สุดยอด หุ้นรับเหมาเล็ก

*บริษัทปรับเป้ารายได้ปีนี้ขึ้นอีก 33% จากต้นปี 66F เป็น 2.0 พันล้านบาท เทียบกับต้นปี 66F ที่ 1.5 พันล้านบาท แต่ตามประมาณการรายได้ปี 66F ของเรากำหนดให้เป็น 1.8 พันล้านบาทไปก่อน แต่ก็ยังฟื้นตัวดีมากคือเป็น 2.3 เท่าตัวจากรายได้ปี 65 ที่เป็นเพียง 781 ล้านบาท ภาพธุรกิจมีการฟื้นตัวดีมาก ตัวชี้หนึ่งคือ ปริมาณการใช้คอนกรีตต่อวัน ค่าเฉลี่ยปี 65 เป็นเพียง 540 คิวต่อวัน แต่ปัจจุบันใช้มากกว่า 1 พันคิวต่อวัน เช่นเดียวกับการใช้เหล็กก็เพิ่มขึ้นมาก

*งานก่อสร้างในมือแข็งแกร่ง มีโอกาสประมูลได้เพิ่มมาก งานก่อสร้างในมือ (Backlog) ณ สิ้น 1Q66 เป็น 1.2 พันล้านบาท แต่ในเดือนพ.ค.66 ประมูลได้เพิ่มอีก 300 ล้านบาท ปัจจุบันจึงมี Backlog อยู่ที่ 1.5 พันล้านบาท จากการประเมินพบว่าหากให้รายได้ปีนี้เป็น 1.8 พันล้านบาท แสดงว่าจะเหลืองานไปปีหน้าหรือปี 67F เล็กน้อยที่ 173 ล้านบาท แต่ข้อดีคือ บริษัทยื่นประมูลงานไปอีก 9.4 พันล้านบาท ปกติอัตราความสำเร็จ (Success Ratio) เป็น 30% จึงมีโอกาสจะได้งานเพิ่มอีกราว 2.8 พันล้านบาท

*คาดกำไรจะเพิ่มขึ้นดีทุกไตรมาส ตั้งแต่ 2Q66F-4Q66F ปัจจุบันมีงานขนาดใหญ่ซึ่งเป็นฐานรายได้ที่สำคัญคือ ทางด่วนจากถนนพระราม 2 ไปบ้านแพ้วราว 200 ล้านบาท,รถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ (เตาปูน-ราษฏร์บูรณะ) 800 ล้านบาท และ North Plot 400-500 ล้านบาท แม้เม.ย.66 จะมีวันหยุดมาก รายได้จึงจะน้อยลง แต่ พ.ค.-มิ.ย.66 ก็กลับมาทำรายได้ได้สูง อีกทั้งแนวโน้มรายได้และกำไรในครึ่งหลังปีนี้จะสูงกว่าครึ่งปีแรก (h-o-h) เนื่องจากส่วนหนึ่งคือ พื้นที่ก่อสร้างรถไฟฟ้าสายสีม่วงได้เปิดให้ก่อสร้างได้ทั้งหมด งานจึงมีโอกาสจะคืบหน้าไปได้มาก

*คงคำแนะนำ ซื้อ คาดว่ากำไรหลักปี 66F เป็น 123 ล้านบาท ฟื้นตัวจาก y-o-y ที่ -133 ล้านบาท และปี 67F เติบโตได้อีก 25% y-o-y กำหนดราคาพื้นฐานเป็น 4.98 บาท ซึ่งประเมินด้วย P/BV ปี 66F ที่ 2.5 เท่า ราคาปิดมีส่วนเพิ่มได้อีก 59% อีกทั้ง คาดว่าปีนี้จะกลับมาจ่ายปันผลได้ปกติ หลังไม่จ่ายมา 2 ปี ยิลด์ปันผลเป็น 2.9% มีโอกาสจะจ่ายในรอบ 1H66 นี้เลย ส่วนสถานะธุรกิจในปัจจุบันมีความพร้อมในการรับงานก่อสร้างใหม่ๆ ไม่ว่าจะเป็นความพร้อมด้านแรงงาน ซึ่งมีแรงงานต่างชาติพร้อมตามปกติ จากที่หายไปช่วงโรคโควิดระบาด รวมทั้งเครื่องจักรก็มีมากพอรองรับงานเพิ่มได้เต็มที่ งบดุลดี อัตราส่วนหนี้สินสุทธิต่อทุนเพียง 0.16 เท่า ปัจจัยบวกคือ 1)งานก่อสร้างในมือเป็นงานคิดแต่ค่าแรงถึง 72% ซึ่งมีอัตรากำไรขั้นต้นสูงกว่างานที่รวมวัสดุก่อสร้างด้วย อีกทั้งงานส่วนใหญ่เป็นงานรัฐ ที่มีโอกาสหนี้เสียน้อย 2) ได้รับผลลบเรื่องการขึ้นค่าแรงเป็น 450 บ.น้อย เพราะปัจจุบันให้ถึงระดับนี้แล้ว และ 3) บริษัทย่อย ซีฟโก้ อินเตอร์เทรดจะร่วมกับพันธมิตรญี่ปุ่นเข้าประมูลงานรับเหมาช่วงฐานรากและกำแพงกันดินงานรถไฟฟ้าใต้ดินที่บังกลาเทศ ซึ่งคาดว่าจะทราบผลภายในปีนี้และเริ่ก่อสร้างปีหน้าส่วนงานเมียนมาร์หยุดไปก่อนจนกว่าเหตุการณ์ไม่สงบจะจบลงได้

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์ : สมบัติ เอกวรรณพัฒนา : sombata@th.dbs.com : Tel. 02 857 7835