AEON Thana Sinsap (AEONTS TB)

คงคำแนะนำ ซื้อ และลด TP เหลือ 220 บาท
เราคาดว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจที่กลับมาคึกคักอีกครั้งจะช่วยหนุนการเติบโตของรายได้และคุณภาพสินทรัพย์ อย่างไรก็ตาม ผลกระทบเชิงลบจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงทำให้คุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอกว่าที่คาดไว้ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณกำไรปี66-67 ลง 8-10% เพื่อสะท้อนต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น ทั้งนี้AEONTS จะประกาศผลประกอบการไตรมาส 4/66 ในวันที่11 เม.ย. และจัดประชุมนักวิเคราะห์ในวันที่ 12 เม.ย.นี้ คงคำแนะนำ “ซื้อ”และปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 220 บาท (คิดเป็น P/BV ปี66 ที่2.2 เท่า และ ROE 17.5%) จาก 240 บาทความเสี่ยงที่สำคัญคือ NIM ที่ลดลงและคุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอ

เราคาดว่าก าไรสุทธิในไตรมาส 4Q66 (ธ.ค.65-ก.พ.66) จะอยู่ที่758 ล้านบาท ลดลง17% YoY(เนื่องจากต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น) และ 31% QoQ (เป็นผลจากไม่มีกำไรจากการขาย NPL) โดยกำไรปี66 คาดว่าจะเติบโต 9% YoY จากรายได้ที่เพิ่มขึ้นและมีการควบคุมต้นทุนที่ดีสินเชื่อคาดว่าจะเติบโต 6.6% YoY และ2.0% QoQ น าโดยสินเชื่อบัตรเครดิต ขณะที่NIM น่าจะลดลง14bps QoQ เป็น 18.2% เนื่องจากต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้น ดังนั้น เราคาดว่า NII จะทรงตัวQoQ ส่วน Opex น่าจะเพิ่มขึ้น 5% YoY เนื่องจากค่าใช้จ่ายในส่วนของพนักงานและการตลาดที่สูงขึ้น

เราคาดค่าใช้จ่ายในการตั้งสำรองจะเพิ่มขึ้น 23%YoY และ6% QoQ เป็น 2 พัน ลบ.หรือต้นทุนสินเชื่อ 8.3% ใน 4Q66 เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อยังคงส่งผลกระทบต่อลูกค้าสินเชื่อส่วนบุคคลบางส่วน โดยอัตราส่วน NPL จะเพิ่มขึ้น 10bps QoQ เป็น 5.7% ขณะที่ NPL Coverage จะลดลง12ppts เป็น 184% ใน 4Q66 เราคาดว่าคุณภาพสินทรัพย์และยอดจัดเก็บหนี้จะดีขึ้นในไตรมาส 1/67 จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อที่ลดลง ผู้บริหารคาดว่ายอดจัดเก็บหนี้จะดีขึ้น MoM ในเดือน มี.ค. 66 แต่ยังต่ำกว่าระดับก่อนเกิดโควิดปรับลดประมาณการกำไรปี66-67 สะทอ้ นต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้นเราปรับลดประมาณการกำไรปี66-67 ลง 8-10% จากการเติบโตของสินเชื่อที่ลดลงและต้นทุนสินเชื่อที่สูงขึ้น เราเชื่อมั่นว่าการใช้จ่ายผ่านบัตรเครดิตจะเพิ่มขึ้น ซึ่งจะช่วยสนับสนุนการเติบโตของรายได้และกำไรของบริษัท ขณะที่คุณภาพสินทรัพย์น่าจะค่อย ๆ ดีขึ้น เราคาดว่าอัตราส่วนสินเชื่อด้อยคุณภาพและต้นทุนสินเชื่อจะแตะจุดสูงสุดในปี 66 แล้วค่อยลดลง20bps YoY ในปี67 โดยรวมแล้ว กำไรสุทธิของบริษัทน่าจะเติบโต 9% ต่อปีในปี66-68

Jesada Techahusdin, CFA
jesada.t@maybank.com
(66) 2658 6300 ext 1395