• SCB : ประเด็นคำถามจาก SCBX

เปลี่ยนธนาคารเป็นบริษัท Holding
SCB ได้ประกาศปรับปรุงโครงสร้างของบริษัท โดยเปลี่ยนเป็นบริษัท holding ที่มีธนาคารเป็นบริษัทย่อย รวมถึงสินเชื่อผู้บริโภค และฟินเทค เราสรุปคำถามที่พบบ่อยในรายงานนี้

เราชอบไอเดียแต่ยังไม่ค่อยมั่นใจเรื่องความยืดหยุ่น
เหตุผลหลักในการปรับโครงสร้างได้แก่ ความยืดหยุ่นในการทำธุรกิจ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านฟินเทคที่กฎระเบียบต่างๆ ยังคงพัฒนาอยู่ อีกทั้งยังช่วยเพิ่มมูลค่าจากบริษัทในเครือผ่านการ IPO เราคาดการแยกธุรกิจบัตรเครดิต และธุรกิจสินเชื่อที่ไม่มีหลักประกันน่าจะนำไปสู่การประเมินมูลค่าที่ดีขึ้น และคาดว่าตลาดจะปรับคำแนะนำในระยะอันใกล้นี้ อย่างไรก็ตาม เราข้องใจเกี่ยวกับความยืดหยุ่น เนื่องจากบริษัทแม่ทางการเงินอื่นๆ ต้องปฏิบัติตามเกณฑ์ ธปท. ที่เข้มงวด

แนวโน้มกำไร: ระยะสั้นติดลบ แต่ระยะยาวเป็นบวก
การจัดตั้งบริษัทลูกหลายบริษัทจะมีค่าใช้จ่ายในระยะสั้น และกดดันแนวโน้มกำไรในช่วงดังกล่าว การแยกธุรกิจสินเชื่อไม่มีหลักประกันอาจมีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมเนื่องจากการดำเนินการซ้ำซ้อน แต่ประเด็นต้นทุนส่วนนี้จะค่อยๆ หมดไป หลังบริษัทลูกเริ่มสร้างรายได้ คาดกำไรในอนาคตจะเพิ่มขึ้นจากกำไรที่คาดว่าจะได้รับจากการ IPO หุ้นในเครือ

SCB ยังคงเป็นที่ตัวเลือกของเราในธีมเปิดเมือง
โดยรวมแล้วเราชอบความคิดริเริ่มนี้ และคาดจะเป็นตัวเร่งราคาในระยะสั้น (แม้ว่ากำไรระยะสั้นจะฉุดจากต้นทุน) แต่จะเห็นประโยชน์จริงๆ ก็ต่อเมื่อบริษัทในเครือทำกำไรได้ซึ่งอาจใช้เวลาหลายปี สำหรับตอนนี้เราเน้นที่ลงทุนการฟื้นตัวของเศรษฐกิจไทย และคาดว่าทุกธนาคารจะฟื้นตัวเช่นกัน นอกจากนี้ SCB ยังมีตัวเร่งราคาอื่นๆ เช่น รายได้ค่าธรรมเนียมที่เหนือกว่ากลุ่ม และการลด opex ทำให้เราเลือกให้เป็น Top Buy

แนะนำ “ซื้อ” ด้วยมูลค่าเหมาะสมที่ 136 บาท