Humanica PCL (HUMAN TB)
ซอฟต์แวร์ใหม่ และตลาดใหม่หนุนกำไรเติบโต

*กำไรเติบโตแข็งแกร่ง มาพร้อม valuation ที่ถูก แนะนำ “ซื้อ”
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” (ราคาเป้าหมายอิง DCF ที่ 14.0 บาท) เนื่องจากคาดว่า EPS หลักจะเติบโตเฉลี่ยต่อปีที่ 25% ในช่วงปี 65-67 และผลประกอบการรายไตรมาสที่แข็งแกร่งในปี 66 เราประเมินกำไรหลักไตรมาส 2Q66 เติบโตแข็งแกร่ง (+61% YoY, +3% QoQ) โดยการเติบโตของกำไร QoQ น่าจะเร่งตัวขึ้น ใน 3-4Q66 จากการติดตั้งระบบซอฟต์แวร์ Workplaze ให้ลูกค้า ทั้งนี้ บริษัทฯ จะรายงานผลประกอบการไตรมาส 2/66 ในวันที่ 15 ส.ค. หุ้น HUMAN ซื้อขายที่ PE ล่วงหน้า 1 ปีที่ 26 ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5 ปีที่ 38 เท่า อยู่ประมาณ 2 s.d. ความเสี่ยงที่สำคัญคือภาวะเศรษฐกิจถดถอยในประเทศไทยหรืออินโดนีเซีย

*คาดการเติบโตของกำไร QoQ จะเร่งตัวขึ้นใน 3-4Q66
เราคาดการณ์กำไรหลักในไตรมาส 2/66 ที่ 67 ล้านบาท (+61% YoY, +3% QoQ) จากรายได้ 311 ล้านบาท (+35% YoY, +3% QoQ) โดยการเติบโตรายได้ที่แข็งแกร่ง YoY น่าจะหนุนโดย 1) การฟื้นตัวของการจ้างงาน และ 2) การรวมงบ DataOn เต็มไตรมาส นอกจากนี้ เรายังคาดว่าการเติบโตของกำไรแบบ QoQ จะเร่งตัวขึ้น ใน 3-4Q66 เนื่องจากรายได้จากซอฟต์แวร์ใหม่ Workplaze (พัฒนาซอฟต์แวร์เสร็จกลางเดือน มี.ค.66) ซึ่งลงติดตั้งซอฟต์แวร์ Workplaze ให้ลูกค้าน่าจะช่วยผลักดันกำไรหลักใน 2H66 เพิ่มเป็น 158 ล้านบาท (+30% YoY, +20% QoQ)

*คาดกลุ่มประเทศอาเซียนจะหนุนการเติบโตในระยะยาว
เราคาดการณ์การเติบโตเฉลี่ยต่อปีของกำไรหลักต่อหุ้นในช่วงปี 65-67 ที่ 25% CAGR (ฟื้นตัวจาก 2.2% CAGR ในช่วงปี 63-65) โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตในประเทศไทยและอินโดนีเซีย โดยเรามองว่า อุตสาหกรรมนี้มีโอกาสเติบโตได้อีกมากในอินโดนีเซีย เนื่องจากตลาดมีขนาดใหญ่ ซึ่งพนักงานรับค่าจ้างหรือเงินเดือนสูงถึง 66 ล้านคน (เทียบกับ 12 ล้านคนในประเทศไทย) และมีอัตราการใช้งานซอฟต์แวร์ด้าน HR ที่อยู่บนคลาวด์ที่ต่ำเพียง 9% นอกจากนี้ HUMAN กำลังวางแผนที่จะเข้าซื้อหุ้น 49% ในบริษัทในฟิลิปปินส์ ซึ่งเป็นประเทศที่มีพนักงานรับค่าจ้าง 31 ล้านคน และถือเป็นอัพไซด์ต่อประมาณการของเราตั้งแต่ปี 67 เป็นต้นไป

*ธุรกิจที่ปรึกษาด้านทรัพยากรบุคคล เป็นอีกหนึ่งอัพไซด์
หลังจากที่ลูกค้าหลายรายเรียกร้องบริการให้คำปรึกษาจากบริษัทฯ ในที่สุด HUMAN ก็ได้ตัดสินใจจัดตั้งบริษัท Humanica Consulting Services (ถือหุ้น 60%) ขึ้น ในขณะที่ผู้ให้บริการด้านทรัพยากรบุคคลในประเทศไทยส่วนใหญ่เป็นหน่วยงานจัดหางานและจัดหาบุคคลภายนอก (outsource) บริษัท Humanica Consulting วางแผนที่จะให้บริการ HR-as-a-Service เต็มรูปแบบ ตั้งแต่การให้คำปรึกษาด้านกลยุทธ์บุคลากรไปจนถึงการเปลี่ยนแปลงระบบด้านทรัพยากรบุคคลสู่ระบบดิจิทัล (การใช้ซอฟต์แวร์และการวิเคราะห์ข้อมูลกับกระบวนการด้านทรัพยากรบุคคล)

Wasu Mattanapotchanart
wasu.m@maybank.com
(66) 2658 5000 ext 1392