News Feed

HotNews: SPRC คาดปีหน้าค่าการกลั่น 6-8 เหรียญฯ ฟันกำไรQ3/60 โต 51%

6 พ.ย. 2560 16:48:26 937

HotNews: SPRC คาดปีหน้าค่าการกลั่น 6-8 เหรียญฯ

ฟันกำไรQ3/60 โต 51%

สำนักข่าวหุ้นอินไซด์( 6 พฤศจิกายน 2560)------ SPRC ประเมินค่าการกลั่นปีนี้สูงกว่าคาด 5-7 เหรียญฯ หลัง 9 เดือนแรกอยู่ที่ 8 เหรียญฯ -ปีหน้ามอง 6-8 เหรียญฯ พร้อมประกาศงบ Q3/60 ซดกำไร 2.81 พันลบ. โต 51% จากปีก่อน รับยอดขายปิโตรเลียมพุ่งตามราคาน้ำมัน

นายวิลเลียม ลูอีส สโตน ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร บริษัท สตาร์ ปิโตรเลียม รีไฟน์นิ่ง จำกัด (มหาชน) หรือ SPRC เปิดเผยผลประกอบการงวด ไตรมาส 3/2560 ว่ามีกำไร 2,819.17 ล้านบาท หรือ 0.65 บาท/หุ้น เพิ่มขึ้น 51% จากช่วงเดียวกันปี 2559 ที่มีกำไร 1,171.92 ล้านบาท หรือ 0.27 บาท/หุ้น ส่วนงวด 9 เดือนปี 2560 มีกำไร 6,322.20 ล้านบาท หรือ 1.46 บาท/หุ้น เพิ่มขึ้น 17% จากงวดเดียวกันปี 59 ที่กำไร 5,877.73 ล้านบาท หรือ 1.36 บาท/หุ้น

สำหรับรายได้รวมใน Q3/60 เพิ่มขึ้น 14% เทียบกับ Q3/59 รายได้ที่เพิ่มขึ้นโดยหลักเนื่องมาจากการเพิ่มขึ้นของราคาขายผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียม ซึ่งได้ปรับตัวสูงขึ้นตามราคาน้ำมันดิบในตลาดโลก อีกทั้งยังมีปริมาณการขายผลิตภัณฑ์ปิโตรเลียมสูงขึ้นใน Q3/60 มีปริมาณ 16.6 ล้านบาร์เรล เมื่อเทียบกับปริมาณการขายที่ 14.5 ล้านบาร์เรลใน Q2/60 และปริมาณการขายที่ 16.4 ล้านบาร์เรลใน Q3/59

ด้านนายวิชัย ชุณหสมบูรณ์ เจ้าหน้าที่บริหารและผู้จัดการฝ่ายการเงินและการคลัง บริษัท สตาร์ ปิโตรเลียม รีไฟน์นิ่ง จำกัด (มหาชน) หรือ SPRC เปิดเผยว่า บริษัทคาดว่าค่าการกลั่นในปีนี้จะอยู่ที่ 8 เหรียญต่อบาร์เรล สูงกว่าที่บริษัทคาดการณ์ไว้ในช่วงต้นปีที่อยู่ 5 - 7 เหรียญต่อบาร์เรล เนื่องจากในช่วงไตรมาสที่ผ่านมาโรงกลั่นน้ำมันในสหรัฐอเมริกาได้รับผลกระทบจากพายุเออร์มาและฮาร์วีย์ไม่สามารถเปิดดำเนินการได้ทำให้กำลังการกลั่นหายไปจากตลาดราว 5 ล้านบาร์เรลต่อวัน

ในขณะที่ไตรมาส 4/60 ค่าการกลั่นคาดว่าจะทำได้ใกล้เคียงกับไตรมาส 3/60 ที่ 8.91 เหรียญต่อบาร์เรล เนื่องจากยังไม่มีปัจจัยที่จะเข้ามาส่งผลกระทบในช่วงที่เหลือของปีนี้ ประกอบกับจะได้รับผลดีจากปริมาณการใช้น้ำมันดีเซล และน้ำมันเจ็ทในช่วงหน้าหนาว ทั้งนี้บริษัทประเมินว่าค่าการกลั่นในปี 61 จะอยู่ที่ราว 6-8 เหรียญต่อบาร์เรล และมีปริมาณการกลั่นอยู่ที่ 1.65 แสนบาร์เรลต่อวัน หากสถานการณ์โดยรวมยังไม่เปลี่ยนแปลงไปอย่างมีนัยสำคัญ

พร้อมกันนี้บริษัทเตรียมงบลงทุนอยู่ที่ 70 ล้านเหรียญ เพื่อเพิ่มกำลังการกลั่นมาอยู่ที่แตะ 1.75 แสนบาร์เรลต่อวัน จากปัจจุบันที่มีกำลังการกลั่นอยู่ที่ 1.65 แสนบาร์เรล/วัน โดยจะเริ่มดำเนินการภายในช่วงปี 62 ซึ่งเป็นช่วงที่บริษัทจะมีการปิดปรับปรุงโรงกลั่นน้ำมันภายในไตรมาส 4/62 ราว 30 - 33 วัน และคาดว่าจะเสร็จสิ้นและพร้อมดำเนินการผลิตในปี 6 คาดว่าจะมีผลตอบแทนจากการลงทุนในโครงการดังกล่าว(เฉพาะกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น)อยู่ที่ 25% ต่อปี

ขณะที่ บล.บัวหลวง แนะนำ "ซื้อ" SPRC ประเมินเป้าหมายพื้นฐาน 20.30 บาท โดย SPRC รายงานกำไรสุทธิไตรมาส 3/60 ที่ 2,819 ล้านบาท เติบโต 140% YoY และ 375% QoQ หากไม่รวมกำไรจากสต๊อกน้ำมันจำนวน 393 ล้านบาท และกำไรจากอัตราแลกปเลี่ยน 225 ล้านบาท กำไรหลักไตรมาส 3/60 จะอยู่ที่ 2,280 ล้านบาท เติบโต 106% YoY และ 126% QoQ โดยผลประกอบการออกมาใกล้เคียงกับประมาณการของเรา แต่ดีกว่าที่ตลาดคาด 6%

ปัจจัยหลักที่หนุนให้กำไรเติบโตแข็งแกร่งนั้น คือ การรับรู้กำไรจากสตีอกน้ำมันในไตรมาส 3/60 เทียบกับขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันในไตรมาส 3/59 และไตรมาส 2/60 สำหรับการดำเนินงาน กำไรหลักเติบโตเนื่องจากค่าการกลั่นปรับตัวสูงขึ้น และอัตราการใช้กำลังกลั่นมากขึ้น โดยค่าการกลั่นพุ่งขึ้น 58% YoY และ 30% QoQ มาอยู่ที่ 8.9 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล ขณะที่อัตราการใช้กำลังกลั่นชะลอตัว 2% YoY แต่สูงขึ้น 23% QoQ มาอยู่ที่ 1.61 แสนบาร์เรลต่อวัน เนื่องจากมีการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่น (CDU) เป็นเวลา 10 วันในไตรมาส 2/60

ค่าการกลั่นอ้างอิงตลาดสิงคโปร์นับจากต้นไตรมาส 4/60 จนถึงปัจจุบันขยายตัว 9% YoY มาอยู่ที่ 7.4 เหรียญสหรัฐต่อบาร์เรล หนุนโดยกลไกโดยอุปสงค์-อุปทานที่ดีขึ้น อย่างไรก็ตามค่าการกลั่นเฉลี่ยนับจากต้นไตรมาสจนถึงปัจจุบันลดลง 11% QoQ เนื่องจาก 1) ผลกระทบของเฮอริเคนฮาเวย์หมดไป, 2) สิ้นสุดฤดูกาลปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นในฤดูใบไม้ร่วง และ 3) อุปสงค์หน้าหนาวยังไม่เริ่มขึ้น คาดอัตราการใช้กำลังการกลั่นของ SPRC จะลดลงทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากบริษัทจะหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่น (RFCCU) ดังนั้น กำไรหลักไตรมาส 4/60 มีแนวโน้มชะลอตัวทั้ง YoY และ QoQ

แม้กำไรสุทธิสำหรับเก้าเดือนแรกของปี 2560 คิดเป็น 82% ของประมาณการทั้งปี 2560 ของเราที่ 7,717 ล้านบาท เรายังคงประมาณการไว้ตามเดิม เนื่องจากเราคาดผลประกอบการไตรมาส 4/60 จะชะลอตัว QoQ

ราคาหุ้น SPRC ปรับตัวดีกว่าทั้งกลุ่มพลังงาน และ SET ในช่วง 2-3 เดือนที่ผ่านมา หนุนโดยคาดการณ์ผลประกอบการไตรมาส 3/60 ที่มีแนวโน้มแข็งแกร่ง อย่างไรก็ตามราคาหุ้นปรับตัวลดลงมาบ้างแล้วหลังจากที่แตะจุดสูงสุดเมื่อวันที่ 24 ต.ค. ที่ผ่านมาที่ 18.40 บาท (ราคาปิดวันศุกร์อยู่ที่ 16.70 บาท) ซึ่งราคาหุ้นที่ปรับตัวลงมานั้นได้สะท้อนผลประกอบการไตรมาส 4/60 ที่คาดจะออกมาอ่อนตัวแล้ว เรามองว่าการที่หุ้นปรับฐานในระยะสั้นนี้เป็นโอกาสในการเข้าสะสมหุ้นเพื่อเก็งผลประกอบการขาขึ้นในปี 2561 หนุนโดยค่าการกลั่นสูงขึ้น (เนื่องจากอุปสงค์ที่เติบโตแข็งแกร่ง แต่อุปทานใหม่เข้ามาไม่มากนัก) อีกทั้งปัจจัยเหนือความคาดหมายอื่นๆที่อาจเกิดขึ้นจะหนุนให้ค่าการกลั่นปรับสูงขึ้นอีก ปัจจุบัน SPRC ซื้อขายที่ PER ปี 2561 ที่ 9.5 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวของกลุ่มโรงกลั่นที่เราให้คำแนะนำที่ 11.5 เท่า อยู่มาก เราคาดอุตสาหกรรมโรงกลั่นจะยังเป็นขาขึ้นต่อเนื่องจนถึงปี 2561 และส่งผลให้ตลาดต้องปรับเพิ่มมูลค่าหุ้นในอนาคต คงคำแนะนำ "ซื้อ"

บล.เคจีไอ ยังคงแนะนำให้ถือ SPRC โดยให้ราคาเป้าหมาย 1H61 ที่ 16.50 บาท อิงจาก EV/EBITDA ที่ 6.0x เนื่องจากเราเชื่อว่าราคาหุ้นได้สะท้อนถึงผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งใน 3Q60 ไปแล้ว ในขณะเดียวกัน เรายังมีมุมมองที่ค่อนข้างเป็นลบต่อแนวโน้มผลประกอบการใน 4Q60 หลังจากที่บริษัทปิด Residue Fluidized Catalytic Cracking Unit (RFCCU) กำลังการผลิต 41KBD ลงชั่วคราวเพื่อการซ่อมบำรุงเป็นเวลา 20 วันในเดือนตุลาคม ซึ่งทำให้เกิด opportunity loss ต่อกำไรขั้นต้นประมาณ 600 ล้านบาท นอกจากนี้ เรายังคาดว่าค่าการกลั่นใน 4Q60 ของทั้งอุตสาหกรรมจะลดลง QoQ ซึ่งจะกระทบกับผลประกอบการของ SPRC มากกว่าโรงกลั่นอื่นๆ เนื่องจากกำไรทั้งหมดของบริษัทมาจากธุรกิจโรงกลั่น

บล.เมย์แบงก์ กิมเอ็ง แนะนำ "TAKE PROFIT" ราคาเป้าหมาย 17.10 บาท/หุ้น SPRC รายงานกำไรสุทธิ 2Q60 เท่ากับ 2,819 ล้านบาท (+141% YoY, +375% QoQ) ต่ำกว่าเราและตลาดคาดที่เฉลี่ย 3,000 ล้านบาท เนื่องจาก Accounting GRM (ทั้ง market GRM และกำไรสต๊อก) ที่ต่ำกว่าคาดที่ 9.7 เหรียญต่อบาร์เรล เพิ่มขึ้น 87.6% YoY และ 92.1% QoQ (เทียบกับสมมติฐานที่ 11 เหรียญต่อบาร์เรล) หากไม่รวมรายการพิเศษได้แก่ กำไร FX 225 ล้านบาทและกำไรสต๊อก 393 ล้านบาท (0.8 เหรียญต่อบาร์เรล) กำไรจากการดำเนินงานเท่ากับ 2,325 ล้านบาท (+100% YoY, +123% QoQ) เพิ่มขึ้นตาม Market GRM ที่เพิ่มขึ้น 58.0% YoY และ 30.1% QoQ เป็น 8.9 เหรียญต่อบาร์เรล ได้ปัจจัยบวกจากอุปทานตึงตัวจากผลกระทบของพายุเฮอร์ริเคน Harvey ส่วนปริมาณน้ำมันเข้ากลั่นเพิ่มขึ้น 23.4% QoQ เป็น 161KBD เนื่องจากมีการหยุดนอกแผนใน 2Q60

แนวโน้มผลประกอบการปกติ (ไม่รวมผลจากสต๊อกและรายการพิเศษ) คาดอ่อนตัวลงตามค่าการกลั่น 4QTD ที่ลดลง 11% QoQเป็น 7.4 เหรียญต่อบาร์เรล รวมถึงการหยุดเดินเครื่องหน่วยแตกโมเลกุล (RFCCU) นอกแผนเป็นเวลา 20 วัน ส่งผลให้ค่าการกลั่นใน 4Q60 มีแนวโน้มชะลอลงแรงกว่ากลุ่ม โดย SPRC คาดผลกระทบจากการหยุดดังกล่าวประมาณ 18 ล้านเหรียญ (หลังหักภาษี) ผลประกอบการ 9M60 เท่ากับ 6,332 ล้านบาท คิดเป็น 79.4% ของประมาณการของเราที่ 7,975 ล้านบาท เราจึงยังคงประมาณการใม่เปลี่ยนแปลง

จากแนวโน้มผลประกอบการ 4Q60 ที่คาดชะลอตัวลง และแนวโน้มค่าการกลั่นที่ผ่านจุดสูงสุดในปี 2560 เรายังคงคำแนะนำ Take Profit SPRC ที่มีเป็นโรงกลั่นเพียงอย่างเดียวราคาเป้าหมายปี 2561 เท่ากับ 17.10 บาท อ้างอิง PBV 1.6 เท่า

----จบ---