SVR
IPO
บมจ. สิวารมณ์ เรียลเอสเตท

หุ้นแนวราบน้องใหม่

SVR ดำเนินธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์เพื่อขายประเภทแนวราบครอบคลุมบ้านเดี่ยว บ้านแฝด ทาวน์โฮม และอาคารพาณิชย์ มีจุดแข็งคือแนวคิด Best Smart Living เน้นออกแบบ จัดสรรพื้นที่ การใช้เทคโนโลยี บนทาเลที่มีศักยภาพ ในราคาที่คุ้มค่า ปัจจุบันพัฒนาโครงการแล้ว 9 โครงการในทาเลบางปู และนิคมอุตสาหกรรมอย่างชลบุรีและระยอง ปัจจัยการเติบโตมาจากจานวนโครงการที่พัฒนาเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง คาดกำไรสุทธิปี 2023 +241% Y-Y ที่ 186 ล้านบาท บนสมมติฐานบริษัทมีแผนเปิดตัวใหม่ 3 โครงการ ซึ่งกระจายในทาเลใหม่และกลุ่มลูกค้าใหม่ ประเมินมูลค่าหุ้น SVR อิง PER 8.0 เท่า ได้ราคาเหมาะสมปี 2023 ที่ 3.00 บาท

สร้างจุดขายด้วยแนวคิด Best Smart Living
SVR ประกอบธุรกิจพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ที่อยู่อาศัยแนวราบทั้งบ้านเดี่ยว บ้านแฝด ทาวน์โฮม และอาคารพาณิชย์ ภายใต้ชื่อสิวารมณ์ ขับเคลื่อนด้วยผู้บริหารที่มีประสบการในแวดวงอสังหาฯมานาน 10 ปี มุ่งดำเนินภายใต้แนวคิด Best Smart Living ที่มีจุดแข็งทั้งแบบบ้าน ทาเลที่มีศักยภาพ การจัดสรรพื้นที่ใช้สอยภายในบ้าน และการประยุกต์ใช้เทคโนโลยี ในราคาขายที่คุ้มค่า โดยนับตั้งแต่ปี 2019-ปัจจุบัน พัฒนาโครงการแล้ว 9 โครงการ แบ่งเป็นปิดการขายแล้ว 2 โครงการ, อยู่ระหว่างขาย 6 โครงการ และอยู่ระหว่างพัฒนา 1 โครงการตั้งอยู่ในจังหวัดสมุทรปราการ บริเวณพื้นที่บางปู, ทำเลนิคมอุตสาหกรรมอย่างชลบุรีและระยอง รวมถึงอยู่ระหว่างการขยายไปในเขตกรุงเทพฯและปริมณฑลมากขึ้น

รับผลบวกอุปสงค์แนวราบขยายตัวตามเทรนด์อุตสาหกรรม
ภาพรวมปี 2023 ตลาดอสังหาฯมีแนวโน้มฟื้นตัวตามเศรษฐกิจ โดยบ้านแนวราบยังคงได้รับการตอบรับดีจากผู้ซื้อ อ้างอิงข้อมูลจากศูนย์วิจัยกรุงศรี คาดการณ์ปี 2023-2024 ยอดขายตลาดที่อยู่อาศัยเติบโต 5-7% ต่อปี (จากปี 2022 ที่คาด +4.5% Y-Y) โดยคาดว่าความต้องการแนวราบยังเพิ่มขึ้น เนื่องจากตอบโจทย์การอยู่อาศัยระยะยาวจากพื้นที่ใช้สอยและฟังก์ชั่นที่เอื้อต่อการทางานที่บ้านมากขึ้น โดย SVR จะได้อานิสงค์จากการพัฒนาทาเลชานเมืองจะได้รับนิยมสูงขึ้น ซึ่งราคาที่ดินยังไม่สูงเท่าใจกลางเมือง และการขยายเส้นทางโครงการรถไฟฟ้าเส้นทางที่ครอบคลุมพื้นที่รอบนอกมากขึ้น

คาดกำไรปี 2023 โตก้าวกระโดดจากการเปิดตัวโครงการใหม่มากขึ้น
ประเมินกาไรสุทธิปี 2022 ที่ 54 ล้านบาท (+6% Y-Y) อย่างไรก็ดี ปี 2023-2024 คาดผลการดาเนินงานจะเติบโตก้าวกระโดดเป็น 186 ล้านบาท (+241% Y-Y) และ 189 ล้านบาท (+2% Y-Y) ตามลาดับ หนุนจากยอดโอนที่เร่งขึ้นบนสมมติฐานบริษัทจะมีแผนเปิดโครงการใหม่ 3 โครงการต่อปี รวมถึงอัตรากำไรขั้นต้นคาดขยับขึ้นจาก Project Mixed โครงการใหม่ที่เป็น Segment บน และ SG&A ต่อรายได้จะลดลงจาก Economy of scale

ประเมินราคาเหมาะสมปี 2023 เท่ากับ 3.00 บาท
เราประเมินมูลค่าของ SVR ด้วยวิธี Relative PE ที่ 8.0 เท่า ใกล้เคียงกับ Forward PE2023 ของบริษัทที่ประกอบธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ 12 รายหลัก คำนวณมูลค่าเหมาะสมปี 2023 ที่ 3.00 บาท แต่ประมาณการของเราขึ้นกับความสาเร็จของการเปิดขายโครงการใหม่ โดยสัดส่วนรายได้ปี 2023 มาจาก 3 โครงการที่เปิดใหม่ราว 23% ซึ่งมีความเสี่ยงด้านยอดโอนที่อาจต่ากว่าคาดหากยอดขายไม่เป็นไปตามเป้าเนื่องจากเป็นการเริ่มพัฒนาในทาเลใหม่และกลุ่มลูกค้าใหม่ที่เป็น Segment บน รวมถึงการแข่งขันรุนแรงส่งผลให้อัตรากาไรขั้นต้นอาจต่ำกว่าสมมติฐาน

Analyst: Thanyatorn Songwutti
Register No.: 101203
Tel.: +662 646 9805
email: Thanyatorn.s@fnsyrus.com
www.fnsyrus.com