Today’s NEWS FEED

News Feed

บล.ธนชาต : M แนะนำ ขาย ราคาพื้นฐาน ที่ 44.75 บ.

376


SELL (Unchanged) TP: Bt 44.75 (From: Bt 70.00 )
Change in Numbers Downside : 10.5%
12 MARCH 2020
MK Restaurant Group
(M TB)
ถูกกระทบอย่างหนัก
เราคาดว่า M จะมียอดขายสาขาเดิมลดลง 17% y-y ใน 1H20F และคาดว่าจะฟื้นตัวได้ช้าหลังการระบาดของไวรัสสิ้นสุดลง เนื่องจากเศรษฐกิจที่อ่อนแอและการแข่งขันที่รุนแรง แม้ว่าเราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัว 15% ในปี2021F แต่เราคาดว่าการเติบโตจะกลับมาสู่ระดับปกติของธุรกิจในปี2022F ที่ 7% M ซื้อขายที่ PE ไม่ถูกที่ 23 เท่า คงคำแนะนำ “ขาย”

ยอดขายสาขาเดิมลดลงอย่างมาก
M ซึ่งเป็นเครือข่ายร้านอาหารที่ใหญ่ที่สุดในไทยได้รับผลกระทบอย่างมากจากโควิด-19 เนื่องจากจำนวนผู้มาใช้บริการในห้างค้าปลีกทั่วประเทศลดลง ในปี 2019 M มีสาขา 706 แห่ง โดยเป็นเอ็มเค สุกี้ (ฮอทพอท) 463สาขา และยาโยอิ (อาหารญี่ปุ่น) 198 สาขา ทั้งนี้ ยอดขายสาขาเดิมของเอ็มเค สุกี้ และ ยาโยอิ ลดลง 5% y-y ในเดือนม.ค. และ 14 y-y ในเดือนก.พ. 2020 M คาดว่าตัวเลขจะแย่ลงไปอีกในเดือนนี้ แหลมเจริญซีฟู้ด (7%ของกำไรในปี 2020F) เป็นที่นิยมในหมู่นักท่องเที่ยวชาวจีน และดังนั้นยอดขายสาขาเดิมจึงลดลง 10% y-y ในเดือนมกราคม และ 30%y-y ในเดือนกุมภาพันธ์ เราไม่คาดว่า M จะกลับมาฟื้นตัวอย่างรวดเร็วหลังการระบาดของไวรัสจบลง เนื่องจากเศรษฐกิจยังคงอ่อนแอและมีการแข่งขันที่รุนแรงอย่างต่อเนื่อง เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” โดยมีราคาเป้าหมาย (ปีฐาน 2020F) ลดลงเหลือ 44.75 บาท/หุ้น (จากเดิม 70 บาท)

ปรับลดประมาณการกำไร
เราปรับลดกำไรของ M ลง 34% ในปี 2020F และ 25-27% ในปี 2021-22F เนื่องจาก 1) ผลกระทบจากโควิด-19, 2) เศรษฐกิจที่อ่อนแอกว่าคาดและ 3) การแข่งขันที่ยากลาบากด้วยมีทางเลือกร้านอาหาร และบริษัทจัดส่งอาหารมากขึ้นในไทย เราปรับลดยอดขายสาขาเดิมของเอ็มเค สุกี้และยาโยอิเป็น -10% y-y ในปี 2020F (จากเดิม +2.0%) อีกทั้งเรายังรวมผลกระทบของมาตรฐานการบัญชี TFRS 16 ใหม่ (สัญญาเช่าทางการเงิน)ซึ่งกระทบกาไรปี 2020F ราว 6% หลังปรับลดกาไร เราคาดว่ากำไรจะลดลง 22%y-y ในปี 2020F ก่อนเติบโต 15% ในปี 2021F และ 7% ในปี2022F เมื่อเราคาดว่า M จะกลับมาเติบโตตามปกติของธุรกิจ

แหลมเจริญซีฟู้ด
M เข้าถือหุ้น 65% ในแหลมเจริญซีฟู้ดมูลค่า 2.0 พันลบ. ในเดือนธ.ค.2019 แหลมเจริญมี 27 สาขาในปี 2019 และสร้างรายได้ 1.27 พันลบ.และกาไร 185 ลบ. (สัดส่วน 100%) ที่อัตรากำไรสุทธิ 14.5% แหลมเจริญเป็นธุรกิจที่ทากำไรได้ดีเมื่อเทียบกับอัตรากำไรสุทธิของ M ที่ 15.2% ในปี2019 M ตั้งเป้าหมายขยายสาขาแหลมเจริญ 5-8 สาขาใหม่ ต่อปี และมีรายได้ 3 พันลบ. ในอีก 3-5 ปีข้างหน้า ในปี 2020F เราคาดว่ารายได้และกำไรจะลดลง 3% y-y และ 30% y-y จากการหดตัวของอัตรากำไร และยอดขายสาขาเดิมที่ลดลง 18% y-y

ฟื้นตัวช้า
เราคาดว่า M จะได้รับผลกระทบจากโควิด-19 อย่างหนักใน 1H20F ด้วยมียอดขายสาขาเดิมหดตัวลง 17% และหลังจากการระบาดจบลง เราคาดว่าจะมีการฟื้นตัวช้าใน 2H20F ด้วยคาดว่ายอดขายสาขาเดิมจะยังหดตัว 4% เนื่องจากเศรษฐกิจที่ซบเซาและการแข่งขันที่รุนแรง การแข่งขันนั้นมาจากทั้งร้านอาหารอื่นๆ และบริการออนไลน์ เราสมมติให้ยอดขายสาขาเดิมเติบโต 5% ในปี 2021F แต่ทรงตัวหลังจากนั้น (จากเดิมที่คาดว่า +1-2%)แม้เราคาดว่ากำไรจะฟื้นตัว 15% ในปี 2021F แต่เรามองว่า M ไม่ถูก ซื้อขายที่ 23 เท่า PE และมีการเติบโตเพียงระดับปกติของธุรกิจเท่านั้น PEเฉลี่ย 7 ปีของ M ตั้งแต่ IPO ในปี 2013 อยู่ที่ 26 เท่า

KALVALEE THONGSOMAUNG
662 – 617 4975
kalvalee.tho@thanachartsec.co.th

 

ณภัค ภัทรสุปรีดิ์

: เรียบเรียง โทร : 02-276-5976 อีเมล์ : reporter@hooninside.com ที่มา : สำนักข่าวหุ้นอินไซด์

บทความล่าสุด

GUNKUL ส่งมอบงาน SolarRooftop พร้อมระบบกักเก็บพลังงานด้วยแบตเตอร์รี่ ให้ กฟผ.

GUNKUL ส่งมอบงาน SolarRooftop พร้อมระบบกักเก็บพลังงานด้วยแบตเตอร์รี่ ให้ กฟผ.

HotNews : CHAYO เคาะย้ายเข้า SET

บอร์ด CHAYO มีมติย้ายสู่กระดาน SET โดยจะสามารถดำเนินการขอจดทะเบียนหลักทรัพย์กับตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยได้ ...

รอไปก่อน By : แม่มดน้อย

แม่มดน้อย ขี่ไม้กวาดวิเศษ ขอบอก ตลาดหุ้นไทย ไม่เหมือนชาติใดในโลก บ้านเราเวลาลง ก็ลงมากกว่าเขา เวลาเขาขึ้นแรง บ้านเรา

สามารถติดตามหน้าเพจของ หุ้นอินไซด์ เพื่อรับข่าวเด่นและประเด็นที่คุณไม่ควรพลาดได้ตามขั้นตอนนี้