Today’s NEWS FEED

News Feed

บล.เคจีไอ : AOT แนะนำ ซื้อ ราคาพื้นฐาน ที่ 62.50 บ.

90



Airports of Thailand
(AOT.BK/AOT TB)*

Outperform Maintained
Price as of 30 Mar 2020            49.75
12M target price (Bt/shr)          62.50
Unchanged/Revised up (down)(%)    (21.9)
Upside/downside (%)                25.6

Key messages
          การที่ COVID-19 ระบาดไปทั่วโลก ทำให้เราคิดว่าจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญกับธุรกิจของ AOT ในปี FY63-64F  โดยเราคาดว่า i) จำนวนผู้โดยสารจะลดลงอย่างมาก (ผู้โดยสารระหว่างประเทศจะลดลง 42% และผู้โดยสารในประเทศจะลดลง 25% ในปี FY63F) ii) รายได้จะลดลงจากทั้งธุรกิจบริการ ค่าเช่า และสัมปทาน ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี FY63F ลง 34.6% เหลือ 1.59 หมื่นล้านบาท (-36.5% YoY) และปี FY64F ลง 38.7% เหลือ 2.39 หมื่นล้านบาท (+50.2% YoY) เรายังคงคำแนะนำซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี FY63 ใหม่ที่ 62.50 บาท จากเดิมที่ 80.00 บาท

ปรับลดประมาณการกำไรลงอีกรอบ

Event
          แนวโน้มธุรกิจ ปรับลดประมาณการกำไรปี FY63-64 และปรับลดราคาเป้าหมาย

lmpact

แนวโน้มผลประกอบการแย่ลงจากการที่ COVID-19 ระบาด
          ในปัจจุบัน COVID-19 ได้ระบาดไปทั่วโลกแล้ว และเราคิดว่าจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญกับธุรกิจของ AOT ในปี FY63-64F โดยเมื่อสัปดาห์ที่แล้ว ธปท. คาดว่าจำนวนนักท่องเที่ยวต่างชาติในปีนี้จะลดลงถึง 62% YoY เหลือ 15 ล้านคน ซึ่งเรามองว่าเป็นกรณีเลวร้ายที่สุดn ส่วนมุมมองของเราเห็นว่า สถานการณ์ดูแย่กว่าที่เราประเมินเอาไว้ก่อนหน้านี้ ดังนั้น บริษัทจึงน่าจะถูกกระทบมากขึ้นจากจำนวนนักท่องเที่ยวทั้งต่างชาติและชาวไทยที่ลดลง โดยคาดว่า i) จำนวนผู้โดยสารจะลดลงอย่างมาก (ผู้โดยสารระหว่างประเทศจะลดลง 42% และผู้โดยสารในประเทศจะลดลง 25% ในปี FY63F) ii) รายได้จะลดลงจากทั้งธุรกิจบริการ ค่าเช่า และสัมปทาน ซึ่งก่อนหน้านี้ บริษัทได้อนุมัติมาตรการช่วยเหลือผู้ประกอบการในสนามบินทั้งหกแห่งของบริษัท โดยเสนอ i) ให้ส่วนลดค่าธรรมเนียมคงที่รายเดือน 20% ระหว่างวันที่ 1 กุมภาพันธ์ 2563 - 31 มกราคม 2564 และ ii) ให้ส่วนลดค่าธรรมเนียมที่จ่ายเป็นเปอร์เซ็นต์โดยมีกำหนดส่วนแบ่งรายได้รายเดือน/รายปีขั้นต่ำระหว่างวันที่ 1 กุมภาพันธ์ 2563 - 31 มีนาคม 2565 ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี FY63F ลง 34.6% เหลือ 1.59 หมื่นล้านบาท (-36.5% YoY) และปี FY64F ลง 38.7% เหลือ 2.39 หมื่นล้านบาท (+50.2% YoY) นอกจากนี้ ถ้าสมมติให้นักท่องเที่ยวต่างชาติลดลง 60% YoY จะทำให้กำไรสุทธิของ AOT ลดลงเหลือ 1.03 หมื่นล้านบาท ซึ่งต่ำกว่าคาดการณ์กำไรสุทธิของเราสำหรับ FY63F ประมาณ 34.8%

แนวโน้มระยะยาวยังคงแข็งแกร่ง
          สำหรับในระยะต่อไป AOT จะรับรู้กระแสรายได้ที่ต่อเนื่องจากส่วนแบ่งรายได้ขั้นต่ำที่ 2.3548 หมื่นล้านบาทต่อปีจาก King Power นาน 10.5 ปี ซึ่งจะเริ่มตั้งแต่เดือนตุลาคม ปี 2563 เพราะ King Power ได้สัมปทานเช่าพื้นที่เชิงพาณิชย์ (ร้านค้าปลอดภาษี และพื้นที่ค้าปลีก) สามสัญญาที่สนามบินสุวรรณภูมิ และสนามบินในต่างจังหวัด (ภูเก็ต เชียงใหม่ หาดใหญ่) ถึงแม้ว่าบริษัทจะเปลี่ยนเงื่อนไขการรับประกันรายได้ขั้นต่ำมาเป็นการจ่ายส่วนแบ่งตามรายได้ที่ได้ แต่ก็เป็นเพียงมาตรการชั่วคราวเท่านั้น ดังนั้น เราจึงคาดว่า AOT จะมีรายได้เพิ่มขึ้นจาก King Power ตั้งแต่ 2H65 เป็นต้นไป

สถานะทางการเงินยังแข็งแกร่ง แม้เผชิญกับภาวะวิกฤติในปัจจุบัน
          เราคาดว่าสถานะทางการเงินสุทธิของบริษัทยังคงเป็นบวก โดย AOT มียอดหนี้รวมที่ต้องชำระในปีนี้แค่ 3.18 พันล้านบาท ในขณะที่มีเงินสด และการลงทุนระยะสั้นรวม 7.59 หมื่นล้านบาท และคาดว่า FCF ในปีนี้จะอยู่ที่ 2.44 หมื่นล้านบาท โดยสรุปแล้ว เราคิดว่าบริษัทมีความเสี่ยงด้านสภาพคล่องต่ำจากผลกระทบของสถานการณ์โรคระบาดที่เกิดขึ้น

Valuation & Action
          เรายังคงคำแนะนำซื้อ และให้ราคาเป้าหมาย DCF ปี FY63 ใหม่ที่ 62.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 8% และ terminal growth ที่ 3%) จากเดิมที่ 80.00 บาท เรายังชอบ AOT เนื่องจากกระแสรายได้แข็งแกร่ง และมีส่วนแบ่งตลาดใหญ่ที่สุดในด้านการเดินทางทางอากาศของไทย นอกจากนี้ เรายังเชื่อว่าราคาหุ้นได้สะท้อนผลกระทบด้านลบจากโรคระบาดไปมาก

Risks
          การระบาดของ COVID-19 เศรษฐกิจถดถอย ปัญหาความไม่สงบทางการเมืองไทย หรือ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่

          Parin Kitchatornpitak
          66.2658.8888 Ext. 8858
          parink@kgi.co.th

นวพร เชื้อเมืองพาน

: เรียบเรียง โทร : 02-276-5976 อีเมล์ : reporter@hooninside.com ที่มา : สำนักข่าวหุ้นอินไซด์

บทความล่าสุด

ไม่ต้องแย่งขึ้นรถ By : แม่มดน้อย

แม่มดน้อย ขี่ไม้กวาดวิเศษ เทรดวันแรก ของเดือนมิถุนายน 2563 แสงสีเขียวเต็มตลาดหุ้นไทย สอดคล้องกับ ตลาดเอเชียปรับตัวขึ้น

ได้เวลาพลังงาน By : นายกล้วยหอม

นายกล้วยหอม เชื่อว่า สัปดาห์นี้ วันเวลา ของหุ้นกลุ่มพลังงาน น้ำมัน โรงกลั่น ปิโตร น่าจะได้รอบ ได้เวลา ขยับแข้ง ขยับขา

เฟส3 By : น้องสีธนญชัย

สัปดาห์ที่ผ่านมาตลาดหุ้นบ้านเราแกว่งตัวไปมา เขียวบ้างแดงบ้างนะขอรับ แต่ที่น้องสีเห็นก็คือเขียวมากกว่า ถือเป็นการต้อนรับ

สามารถติดตามหน้าเพจของ หุ้นอินไซด์ เพื่อรับข่าวเด่นและประเด็นที่คุณไม่ควรพลาดได้ตามขั้นตอนนี้