Today’s NEWS FEED

News Feed

บล.ดีบีเอสวิคเคอร์ส : STI แนะนำ ซื้อ ราคาพื้นฐาน ที่ 5.90 บ.

109


STI แนะนำซื้อ
ราคาปิด 4.50 บาท ราคาพื้นฐาน 5.90 บาท
กำไรปัง…ตั้งแต่ยังไม่เริ่มรับรู้ AEC
• กำไร 1Q20 อยู่ที่ +27.3 ล้านบาท +49.6%YoY และ +26.8%QoQ ปรับเพิ่มขึ้นดี ตามรายได้ที่เพิ่มขึ้นเป็นหลัก +51.2%YoY และ +16.9%QoQ แม้ว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะชะลอตัวลง
• อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ +30.4% จาก 33% ในไตรมาสก่อนและ 34.9% ในปีก่อน จากงานราชการที่เพิ่มขึ้นแต่เป็นช่วงสั้นในช่วงเริ่มต้นโครงการ
• SG&A ต่อยอดขายลดลงเหลือเพียง 15.6% จาก 20.3%QoQ และ 20.8%YoY ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิไม่เปลี่ยนแปลงมาก
• Backlog เฉพาะ STI ยังคงอยู่ระดับสูงอยู่ที่ 2 พันล้านบาท ในขณะที่ Backlog ของ AEC ที่บริษัทได้เข้าไปซื้อกิจการ 63.75% มี Backlog ไม่ต่ำกว่า 2 พันล้าน ภาพรวม Backlog คิดเป็น 2-3 เท่าของรายได้ต่อปี
• AEC มีรายได้ต่อปีใกล้เคียง STI (ทำให้บริษัทจะมีรายได้เพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัว) แต่อัตรากำไรสุทธิต่ำกว่า อยู่ที่ 5%-6% ในขณะที่ของ STI อยู่ที่ 12% อย่างไรก็ตาม บริษัทคาดว่าจะสามารถปรับปรุงอัตรากำไรให้เพิ่มใกล้ STI ได้ในที่สุด
• คงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2020 ที่ 5.90บาท/หุ้น โดยอ้างอิงกับ P/E ที่ 13 เท่า เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ยังไม่ซื้อกิจการที่ 5.33 บาท/หุ้น ปีนี้การรับรู้กำไรยังไม่เต็มปี แต่จะโตเด่นปีหน้า

กำไร 1Q20 อยู่ที่ +27.3 ล้านบาท +49.6%YoY และ +26.8%QoQ ปรับเพิ่มขึ้นจากรายได้ที่เพิ่มขึ้น โดยเฉพาะบริษัทได้งานราชการเพิ่มขึ้นและเริ่มรับรู้ในไตรมาสนี้ส่งผลให้รายได้เพิ่มขึ้น +51.2%YoY และ +16.9%QoQ แต่อัตรากำไรขั้นต้นลดลง

อัตรากำไรขั้นต้นลดลงเหลือ +30.4% จาก 33% ในไตรมาสก่อนและ 34.9% ในปีก่อน จากงานราชการที่เพิ่มขึ้นเป็นช่วงเริ่มต้นโครงการส่งผลให้อัตรากำไรต่ำ และไตรมาสนี้งานดังกล่าวคิดเป็น 20% ของรายได้ทั้งหมดส่งผลให้มีผลกระทบต่ออัตรากำไร

SG&A ต่อยอดขายลดลงเหลือเพียง 15.6% จาก 20.3%QoQ และ 20.8%YoY ลดลงมาก จากการลดค่าใช้จ่าย ส่งผลให้อัตรากำไรสุทธิในไตรมาสนี้ไม่เปลี่ยนแปลงมากนักอยู่ที่ 11.7% ใกล้เคียงกับปีก่อนที่ 11.9%การซื้อกิจการ AEC 63.75% จะทยอยรับรู้กำไรตั้งแต่ 2Q โดยบริษัทรับรู้รายได้และกำไรสุทธิของ AEC ตั้งแต่เดือนพ.ค. เป็นต้นมา ทำให้แนวโน้มกำไรในไตรมาส 2 เริ่มทยอยเติบโต อย่างไรก็ตาม ในไตรมาส 2 จะมีค่าใช้จ่ายที่ปรึกษาทางการเงินประมาณ 3 ล้านบาท และยังไม่รับรู้กำไรเต็มไตรมาส ทำให้การเติบโตที่โดดเด่นจะเห็นได้ชัดเจนตั้งแต่ครึ่งหลังของปีเป็นต้นไป

AEC ช่วยเติมเต็มส่งที่ขาดหายไปของ STI บริษัท STI มีรายได้จากภาคเอกชนในสัดส่วนที่สูงมากกว่า 90% การที่บริษัทซื้อกิจการ AEC ที่เชี่ยวชาญและมีรายได้จากงานภาครัฐเกือบทั้งหมด โดยมีงานในมืออย่าง รถไฟฟ้าสายสีเหลืองรถไฟฟ้าสายสีเขียว ถนนมอเตอร์เวย์ รถไฟ 3 สนามบิน จะช่วยสร้างความสมดุลของรายได้หากเศรษฐกิจชะลอตัวและงานภาคเอกชนลดลงไปได้อย่างมีนัยสำคัญ

Backlog เฉพาะ STI ยังคงอยู่ระดับสูงอยู่ที่ 2 พันล้านบาท คิดเป็น 2-3 เท่าของรายได้ต่อปี ส่งผลให้งานในมือสูง มีความมั่นคงของรายได้แม้ว่าช่วงนี้เศรษฐกิจจะชะลอตัว ในขณะที่ AEC เองก็มี Backlog ไม่น้อยกว่า 2 พันล้านบาท สร้างความมั่นคงของรายได้รวมไปอีก 2-3 ปีเป็นอย่างน้อย

ปรับประมาณขึ้นรวมผลประกอบการ AEC ในประมาณการซึ่ง AEC เป็นบริษัทที่มีรายได้ใกล้เคียงกับบริษัท แต่อัตรากำไรสุทธิต่ำกว่ามาก อยู่ที่ 5%-6% ในขณะที่บริษัทอยู่ที่ 12% ส่งผลให้กำไรของ AEC ต่ำกว่าครึ่งหนึ่ง อย่างไรก็ตามบริษัทเชื่อว่าในระยะยาวจะสามารถปรับปรุงลดค่าใช้จ่ายในการบริหารเพื่อให้อัตรากำไรสุทธิใกล้เคียงบริษัทได้ โดยเราปรับประมาณการรายได้เพิ่มขึ้น 530 ล้านบาท และประเมินกำไรสุทธิในปีนี้เพิ่มขึ้น 11.9% จากการควบรวมกิจการ แต่จะเติบโตโดดเด่นในปีหน้าคาดกำไรเพิ่ม 66% ซึ่งต้นทุนในการซื้อ AEC เป็นการใช้เงินทุนที่เข้าระดมทุนจากตลาดหลักทรัพย์135 ล้านบาท และเงินกู้ 140 ล้านบาทโดยมีเพียงดอกเบี้ยจ่ายประมาณ 5 ล้านบาทต่อปี ถือว่าคุ้มค่ากับกำไรที่เพิ่มในอนาคตมาก

คงคำแนะนำ “ซื้อ” ประเมินมูลค่าพื้นฐานปี 2020 ใหม่ที่ 5.90บาท/หุ้น โดยอ้างอิงกับ P/E ที่เพียง 13 เท่า เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 5.33 บาท/หุ้นที่ยังไม่รวม AEC โดยการเติบโตจะไปเติบโตโดดเด่นในครึ่งปีหลังและปีหน้าเป็นต้นไป ซึ่งบริษัทจะยังมีโอกาสที่จะซื้อกิจการเพิ่มเติบโตขึ้นไปอีก ถือว่าบริษัทเน้นการเติบโตที่สูง แต่ยังซื้อขายที่ PE ต่ำเมื่อเทียบกับการเติบโตค่อนข้างมาก
นักวิเคราะห์ : พงศ์ภัทร สิริพิพัฒน์ : pongpats@th.dbs.com

 

ณภัค ภัทรสุปรีดิ์

: เรียบเรียง โทร : 02-276-5976 อีเมล์ : reporter@hooninside.com ที่มา : สำนักข่าวหุ้นอินไซด์

บทความล่าสุด

HotNews : TIW จากเหล็กสู่ไฟฟ้า

TIW จากผู้ประกอบธุรกิจ ผลิตแผ่นเหล็กชุบสังกะสีและแผ่นเหล็กชุบสังกะสีเคลือบสีคุณภาพสูง ล่าสุดได้ประกาศผันตัวเข้าสู่...

ทดสอบๆ By : แม่มดน้อย

แม่มดน้อย ขี่ไม้กวาดวิเศษ ตลาดหุ้นทั่วโลก ตลาดหุ้นไทย อยู่ในห้วงของการทดสอบ ทั้งกำลังกาย กำลังใจและสำคัญคือ กำลังเงิน

5ก.ค.63ครบ10ปีหุ้นอินไซด์ By : เจ๊มดแดง

เจ๊มดแดง ไต่กิ่งมะม่วง วันอาทิตย์ที่5กรกฎาคม2563 ครบรอบ10ปี หุ้นอินไซด์ นายกล้วยหอม ออนไลน์ วันเวลาผ่านไปอย่างรวดเร็ว

มัลติมีเดีย

GURU แจกหุ้นเด็ด EP 11 เดือน มิถุนายน 2563

ติดตามข่าววงการหุ้น News feed แบบเรียลไทม์ได้แล้วที่ http://www.hooninside.com/

สามารถติดตามหน้าเพจของ หุ้นอินไซด์ เพื่อรับข่าวเด่นและประเด็นที่คุณไม่ควรพลาดได้ตามขั้นตอนนี้