ราคาเนื้อไก่และสุกรอ่อนตัวลงแต่ยังยืนอยู่ระดับสูง
เรายังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากราคาหุ้นปัจจุบันปรับลดลงสะท้อนราคาไก่และสุกรที่ลดลงใน 1Q23 แล้ว เราเชื่อว่าราคาไก่และสุกรจะเริ่มดีขึ้นและยืนระดับสูงมากกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต 7 ปี (2015-2021) ยกเว้นปี 2022 ที่ฐานสูง หลังจากดีมานด์ความต้องการบริโภคทั้งเนื้อสุกรและไก่ที่เพิ่มขึ้นหลังจากสถานการณ์โควิดผ่อนคลายและการท่องเที่ยวกลับมาฟื้นตัว และการปราบปรามลักลอบนำเข้าหมูเถื่อน ประกอบกับการขยายธุรกิจร้านค้าปลีกของ TFG ที่มีอัตราทำกำไรมากกว่าเพิ่มขึ้น ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 6.00 บาท

กำไรสุทธิ 1Q23 ลดลง YoY และ QoQ จากช่วง low season
TFG ประกาศกำไรสุทธิ 1Q23 ที่ 425 ล้านบาท (-31% YoY, -62% QoQ) โดยหากไม่รวมผลกระทบจากอัตราแลกเปลี่ยนและการบันทึกรายการชีวิภาค กำไรหลักจะอยู่ที่ 511 ล้านบาท (-21%YoY, -63%QoQ) เป็นไปตามที่เราคาด รายได้รวมอยู่ที่ 13,677 ล้านบาท (+32%YoY, -9%QoQ) เพิ่มขึ้น YoY จากการเปิดเมืองทั้งในประเทศและต่างประเทศ ทำให้ demand การบริโภคและราคาที่เพิ่มขึ้น แต่ลดลง QoQ จากช่วง low season และราคาไก่และสุกรที่ลดลง โดย 1) ธุรกิจไก่ลดลง -8% YoY และ -26% QoQ จากการปรับช่องทางจำหน่ายไปสู่ร้านค้าปลีกมากขึ้น ประกอบกับราคาตลาดไก่ที่ลดลง (ราคาไก่ตลาด 1Q23 เฉลี่ยที่ 39 บาท/กก. +2% YoY, -9% QoQ) และ 2) ธุรกิจสุกรเพิ่มขึ้น YoY แต่ลดลง QoQ จากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นแต่ราคาลดลง (ราคาสุกรตลาด 1Q23 เฉลี่ยที่ 90 บาท/กก. -5% YoY, -11% QoQ) สำหรับรายได้จากธุรกิจอื่นๆ เพิ่มขึ้น จากการเปิดสาขา TFG ที่เพิ่มขึ้น 1Q23 อยู่ที่ 234 สาขา จาก 4Q22 อยู่ที่ 220 สาขา อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 12.8% ลดลง จากต้นทุนอาหารสัตว์ที่เพิ่มขึ้น

ยังคงประมาณการเดิม คาดผลประกอบการปีนี้ลดลงและจะเพิ่มขึ้นในปีหน้า
คาดแนวโน้มผลประกอบการ 2Q23F จะเพิ่มขึ้น QoQ จากช่วง high season และราคาไก่เริ่มกลับมาเพิ่มขึ้นปัจจุบันอยู่ที่ 41.25 บาท/กก. (+6% QTD) ในส่วนราคาสุกรปัจจุบันอยู่ที่ 77 บาท/กก. (-15% QTD) เรายังคงประมาณการเดิมคาดกำไรสุทธิปี 2023-24F อยู่ที่ 2,867 ล้านบาท (-39%YoY) และ 3,130 ล้านบาท (+9%YoY) จากคาดรายได้ปี 2023F ธุรกิจไก่ลดลง 4%YoY จากคาดราคาขายไก่เฉลี่ยที่ 55 บาท/กก. และธุรกิจสุกรลดลง 9%YoY จากคาดราคาที่ 80 บาท/กก. โดยคาดปริมาณขายสุกรและไก่เพิ่มขึ้นปีละ 5% คาดธุรกิจค้าปลีกเติบโตจากการเปิดสาขาเป็น 380 และ 400 สาขา ตามลำดับ คาดอัตรากำไรขั้นต้นลดลงอยู่ที่ 13.5% และ 13.7% ตามลำดับ จากต้นทุนอาหารสัตว์ทั้งกากถั่วเหลืองและข้าวโพดที่เพิ่มขึ้น

ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” จากดีมานด์ความต้องการที่เพิ่มขึ้นจากการเปิดประเทศและการท่องเที่ยว ราคาเป้าหมายอยู่ที่ 6 บาท อ้างอิง PER เฉลี่ย13X โดยราคาปัจจุบันมีระดับ PER23F ที่ 10X, Dividend Yield 23F อยู่ที่ 4.8%

ความเสี่ยง : โรคระบาด, ต้นทุนอาหารสัตว์ที่เพิ่มขึ้น