KBANK คำแนะนำ ซื้อ
ราคาปิด 147.50 บาท ราคาพื้นฐาน 198 บาท
A silver lining ahead
• กำไรสุทธิ 4Q22 ต่ำกว่าคาดมาก โดยมีกำไรสุทธิ 3.2 พันล้านบาท ลดลง -68%YoY, -70%Qoq ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ประมาณ 67% ซึ่งเป็นผลจากการตั้งสำรอง ECL ใน 4Q22 สูงถึง 2.28 หมื่นล้านบาท โดย KBANK ระบุว่าเพื่อ รองรับการเพิ่มขึ้นของ NPL ใน 4Q22, ความเสี่ยงเศรษฐกิจที่จะกระทบคุณภาพสินเชื่อคอนซูเมอร์และ SMEและทำให้งบดุลดีขึ้น สำหรับทั้งปี 22 มีกำไรสุทธิ 35.8 พันล้านบาท ลดลง -6%YoY

• กำไรก่อนสำรอง ECL เติบโตแกร่ง โดยใน 4Q22 โต +27%YoY, +20%QoQ เป็น 28.3 พันล้านบาท เพราะรายได้ดอกเบี้ยสุทธิ (NII) และรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) เพิ่มขึ้น โดยไตรมาสนี้มีกำไรจากการตีมูลค่าเงินลงทุนตามราคาตลาด 4.7 พันล้านบาท ส่วนทั้งปี 22 กำไรก่อนสำรอง ECL เพิ่ม+7%YoY เป็น 98.5 พันล้านบาท

• สินเชื่อเติบโต +3.7%YoY ในปี 22 โดยหลักมาจากสินเชื่อ SME และรายย่อยผ่านช่องทางดิจิตอล

• ด้าน NPL raio สิ้น 4Q22 อยู่ที่ 3.2% ขยับขึ้นจาก 3.1% ในสิ้น 3Q22 แต่ลดจาก 3.8% ในสิ้นปี 21 ส่วนCoverage ratio เพิ่มเป็น 144% ในสิ้น 4Q22 (จาก 138% ในสิ้น 3Q22) ทั้งนี้ใน 4Q22 ธนาคาร write off NPL ไป7.9 พันล้านบาท และขาย NPL ออกไป 17 พันล้านบาท (ทั้งปี 22 ขาย NPL ออกไป 72 พันล้านบาท เป็น NPLสินเชื่อคอนซูเมอร์ 50% และรายย่อย 50% โดยทั้งหมดขายให้ JK AMC ที่ KBANK ถือหุ้น 50%)

เป้าหมายปี 23F - สินเชื่อโต 5-7% (เน้นสินเชื่อรายใหญ่ และสินเชื่อคอนซูเมอร์ผ่านแอป), NIM 3.3-3.45%, รายได้Fee ทรงตัว, C/I ratio อยู่ที่ 40%กลางๆ, ตั้งสา รอง ECL (Credit cost) 175-200 bps ลดจากปี 22 ที่ 211 bps แต่ยังสูงกว่าภาวะปกติที่ 140-160 bps และ NPL ratio ต่ำ กว่า 3.25%

• KBANK คาดกนง.จะปรับขึ้นดอกเบี้ยนโยบาย 0.25% จำนวน 2 ครั้งในปี 23F เป็น 1.75% ส่วน Averageyield ของธนาคารอยู่ที่ 5% (เพิ่มจาก 3.8% ในปี 22) โดย yield ของสินเชื่อรายย่อยและ SME อยู่ที่ 5-7% และรายใหญ่ 2-4% ด้านต้นทุนการเงินก็เพิ่มขึ้นจากดอกเบี้ยขาขึ้นและนำ ส่งเงินเข้า FIDF อัตราปกติ ทาง KBANK คาด NIMปี 23F ทรงตัว-ขยับขึ้นเพียง 12 bps

• คงคำ แนะนำซื้อ แต่ลดราคาพื้นฐานเป็น 198 บาท เทียบเท่ากับ P/BV ปีนี้ที่ 0.9 เท่า (Mean 5 ปี) ทั้งนี้ปรับลดคาดการณ์กำไรสุทธิปี 23F-24F ลง -10%/-7% ส่งผลให้กำไรสุทธิปี 23F เติบโต +12.6%YoY และปี 24F ขยาย+5.7%YoY ความเสี่ยงหลัก คือ เศรษฐกิจโลกถดถอย เศรษฐกิจไทยฟื้นตัวช้า และคุณภาพสินทรัพย์แย่กว่าคาด
นักวิเคราะห์ : ธนินี สถิรเรืองชัย : thaninees@th.dbs.com : Tel. 02 857 7837