Today’s NEWS FEED

News Feed

บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส : STI แนะนำ ซื้อ ราคาพื้นฐาน ที่ 7.46 บ.

265


Company Guide
STI คำแนะนำซื้อ
ราคาปิด 5.20 บาท ราคาพื้นฐาน 7.46 บาท
โตก้าวกระโดดจาก AEC ยังเทรดที่ PE ต่ำ
• การซื้อกิจการ 63.75% ของ AEC จะเริ่มรับรู้เข้ามาใน STI ตั้งแต่ไตรมาส 2 เดือน พ.ค. เป็นต้นไป ซึ่งขนาดรายได้และงานในมือของ AEC ใกล้เคียงกับ STI ส่งผลให้เกิดการเติบโตอย่างก้าวกระโดดจากการซื้อกิจการ
• บริษัทตั้งเป้ารายได้ปีนี้เพิ่มขึ้น 80% จากการซื้อกิจการ และ Backlog ของ STI ล่าสุดอยู่ที่ 1,941 ล้านบาทในขณะที่ Backlog ของ AEC อยู่ที่ 2,781 ล้านบาท ถือว่าเป็นระดับสูงเมื่อเทียบกับรายได้ของทั้งสองบริษัทก่อนซื้อกิจการที่ 7-8 ร้อยล้านบาท
• สัดส่วนรายได้ภาครัฐของบริษัทกลับมาเพิ่มขึ้นจากการซื้อกิจการ เนื่องจากรายได้ของ AEC เกือบทั้งหมดเป็นภาครัฐ ช่วยลดความเสี่ยงจากเศรษฐกิจและงานภาคเอกชนที่อาจจะชะลอตัว
• เรามีการปรับประมาณการ SG&A ต่อยอดขายทั้งปีลดลงเหลือ 19.6% จากการประหยัดต่อขนาดและประโยชน์จากการซื้อกิจการ ซึ่งสัดส่วนนี้ไตรมาส 1 ที่อยู่ในระดับต่ำเพียง 15.6%
• ประเมินการเติบโตของกำไรปีนี้เติบโต 56.3% และปีหน้าเติบโต 61.3% สาเหตุหลักเป็นผลมาจากการซื้อกิจการและรายได้เพิ่มขึ้น ในขณะที่ SG&A ต่อยอดขายมีแนวโน้มลดลงจากการประหยัดต่อขนาด
• คงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2020 ที่ 7.46 บาท จากเดิม 5.90 บาท โดยอ้างอิงกับ P/E ที่ 15เท่า ต่ำกว่าการเติบโตปีนี้ที่ 56.3% และปีหน้า 61.3% ค่อนข้างมากและราคาปัจจุบันซื้อขายที่ P/E เพียง10.5 เท่า ราคานี้มีส่วนเพิ่มจากราคาปิด 43%

การซื้อกิจการ 63.75% ของ AEC จะเริ่มรับรู้ตั้งแต่ 2Q20 เดือนพ.ค. เป็นต้นไป ซึ่งจะทำให้เห็นการเติบโตตั้งแต่ช่วงเวลาดังกล่าวเป็นต้นไป ในขณะที่กำไรไตรมาส 1 ที่ผ่านมา ซึ่งยังไม่ได้ควบรวม AEC เข้ามา บริษัทก็สามารถทำกำไรได้เติบโตสูงโดยตัวของบริษัทเองอยู่แล้ว +49.6%YoY และ +26.8%QoQ การควบรวมกิจการ ยิ่งทำให้ผลประกอบการออกมาเติบโตโดดเด่น แม้ว่าจะยังควบรวมไม่เต็มไตรมาสและมีค่าใช้จ่ายที่ปรึกษาทางการเงินเข้ามาในไตรมาสนี้Backlog ของทั้งสองบริษัทอยู่ในระดับสูง ล่าสุด Backlog ของ STI ล่าสุดอยู่ที่ 1,941 ล้านบาท ในขณะที่ Backlog ของAEC อยู่ที่ 2,781 ล้านบาท ถือว่าเป็นระดับสูงเมื่อเทียบกับรายได้ ของทั้งสองบริษัทก่อนซื้อกิจการที่ระดับ 7-8 ร้อยล้านบาทต่อปีลด ความเสี่ยงจากเศรษฐกิจชะลอตัวไปได้อีก 2-3 ปี

AEC ช่วยสร้างเสถียรภาพรายได้ลดความเสี่ยงงานเอกชน บริษัท STI เป็นบริษัทวิศวกรที่ปรึกษา ปกติบริษัทมีรายได้จากภาคเอกชนในสัดส่วนที่สูง 80%-90% มาต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม ไตรมาสล่าสุด งานภาคเอกชนเริ่มลดลงคิดเป็นเพียง62.53% ถือว่าลดลงจากงวดเดียวกันของปีก่อนที่ 86.11% มาก หลังจากรับรู้งานศูนย์ราชการโซน C เข้ามา ซึ่งการควบรวมกิจการของ AEC ที่มีงานทั้งหมดเป็นของภาครัฐ จะส่งผลให้รายได้ภาคเอกชนของบริษัทปรับลดมาอยู่ในระดับครึ่งหนึ่งหรือต่ำกว่าครึ่งหนึ่งของรายได้ทั้งหมด ช่วยลดความเสี่ยงจากเศรษฐกิจและงานภาคเอกชนที่ชะลอตัวในส่วนของงานคอนโด ในขณะที่งานของ AEC เป็นวิศวกรที่ปรึกษาโครงการที่เกี่ยวกับโครงสร้างพื้นฐานภาครัฐ เช่น รถไฟฟ้า 3สนามบิน งานพัฒนาท่าเรือแหลมฉบังระยะที่ 3 รถไฟฟ้าสายสีเหลือง รถไฟทางคู่ มาบกะเบา-ชุมทางถนนจิระ ช่วยสร้างความมั่นคงของรายได้บริษัทโดยรวมจากงานภาครัฐที่เพิ่มขึ้น

ปรับประมาณกำไรขึ้นอีกจากการลด SG&A ลง เหลือ 19.6% ต่อยอดขาย จากการประหยัดต่อขนาดและได้ประโยชน์จากการซื้อกิจการ ซึ่งสอดคล้องกับไตรมาส 1 ที่สัดส่วนนี้อยู่ในระดับต่ำเพียง 15.6% ซึ่งการที่ AEC เป็นบริษัทนอกตลาดที่มีรายได้ใกล้เคียงกับบริษัท แต่อัตรากำไรสุทธิต่ำกว่ามาก จะยิ่งทำให้บริษัทมีโอกาสที่จะปรับปรุงอัตรากำไรเพิ่มได้มากโดยปีล่าสุดอัตรากำไรสุทธิ AEC อยู่ที่เพียง 6.3% ในขณะที่ STI มีอัตรากำไรสุทธิอยู่ที่ 11.7% ส่งผลให้บริษัทสามารถปรับปรุงเพื่อลดค่าใช้จ่ายในการบริหารให้อัตรากำไรสุทธิทยอยเพิ่มขึ้นได้และอาจใกล้เคียงบริษัท ซึ่งหากทำได้สำเร็จถือว่าเป็นการเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ

ประเมินกำไรสุทธิในปีนี้เพิ่มขึ้น 56.3% และปีหน้า 61.3% จากการควบรวมกิจการ AEC ซึ่งรายได้และ Backlog ของAEC ในปีที่ผ่านมามีช่วงสูงกว่า STI ด้วย การเติบโตของกำไรหลักๆมาจากการรับรู้รายได้ของ AEC เพิ่มเข้ามาในขณะที่ต้นทุนในการซื้อ AEC ไม่สูง เป็นการใช้เงินทุนที่เข้าระดมทุนจากตลาดหลักทรัพย์ 135 ล้านบาท และเงินกู้140 ล้านบาทโดยมีเพียงดอกเบี้ยจ่ายประมาณ 5 ล้านบาทต่อปี ถือว่าคุ้มค่ากับกำไรที่เพิ่มในอนาคตค่อนข้างมากคงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2020 ที่ 7.46 บาท จากเดิม 5.90 บาท โดยอ้างอิงกับ P/E ที่ 15 เท่า ต่ำกว่าการเติบโตปีนี้ที่ 56.3% และปีหน้าที่ 61.3% ค่อนข้างมาก และราคาปัจจุบันซื้อขายที่ P/E เพียง 10.5 เท่าในปีนี้ ยังไม่รับรู้การเติบโตของกำไรที่มีแนวโน้มดี ราคานี้มีส่วนเพิ่มจากราคาปิด 43% คงคำแนะนำซื้อ

นักวิเคราะห์ : พงศ์ภัทร สิริพิพัฒน์ : pongpats@th.dbs.com

 

ณภัค ภัทรสุปรีดิ์

: เรียบเรียง โทร : 02-276-5976 อีเมล์ : reporter@hooninside.com ที่มา : สำนักข่าวหุ้นอินไซด์

บทความล่าสุด

HotNews : TIW จากเหล็กสู่ไฟฟ้า

TIW จากผู้ประกอบธุรกิจ ผลิตแผ่นเหล็กชุบสังกะสีและแผ่นเหล็กชุบสังกะสีเคลือบสีคุณภาพสูง ล่าสุดได้ประกาศผันตัวเข้าสู่...

ทดสอบๆ By : แม่มดน้อย

แม่มดน้อย ขี่ไม้กวาดวิเศษ ตลาดหุ้นทั่วโลก ตลาดหุ้นไทย อยู่ในห้วงของการทดสอบ ทั้งกำลังกาย กำลังใจและสำคัญคือ กำลังเงิน

5ก.ค.63ครบ10ปีหุ้นอินไซด์ By : เจ๊มดแดง

เจ๊มดแดง ไต่กิ่งมะม่วง วันอาทิตย์ที่5กรกฎาคม2563 ครบรอบ10ปี หุ้นอินไซด์ นายกล้วยหอม ออนไลน์ วันเวลาผ่านไปอย่างรวดเร็ว

มัลติมีเดีย

GURU แจกหุ้นเด็ด EP 11 เดือน มิถุนายน 2563

ติดตามข่าววงการหุ้น News feed แบบเรียลไทม์ได้แล้วที่ http://www.hooninside.com/

สามารถติดตามหน้าเพจของ หุ้นอินไซด์ เพื่อรับข่าวเด่นและประเด็นที่คุณไม่ควรพลาดได้ตามขั้นตอนนี้