Today’s NEWS FEED

News Feed

บล.บัวหลวง : SAK บริษัท ศักดิ์สยามลิสซิ่ง จำกัด (มหาชน)

1,874


ศักดิ์สยามลิสซิ่ง
โตไปกับสินเชื่อบุคคลที่ครบทุกรูปแบบ
Executive summary
มูลค่าเหมาะสม 4.60 บาท เราได้ราคาเหมาะสมที่ 4.60 บาท/หุ้น อิงกับ PE 16 เท่า และ EPS ปี 2021 ที่ 0.29 บาท โดยเราใช้ PE เทียบเท่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มอุตสาหกรรม และถ้ามองในมุม PEG จะพบว่าราคาที่เราประเมินนั้นสะท้อน PEG เพียง 1.04 เท่า ซึ่งยังมีส่วนลดจากค่าเฉลี่ยกลุ่มฯ ที่ 1.1 เท่า
บริษัทประกอบธุรกิจสินเชื่อบุคคลครบทุกรูปแบบ พอร์ตส่วนใหญ่หลักประกัน บริษัทประกอบธุรกิจบุคคลครบทุกรูปแบบ โดยที่พอร์ตส่วนใหญ่ (88%) เป็นสินเชื่อที่มีหลักประกัน (เป็นรถกระบะ รถยนต์ รถจักรยานยนต์ และรถเพื่อการเกษตร) บริษัทให้บริการสินเชื่อส่วนบุคคลภายใต้การกำกับที่มีทะเบียนรถเป็นประกัน (จำนำทะเบียนเล่ม) สินเชื่อส่วนบุคคลภายใต้การกำกับที่มิใช่สินเชื่อที่มีทะเบียนรถเป็นประกัน (สินเชื่อส่วนบุคคล) สินเชื่อนาโนไฟแนนซ์ และสินเชื่อเช่าซื้อจักรยานยนต์ และรถยนต์มือสอง ซึ่งทั้งหมดนี้อยู่ในกลุ่มที่มีอัตราผลตอบแทนที่สูง โดยมีเพดานอัตราดอกเบี้ยที่ 24-33% สำหรับสินเชื่อที่ควบคุมโดย ธปท.

สาขาครอบคลุม และยังมีโอกาสขยายออกเพิ่มได้อีก บริษัทฯ ดำเนินธุรกิจผ่านสาขาของบริษัทฯ ที่ครอบคลุมทั่วภาคเหนือ ภาคกลาง ภาคตะวันออกเฉียงเหนือและภาคตะวันตก ดังนี้ ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2020 ศักดิ์สยามให้บริการผ่านสาขา 519 สาขา ครอบคลุมพื้นที่กว่า 38 จังหวัด ในภาคกลาง ภาคเหนือ และภาคตะวันออกเฉียงเหนือ และยังมีโอกาสในการขยายฐานการให้บริการไปสู่ อีก 39 จังหวัด ที่ยังไม่มีสาขาของศักดิ์สยาม

ในเชิงเปรียบเทียบกับบริษัทธุรกิจเดียวกัน อย่าง MTC หรือ SAWAD ได้ขยายสาขาไป แล้วถึง 4,568 และ 4,210 สาขา ตามลาดับ และยังมีเป้าหมายที่ขยายเพิ่มอย่างต่อเนื่อง ซึ่งชี้ถึงโอกาสท่างธุรกิจที่เปิดกว้างโดยที่ SAK วางเป้าหมายการขยายสาขาปีละ 200 สาขา
คุณภาพพอร์ตและอัตราการทำกำไร อยู่ในระดับที่แข่งขันได้ดี ในพอร์ตสินเชื่อ 6,067 ล้านบาท ของบริษัท บริษัทมีคุณภาพสินทรัพย์ที่ดี ด้วย NPL 3.3% ของพอร์ต ซึ่งนับว่าใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 2.73%

ในส่วนของความสามารถในการทำกำไร บริษัทมีอัตราดอกเบี้ยรับเฉลี่ยที่ 25.7% ซึ่งมากกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 23.3% และ ส่วนต่างดอกเบี้ยรับที่ 21.4% มากกว่าค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 18.5% ดังนั้นเมื่อพิจารณาในภาพรวมพบว่าบริษัทมีคุณภาพของสินทรัพย์ และความสามารถในการทำกำไรที่อยู่ในระดับที่แข่งขันได้

แผนธุรกิจที่โตต่อเนื่อง ด้วยฐานทุนที่รองรับหลัง IPO หลังจากที่ได้เงินจากการระดมทุน IPO บริษัทมีแผนที่จะขยายพอร์ตสินเชื่อ ให้เป็น 12,000 ล้านบาท ภายในปลายปี 2023 จากปัจจุบัน (ปลายปี 2020) ที่ 6,500 ล้านบาท ซึ่งคิดเป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ย 23%/ปี (CAGR 2020-23) และจะมีการขยายสาขาให้บริการอีกปีละ 200 สาขา ให้เป็น 1,119 สาขา ภายในปลายปี 2023 จากปัจจุบัน (ปลายปี 2020) ที่ 519 สาขา ในมุมของ D/E ratio ซึ่งปัจจุบันบริษัทอยู่ในระดับที่ต่ำกว่าอุตสาหกรรมอยู่แล้ว โดยอยู่ที่ 1.3 เท่า เทียบกับค่าเฉลี่ยกลุ่มที่ 1.83 เท่า และ D/E ratio จะยิ่งต่ำลงไปอีกหลังจากได้เงิน IPO เข้ามา ดังนั้นการขยายพอร์ตสินเชื่อไปสู้ระดับ 12,000 ล้านบาท ภายในปี 2023 จึงไม่ได้เพิ่มภาระหนี้สินให้กับบริษัทอย่างมีนัยยะ

แนวโน้มกำไรเติบโตสูง เราคาดกำไรปี 2020-22 ที่ 522 และ 602 และ 751 ล้านบาท ตามลาดับ คิดเป็นอัตราการเติบโตเฉลี่ย 20%/ปี (CAGR 2020-22) ภายใต้สมมติฐาน 1) คาดสินเชื่อเติบโตเฉลี่ย 23%/ปี (CAGR 2020-23) 2) อัตราดอกเบี้ยรับคาดจะยืนเหนือ 24% ได้ และส่วนต่างดอกเบี้ยรับคาดที่ 21.1% 3) เราคาดบริษัทจะสามารถรักษาระดับ NPL ให้กลับลงมาต่ำกว่า 3% ได้ หลังจากสภาวะโควิดและมีการปิดเมืองใน 2Q20

Key risks ความเสี่ยงจากการปฏิบัติตามและการเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์และข้อบังคับต่าง ๆ จากหน่วยงาน ที่เกี่ยวข้อง / ความเสี่ยงเกี่ยวกับการปฏิบัติตามกฎหมายคุ้มครองข้อมูลส่วนบุคคล / ความเสี่ยงด้านธุรกิจของบริษัทฯ / ความเสี่ยงด้านการเงิน / ความเสี่ยงจากการแข่งขันในอุตสาหกรรม / ความเสี่ยงจากการที่ไม่สามารถส่งมอบการดำเนินงานได้ตามแผนธุรกิจ / ฯลฯ

Valuations
เราได้ราคาเหมาะสมที่ 4.60 บาท/หุ้น อิงกับ PE 16 เท่า และ EPS ปี 2021 ที่ 0.29 บาท โดยเราใช้ PE เทียบเท่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มอุตสาหกรรม

เราเปรียบเทียบ SAK กับ MTC และ SAWAD เพราะว่าธุรกิจส่วนใหญ่ของบริษัททั้ง 3 มีความคล้ายกันมากที่สุด คือธุรกิจหลักเป็นพอร์ตสินเชื่อที่มีทะเบียนรถเป็นประกัน ซึ่งค่าเฉลี่ย PE ของMTC และ SAWAD ในปี 2021 ที่ BLS Research เราได้ทาประมาณการไว้อยู่ที่ 16 เท่า และอัตราการเติบโตเฉลี่ยอยู่ที่ 16% ส่งผลให้ PEG เฉลี่ยของกลุ่มฯ อยู่ที่ 1.1 เท่า

ราคาเหมาะสมของ SAK ที่เราประเมินได้ เทียบเคียงเป็น PEG เพียง 1.04 เท่า เพราะคาดกำไรเติบโต 15 % ในปี 2021 เฉลี่ย 20%/ปี ในช่วง 2020-22 (CAGR) ซึ่งนับว่ายังมีส่วนลดจากค่าเฉลี่ยกลุ่มฯ ที่ 1.1 เท่า

วิกิจ ถิรวรรณรัตน์ (+662 618 1336)
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐานด้านตลาดทุน/
ปัจจัยทางเทคนิค
ธนัท พจน์เกษมสิน (+662 618 1333)
นักวิเคราะห์การลงทุนปัจจัยพื้นฐานด้านตลาดทุน

 

 

ณภัค ภัทรสุปรีดิ์

: เรียบเรียง โทร : 02-276-5976 อีเมล์ : reporter@hooninside.com ที่มา : สำนักข่าวหุ้นอินไซด์

บทความล่าสุด

HotNews : GUNKUL ปี 63 กำไรโตแรง 54.13% แจกปันผล0.182 บาทต่อหุ้น

อวดงบปี 63 กำไรติดปีกแตะ 3,425.29 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 54.13% เทียบจากงวดเดียวกันปีก่อนเท่ากับ 2,222.29 ล้านบาท และเป็น..

โลกฟื้น เราฟื้น By : แม่มดน้อย

หัวจิต หัวใจ แม่มดน้อย ตอนนี้ มีความสุข ด้วยจะได้พักผ่อน เก็บพลัง 3 วัน ศุกร์ เสาร์ อาทิตย์ ตลาดบ้านเราปิดทำการ...

ชะลอ.... By : เจ๊มดแดง

หลบหน่อย เจ๊มดแดง คนสวยจะเดิน จะไต่กิ่งมะม่วง....แบบวันนี้ ตั้งใจทำงานให้เสร็จเร็วๆ จะได้ไปพักผ่อน ริมทะเล นอนตากแดด

สามารถติดตามหน้าเพจของ หุ้นอินไซด์ เพื่อรับข่าวเด่นและประเด็นที่คุณไม่ควรพลาดได้ตามขั้นตอนนี้