Siam Cement (SCC TB)
2H66จะฟื้นตัวต่อ แต่ยังอ่อนแอ

หุ้นรับข่าวลบแล้ว คงเป้าหมาย 340 บาท และ คงแนะนำ ถือ
คาด 2H66 จะฟื้นตัวดีขึ้น แต่ยังเป็นระดับที่อ่อนแอ เราคงประมาณการ และ คาดกำไรปกติปี 2566 เท่ากับ 26,413 ล้านบาท จะเติบโตได้ 24% จากฐานที่ต่ำในปีก่อน ราคาหุ้นซื้อขายระดับถูกในปี 2567 คือ P/E 11.8 เท่า (-0.5 SD) และ P/BV 0.9 เท่า (-1.5 SD) แม้ว่าประมาณการของเราจะต่ำกว่า Consensus 5% เรามองราคาหุ้นมี Downside Risk ไม่มากแล้ว แต่ก็มีอัพไซด์เพียง 5% เมื่อเทียบกับราคาเป้าหมายเราที่ 340 บาท ด้วยวิธี Sum of the part ปี 2566-2567 เราคงแนะนำ ถือ

คาดครึ่งปีหลัง (2H66) จะฟื้นตัวดีขึ้น แต่ยังอ่อนแอ
คาดกำไรครึ่งปีหลัง (2H66) จะฟื้นตัวดีขึ้น คาดจะเติบโตจาก 1H66 และ 2H65 ซึ่งมีฐานที่ต่ำ 1) ธุรกิจซีเมนต์-ผลิตภัณฑ์ก่อสร้าง จะได้แรงหนุนจากการท่องเที่ยวและเศรษฐกิจที่คาดจะดีขึ้น รวมถึงต้นทุนถ่านหินที่ลดลง 2) ธุรกิจเคมิคอลส์ จะฟื้นตัวจาก ไตรมาสสามจะเข้าสู่ช่วงไฮซีซั่น ของฤดูกาลผลิตและเกษตรกรรม ประกอบกับมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจของจีน โดยผลิตภัณฑ์ PE, PVC คาดจะดีขึ้น แต่ผลิตภัณฑ์ PP จะทรงตัวในระดับต่ำ 3) ธุรกิจบรรจุภัณฑ์ คาดจะได้แรงหนุนจากทั้งยอดขายที่เติบโตและมาร์จิ้นที่ขยายตัว อย่างไรก็ตามคาดระดับกำไร 2H66 ยังอ่อนแอ เราคงประมาณการ คาดกำไรปกติ 2566 เท่ากับ 26,413 ล้านบาท เติบโต 24%YoY จากฐานที่ต่ำในปีก่อน

ปันผลกำไรครึ่งปีแรก 2.5 บาท คาดครึ่งปีหลังจะมากขึ้น
SCC จ่ายปันผลกำไรครึ่งปีแรกเท่ากับ 2.50 บาท คิดเป็น คิดเป็น 31% ของกำไรปกติ ซึ่ง SCC มีนโยบายจ่ายปันผล 40-50% ของกำไร เราคาดครึ่งปีหลังจะจ่ายปันผลมากขึ้น รวมจ่ายปันผลกำไรปี 2566 ประมาณ 10 บาท โดยปีนี้คาดจะลงทุนน้อยลงเหลือประมาณ 4 หมื่นล้านบาท หลังจากที่ก่อนหน้านี้ได้ลงทุนหลายโครงการ รวม 4 ปีลงทุน 2.79 แสนล้านบาท โดยเฉพาะโครงการปิโตรเคมี Complex ในเวียดนาม (Long Son Petrochemical) มูลค่าลงทุน 5.4 พันล้านเหรียญสหรัฐฯ กำลังทดสอบการผลิต (Test run) และผลิตเชิงพาณิชย์ใน 4Q66

ราคาหุ้นสะท้อนการคาดหวังที่ต่ำแล้ว
ราคาหุ้น SCC ปรับลดลง -15% ในรอบ 1 ปี และ -5%YTD นับจากต้นปี ลงมารับข่าวลบและสะท้อนการคาดหวังที่ต่ำแล้ว โดยซื้อขาย P/E ปี 2566 เท่ากับ 14.6 เท่า และจะลดลงเหลือ 11.8 เท่า (-0.5 SD) ในปี 2567 ซื้อขาย P/BV ปี 2566 เท่ากับ 1 เท่า (-1.5 SD) เราจึงมองราคาหุ้นมี Downside Risk ไม่มากแล้ว

Surachai Pramualcharoenkit
surachai.p@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1470