เซ็นทรัลพัฒนา

Central Group อาจกำลังเจรจาซื้อศูนย์การค้าในเวียดนาม
ประเด็นหลัก: Vincom Retail (VRE) ถือเป็นเจ้าตลาดธุรกิจศูนย์การค้าในเวียดนามและเป็นบริษัทในตลาดหลักทรัพย์ จากข้อมูล Bloomberg ในปี 2022 รายได้ของ VRE อยู่ที่ Bt11bn และกำไรอยู่ที่ Bt5,280m (ปี 2019 รายได้อยู่ที่ Bt12.4bn และกำไรอยู่ที่ Bt4,779m) ณ สิ้นปี 2022 VRE มีศูนย์การค้าอยู่ใน 44 จังหวัดในเวียดนาม และ Gross Floor Area (GFA) อยู่ที่ 1.75m sqm. (เทียบกับ CPN ที่มี GFA ที่มากกว่า 7m sqm) VRE มี market cap ที่ Bt96.7bn Bloomberg มอง VRE เทรดอยู่ที่ 18.6x PER ปี 2023 (และ P/BV ที่ 1.99x) และเป็น Net cash company (เงินสดมากกว่าหนี้สิน)

คำแนะนำพื้นฐาน: ในข่าวไม่ได้ระบุว่าเป็นบริษัทใดใน Central Group ที่เข้าไปเจรจา แต่จากที่เราเคยคุยกับผู้บริหาร CRC เรามองว่า CRC อาจจะอยากโตจากธุรกิจปัจจุบันมากกว่า ในขณะที่ทาง CPN เองก็มอง M&A เป็นหนึ่งในทางเลือกในการขยายธุรกิจ หากราคาและผลตอบแทนจาก M&A สมเหตุสมผล CPN มี Debt room พอประมาณ สิ้นปี 2022 CPN มีระดับ net D/E อยู่ที่ 0.69x เมื่อเทียบกับ Covenant ที่ 1.75x เราคาดว่า CPN จะสามารถกู้เพิ่มได้อีกประมาณ Bt50-60bn VRE อาจจะช่วย support การเติบโตของ CPN ในเวียดนามได้ ด้วยอัตรากำไรที่สูง และ occupancy ที่เกิน 80% คงคำแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 84 บาท ในวันศุกร์ที่ 31 มี.ค. นี้ ขอเชิญพบกับ CPN CRC (รวมถึง CPALL MAKRO และ Tanachira Group) ในงาน BLS Retail Day**