Today’s NEWS FEED

News Feed

บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง : VL แนะนำ “ถือ” ราคาเหมาะสม 2.15 บาท/ หุ้น

296

 

V.L. Enterprise (VL)
ไตรมาส 2 ฟื้นแรง ทว่ายังช้ากว่าคาด

Results Preview

ประเด็นการลงทุน
เราลดคำแนะนำลงจาก ซื้อ เป็น “ถือ” ราคาเหมาะสมตามเดิม 2.15 บาท/ หุ้น อิง P/BV 2.0 เท่า เนื่องจากการฟื้นตัวของกำไรไตรมาส 2/64 แม้จะสูงถึง +175.3% QoQ แต่ทว่าการฟื้นตัวยังมีแนวโน้มช้ากว่ามุมมองก่อนหน้าเนื่องจากเรือลำใหม่เริ่มให้บริการล่าช้าไป 1 ไตรมาส ทำให้ค่าเสื่อมราคาจึงเข้ามากดดันผลการดำเนินงานไตรมาสนี้ ผนวกกับได้รับผลกระทบจาก COVID-19 ทำให้ปริมาณขนส่งน้ำมันลดลงกว่าคาด ขณะที่ราคาหุ้น ก็ได้สะท้อนปัจจัยพื้นฐานที่เรามองไว้แล้วปีนี้ ขณะที่ประมาณการเริ่มมีความเสี่ยง


คาดกำไรจะฟื้น +175.3% QoQ -25.9% YoY
เราคาดว่า VL จะรายงานกำไรสุทธิ 11 ลบ. ในไตรมาส 2/64 ฟื้นตัวแรง +175.3% QoQ เนื่องจากเรือทั้งสองลำซึ่งเข้าอู่แห้งตามแผน 1 ลำ และ เข้าอู่แห้งเร็วกว่าแผน 1 ลำในไตรมาสก่อน ได้กลับเข้าประจำการแล้ว แต่อย่างไรก็ดี การฟื้นตัวของกำไรมีแนวโน้มช้ากว่ามุมมองก่อนหน้าของเราเนื่องจาก (1) เรือลำใหม่ VL23 ซึ่งต่อมาจากอู่ต่อเรือเกาหลีเมื่อเดือน เม.ย. ต้องมีการปรับปรุงเรือให้สอดคล้องกับระเบียบของท่าเรืออินโดนีเซียซึ่งสอดคล้องกับเกณฑ์ IMO 2020 ในเรื่องน้ำอับเฉา ทำให้การปรับปรุงเรือเพิ่งมาเสร็จสิ้นเมื่อ 27 มิ.ย. แล้วจึงไปเริ่มให้บริการได้ในไตรมาส 3/64 เป็นต้นไป (2) การแพร่ระบาดของ COVID-19 ระรอกใหม่ทำให้ปริมาณเที่ยวขนส่ง และปริมาณขนส่งน้ำมันในประเทศกลับมาลดลงอีกครั้ง เหล่านี้จึงทำให้กำไรสุทธิจึงยังหดตัว -25.9% YoY จากค่าเสื่อมราคาของเรือ VL23 คาดราว 2.5 ลบ. ต้องบันทึกเข้ามาเต็มไตรมาส 2/64 ขณะที่รายได้ไปเริ่มในไตรมาสหน้า


ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นมา 72% ชนราคาเหมาะสมแล้ว
ราคาหุ้นปรับตัวขึ้นมาแล้ว 72% นับแต่คำแนะนำแรกของเราเมื่อ 21 ม.ค. 2564 “เรือเล็กควรออกจากฝั่ง” และเข้าใกล้ราคาเหมาะสมปี 2564 แล้วที่ 2.15 บาท/ หุ้น ขณะที่ผลของ COVID-19 ระลอก 3 ที่เหนือความคาดหมาย ส่งผลให้ประมาณการเราเริ่มมีความเสี่ยงอาจต้องปรับลง เราจึงลดคำแนะนำลงมาเป็น “ถือ” เพื่อเฝ้าดูการฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง


ความเสี่ยง
(1) VL พึ่งพิงลูกค้าโรงกลั่นแห่งหนึ่ง ซึ่งมีสัดส่วน 45% ของรายได้ในปี 2562 ทำให้การลดกำลังการผลิตของโรงกลั่นแห่งนี้ อาจจะส่งผลต่อรายได้อย่างมีนัยสำคัญ (2) การเข้าอู่แห้งครั้งหนึ่งๆ 15-20 วัน จะมีผลต่อรายได้รวม เนื่องจากกองเรือของ VL มีขนาดไม่ใหญ่เพียง 13 ลำ

Jaroonpan Wattanawong
jaroonpan.w@maybank-ke.co.th
(66) 2658 6300 ext 1404

 

 

 

อณุภา ศิริรวง

: รายงาน/เรียบเรียง โทร 02-276-5976 อีเมล์: reporter@hooninside.com ที่มา: สำนักข่าวหุ้นอินไซด์

สามารถติดตามหน้าเพจของ หุ้นอินไซด์ เพื่อรับข่าวเด่นและประเด็นที่คุณไม่ควรพลาดได้ตามขั้นตอนนี้