2022 และ พ.ค. 23 ที่ 7,227 MWe และ 7,974 MWe ตามลำดับ ซึ่งการเพิ่มขึ้นหลักมาจากส่วนของ AEPL

•           ผู้บริหารมองแนวโน้มกำไรฟื้นตัวในช่วง 2023-25 หนุนจาก i) ช่วง 2H23 โรง GE5 ออกจากปิดซ่อม, โรงไฟฟ้าไซยะบุรีเข้าสู่ high season, โครงการของ CFXD (โรงลมไต้หวัน) ทยอย COD เพิ่ม และ ต้นทุนพลังงานที่ลดลงหนุนการฟื้นตัวของ margin ขายไฟลูกค้าอุตสาหกรรม (IU) และ ii) 2024-25 มีโครงการทยอย COD หนุนกำไรต่อเนื่อง ทั้ง Glow SPP2 replacement (98 MWe), CFXD (595 MW/ 149MWe) run เต็มปี, โครงการทยอย COD ของ AEPL (2,733 MW/ 1,172 MWe) และ โรงไฟฟ้า ERU (250 MWe) Vs. 1H23 มีกำลังการผลิตที่ดำเนินการแล้ว 6,414 MWe

•            ธุรกิจ new S-curve อย่าง Battery ที่ร่วมลงทุนกับ Axxiva (1Gwh) คาดเริ่มผลิต 2Q24 และ NVGOTION (1-4 Gwh) คงแผนเริ่ม COD 4Q23 โดยสำหรับ NVGOTION ปัจจุบันมีลูกค้าระหว่างเจรจาทั้ง NETA และฐานลูกค้าเดิมของ Gotion

•         เรามอง slighty positive ต่อข้อมูลในที่ประชุมนักวิเคราะห์ ในประเด็นของการได้กำลังการผลิตไฟฟ้าเพิ่มต่อเนื่องของ AEPL (เราประเมิน sensitivity เบื้องต้น ทุกๆ 100 MWe ที่ได้เพิ่มจะเป็น upside ต่อ TP24F ราว 0.3-0.4 บาท/หุ้น ปัจจุบันมีกำลังการผลิตทีได้เพิ่มและเรายังไม่รวมในประมาณการ 120 MWe) ส่วนแผน COD โรงไฟฟ้าใน 2023-25F ไม่ได้เปลี่ยนแปลงจากข้อมูลก่อนหน้าและเป็นไปตามคาด

•         คงมุมมอง 2H23F พลิกมีกำไร y-y กำไรฟื้น h-h ดีขึ้น y-y เพราะ ไม่มีปิดซ่อมนอกแผนโรง GE5 30 วันเหมือน 2H22, กำไรขายไฟ IU ฟื้น เพราะ ลูกค้าหลักไม่มีปิดซ่อมใหญ่ รวมถึง GPM ฟื้นจากต้นทุนพลังงานลดลง ส่วนการฟื้น h-h เพราะ i) กำไรจากการขายไฟ IU ฟื้น ตามปริมาณขายไฟฟ้าและไอน้ำ และต้นทุนพลังงานที่ลดลง รวมถึงโรง GE5 ไม่มีปิดซ่อม ii) การ COD เพิ่มของ AEPL และ iii) เป็น high season ของโรงไซยะบุรี (XPCL)

•         คงคำแนะนำ Buy TP24F = 80.0 บาท/หุ้น มอง 2H23-2024F GPSC เป็นหนึ่งในผู้ได้ประโยชน์จากต้นทุนพลังงานที่ลดลงหนุน margin ขายไฟ IU ฟื้นต่อเนื่อง และยังมี upside จากแนวโน้ม ft ที่ปรับลงช้ากว่าต้นทุนพลังงานใน 2024-25F เพราะ รัฐบาลมีแนวโน้มต้องชดเชยขาดทุนของ EGAT ที่แบกรับต้นทุนพลังงานระดับสูงในช่วงที่ปรับ ft ขึ้นช้าใน 2022 ระยะยาวมีกำลังการผลิตใหม่เข้ามาหนุนต่อเนื่อง ส่งให้กำไรปกติ 2024-25F โตเฉลี่ย 52% CAGR


 
Strategist Team
Koraphat Vorachet :Analyst Registration (No.043100)
Fundamental Investment Analyst on Capital Market and
Technical Koraphat.vorachet@th.nomura.com 0-2081-2771
Suwat Wattanapornprom: Analyst Registration (No.044015)
Fundamental Investment Analyst on Securities
Suwat. Wattanapornprom @th.nomura.com 02-081-2871