BTS คำแนะนำ: Review (เดิม ซื้อ )
ราคาปิ ด 7.60 บาท ราคาพื้นฐาน Review (เดิม 10.00 บาท)
ผลการดำเนินงาน 4Q65-66 น่าผิดหวัง

• ผลการดำเนินงาน 4Q65-66 (ม.ค.-มี.ค.66) น่าผิดหวัง เป็นขาดทุนสุทธิ -222 ล้านบาท แต่เพราะมีรายการพิเศษจ านวนมาก โดยเฉพาะรายการที่เป็นลบคือ ขาดทุนจากตราสารทางการเงิน และขาดทุนจากการด้อยค่าของเงินลงทุนของบริษัทในกลุ่ม โดยหลักมาจาก VGI และ U รวมทั้งการลงทุนของ BTS เอง หากไม่นับพลิกมาเป็นกำไรหลักที่ 796 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 35% y-o-y แต่ลดลง 17%q-o-q รายได้รวมเพิ่มขึ้น 6% y-o-y และ 6% q-o-q เป็น 5 พันล้านบาท แบ่งเป็น 1) รายได้จากการให้บริการเดินรถและโฆษณาเพิ่มขึ้น 13% y-o-y และ 12% q-o-q เป็น 3.5 พันล้านบาท จากบริการเดินรถที่เติบโต และรายได้โฆษณาในส่วนสื่อนอกบ้าน (OOH) รถไฟฟ้าที่ดีขึ้น และ 2) รายได้ E&Mลดลง 5% y-o-y แต่เพิ่มขึ้น 14% q-o-q เป็น 1.7 พันล้านบาท ที่ลดลง y-o-y เพราะรถไฟฟ้าสายสีเขียว ชมพู และเหลือง อยู่ในช่วงการก่อสร้างท้ายๆแล้ว อีกทั้งสัดส่วนค่าใช้จ่ายขาย-บริหารเทียบกับรายได้อยู่ในเกณฑ์สูงเป็น37.9% เทียบกับ y-o-y และ q-o-q ที่ 18.9% และ 37.7% ซึ่งมาจาก VGI เป็นหลัก ด้านอัตราก าไรขั้นต้นบริการและโฆษณาเป็น 48.8% ทรงตัว y-o-y แต่ดีกว่า q-o-q ที่ 37.6% ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นบริการ E&M เป็น 8.9% เพิ่มขึ้นจาก y-o-y ที่ 2.0% แต่ต ่ากว่า q-o-q ที่ 15.4% ด้านขาดทุนตามส่วนได้เสียจากบริษัทร่วมและร่วมทุนไตรมาสนี้เป็น190 ล้านบาท

• ผลการดำเนินงาน FY65-66(เม.ย.65-มี.ค.66) ออกมาน้อยเช่นกัน เป็นก าไรสุทธิ1,836 ล้านบาท ลดลงถึง 52%y-o-yแต่เพราะมีรายการพิเศษจำนวนมาก โดยเฉพาะรายการที่เป็นลบคือขาดทุนจากตราสารทางการเงิน 975 ล้านบาท และขาดทุนจากการด้อยค่าของเงินลงทุนของบริษัทในกลุ่ม 260 ล้านบาท โดยหลักมาจาก VGI และ U รวมทั้งการลงทุนของ BTS เอง หากไม่นับเป็นก าไรหลักที่2,695 ล้านบาท ต่ำลง3% y-o-y รายได้รวมต่ำลง 30% y-o-y เป็น16.6 พันล้านบาท แบ่งเป็น 1) รายได้จากการให้บริการเดินรถและโฆษณาเพิ่มขึ้น 14% y-o-y เป็น 13.7 พันล้านบาทจากบริการเดินรถที่เติบโต และรายได้โฆษณาในส่วนสื่อนอกบ้าน (OOH) รถไฟฟ้าที่ดีขึ้น และ 2) รายได้E&M ลดลง61% y-o-y เป็น 2.9 พันล้านบาท ที่ลดลง y-o-y เพราะรถไฟฟ้าสายสีเขียว ชมพูและเหลือง อยู่ในช่วงการก่อสร้างท้ายๆแล้ว อีกทั้งสัดส่วนค่าใช้จ่ายขาย-บริหารเทียบกับรายได้อยู่ในเกณฑ์สูงเป็น 25% เทียบกับ y-o-y ที่ 23.9% ซึ่งมาจาก VGI เป็นหลัก ด้านอัตรากำไรขั้นต้นบริการและโฆษณาเป็น 43.5% เทียบ y-o-y ที่ 43.4% ส่วนอัตราก าไรขั้นต้นบริการ E&M เป็น 8.1% เพิ่มขึ้นจาก y-o-y ที่6.2% ด้านกำไรตามส่วนได้เสียจากบริษัทร่วมและร่วมทุนไตรมาสนี้เป็น 350 ล้านบาท ดีขึ้นกว่า y-o-y ที่ -563 ล้านบาท

• คำแนะนำ อยู่ในช่วงการปรับประมาณการ (Review) จากเดิม ซื้อ เนื่องจากผลการดำเนินงานทั้ง ไตรมาส 4และตลอดปี 65-66 ออกมาต่ำกว่าคาด สำหรับแรงกระตุ้นราคาหุ้นในขณะนื้ คือการเริ่มเปิดให้บริการรถไฟฟ้าสายสีเหลือง และสายสีชมพู แต่ข้อเสียคือ ช่วงเปิดให้บริการในปีแรกๆจะยังมีผลขาดทุนสุทธิ สำหรับปัจจัยที่ไม่แน่นอนคือหนี้ที่กทม.ค้างอยู่หลายหมื่นล้านบาท เมื่อเปลี่ยนรัฐบาลใหม่ จะได้รับการชำระคืนหรือไม่

นักวิเคราะห์&กลยุทธ์: สมบัติ เอกวรรณพัฒนา : sombata@th.dbs.com : Tel. 02 857 7835