Siam City Cement (SCCC TB)
2H66จะฟื้นตัวเล็กน้อยและยังอ่อนแอ

*ปรับประมาณการและเป้าหมายลง คงแนะนำ ถือ
เราคงแนะนำ ถือ โดยมองราคาหุ้นที่ลดลง 13% ในรอบ 1 ปี ได้สะท้อนผลประกอบการปี FY23E ด้านลบ แล้ว แต่รอสัญญาณการฟื้นตัว โดยแนวโน้มผลประกอบการ 2H66 คาดจะฟื้นตัวจาก 1H66 เล็กน้อย และ ยังอ่อนแอ โดยจะได้แรงหนุนจากต้นทุนถ่านหิน และ ไฟฟ้าที่ลดลง แต่ความต้องการยังต่ำ ทำให้เราปรับประมาณการกำไรปี FY23E/FY24E ลดลง -29%/-19% คาดกำไรปี FY23E เท่ากับ 2,249 ล้านบาท ลดลง 41%YoY แต่ กำไร FY24E จะฟื้นตัวดีขึ้น 2,880 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 28%YoY เราประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 เท่ากับ 144 บาท บนฐานค่าเฉลี่ย 10 ปี Forward P/E – 0.50SD = 15x ลดลงจากเดิม 160 บาท จากประมาณการที่ปรับลดลง

*ต้นทุนลดลง จะช่วยหนุนอัตรากำไร
ต้นทุนถ่านหินและเชื้อเพลิง (สัดส่วน 33-35% ของต้นทุนผันแปร) อ้างอิง Newcastle ได้ปรับลดลง 66%YTD โดยปกติถ่านหินจะมีระยะเวลาในการส่งผ่านต้นทุนประมาณ 3-6 เดือน และ ต้นทุนค่าไฟฟ้า (สัดส่วน 20-22% ของต้นทุนผันแปร) ในรอบเดือน ก.ย. – ธ.ค. 2566 จะปรับลดลงเหลือ 4.45 บาท/KWh จาก รอบเดือน พ.ค. – ส.ค. 2566 เท่ากับ 4.70 บาท/KWh หรือลดลง 5% ส่วนราคาขายปูนซีเมนต์ในปัจจุบันในไทยค่อนข้างทรงตัว แต่ในเวียดนามและศรีลังกามีแนวโน้มจะอ่อนตัวลง รวมแล้วคาดจะช่วยหนุนให้อัตรากำไรขั้นต้นใน 2H66 ดีขึ้นประมาณ 25-27% จากครึ่งปีแรก 22-24%

*ความต้องการคาดจะทรงตัว และยังอ่อนแอ
แนวโน้ม 2H66 ความต้องการปูนซีเมนต์ในส่วนประเทศไทย คาดจะดีขึ้นจากช่วงเดียวกันของปีก่อนเล็กน้อย แรงหนุนจากโครงการของรัฐบาลเดิมที่ยังมีการก่อสร้างต่อเนื่อง แม้จะยังไม่มีโครงการใหม่ออกมา แต่ในส่วนประเทศเวียดนาม คาดจะยังถูกกดดันจากปัญหาวิกฤตอสังหาริมทรัพย์ในประเทศ ซึ่งใช้เวลา 12-18 เดือน ในการฟื้นตัวกลับมาปกติ และ ศรีลังกา คาดจะยังประสบปัญหาวิกฤตเศรษฐกิจในประเทศ รวมแล้ว คาดยอดขายใน 2H66 จะทรงตัวจาก 1H66 ซึ่งยังเป็นระดับที่อ่อนแอ

*ปรับประมาณการลดลง กำไร2H66จะดีขึ้นเล็กน้อย
1H66 ยอดขาย กำไรปกติ ลดลงถึง -12%YoY/-70%YoY และ คิดเป็นสัดส่วนของประมาณการ FY23E เดิมเท่ากับ 43%/31% เราปรับประมาณการ ยอดขาย และ กำไรปกติ ปี FY23E ลดลง -15%/-29% คาดยอดขาย 44,228 ล้านบาท ลดลง 12%YoY และ มีกำไรปกติ 2,249 ล้านบาท ลดลง 41%YoY โดยเราคาดกำไร 2H66 จะดีขึ้นจาก 1H66 เล็กน้อย เราปรับประมาณการ ยอดขาย และ กำไรปกติ ปี FY24E ลดลง -11%/-19% คาดยอดขาย 47,324 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 7%YoY% และ มีกำไรปกติ 2,880 ล้านบาท เติบโต 28%YoY

Surachai Pramualcharoenkit
surachai.p@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1470