INITIAL COVERAGE
SET / Packaging
PANJAWATTANA PLASTIC PLC. (PJW)

ประเด็นสำคัญในการลงทุน :
 กำไรงวด 1Q23 ฟื้นตัวโดดเด่น
บริษัทมีรายได้จากการดำเนินงาน 1Q23 เท่ากับ 943.8 ล้านบาท เพิ่มขึ้น +28.7%QoQ และ +3.5%YoY โดยได้อานิสงส์จากลูกค้ากลุ่มชิ้นส่วนยานยนต์ที่เติบโตโดดเด่น หลังปัญหาเซมิคอนดักเตอร์ขาดแคลนคลี่คลายลง ส่งผลให้มีการออกรถโมเดลใหม่เพิ่มขึ้น ประกอบกับโรงงานบรรจุภัณฑ์ที่จีนปรับตัวดีขึ้นหลังจาก มีการยกเลิกมาตรการ Lockdown ในช่วงต้นปีที่ผ่านมา ด้านอัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ระดับ 18.5% ฟื้นตัวดีขึ้นจาก 16.3% ใน 4Q22 และ 17.7% ใน 1Q22 หลังราคาเม็ดพลาสติกที่เป็นต้นทุนหลักปรับตัวลงตาม ทิศทางราคาน้ำมันดิบ ซึ่งทำให้บริษัทสามารถบริหารต้นทุนการผลิตได้ดีขึ้น ส่งผลให้ 1Q23 มีกำไรสุทธิเท่ากับ 39.1 ล้านบาท เพิ่มขึ้นโดดเด่น +237.9%QoQ แต่ลดลงเล็กน้อย -6.6%YoY
 ขยายโอกาสสร้าง New S-curve หนุนการเติบโตในระยะยาว
คาดผลประกอบการปี 23 เติบโตต่อเนื่อง โดยมีแรงหนุนจากเศรษฐกิจและอุตสาหกรรมการท่องเที่ยวกลับมาฟื้นตัว ส่งผลเชิงบวกต่อสินค้าในกลุ่มบรรจุภัณฑ์พลาสติกทั้งน้ำมันหล่อลื่นและนมเปรี้ยว กลับมาเติบโต นอกจากนี้บริษัทยังได้เข้าซื้อธุรกิจ Laundry ในช่วงปลายปี 22 ที่ผ่านมา ซึ่งเจาะกลุ่มลูกค้า B2B เป็นหลัก และมีแผนขยายเข้าสู่ตลาดผลิตภัณฑ์ทางการแพทย์จากพลาสติก ซึ่งจะเป็น New S-curve ใหม่ คาดว่าจะเริ่มผลิตได้ในปลายปีนี้ (ยังไม่รวมในประมาณการ) เราประมาณการรายได้และกำไรสุทธิปี 23 ราว 3,671.9 ล้านบาท และ 188.2 ล้านบาท เติบโต +9.9%YoY และ +125.4%YoY ตามลำดับ
 เริ่มต้นแนะนำ “ซื้อ” ด้วยราคาเหมาะสมปี 23 ที่ 7.00 บาท
เรามองว่าผลประกอบการได้ผ่านจุดต่ำสุดไปแล้วในปี 22 ที่ผ่านมา เห็นได้จากอัตรากำไรขั้นต้นที่ฟื้นตัวขึ้นชัดเจน ประกอบยังมี Catalyst จากการสร้าง New S-curve ใหม่ต่อเนื่อง เราประเมินราคาเหมาะสมอิงค่าเฉลี่ย PER ย้อนหลัง 5 ปีที่ระดับ 21 เท่า ได้ราคาเหมาะสมปี 23เท่ากับ 7.00 บาท เริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อ”
ความเสี่ยง
i) ความเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัว
ii) ราคาวัตถุดิบเม็ดพลาสติกผันผวน
iii) การเปลี่ยนแปลงจากกระแสและพฤติกรรมการบริโภคของผู้บริโภค

Analyst: Watcharain Jongyanyong
02 672-5936
watcharain@globlex.co.th