Today’s NEWS FEED

News Feed

บล.เคจีไอ : BEM แนะนำ Neutral ราคาพื้นฐาน ที่ 11.10 บ.

174



Bangkok Expressway and Metro
(BEM.BK/BEM TB)*

Neutral Downgraded
Price as of 25 Dec 2019           11.00
12M target price (Bt/shr)         11.10
Unchanged/Revised up(down)(%)     Unchanged
Upside/downside (%)               0.9

Key messages
          ในที่สุด ข้อสรุปเรื่องแนวทางแก้ไขข้อพิพาทระหว่างการทางพิเศษแห่งประเทศไทย (กทพ.) และ BEM ก็ยังไม่ถูกนำเสนอเข้าสู่การพิจารณาของคณะรัฐมนตรีเมื่อวันที่ 10 ธันวาคม เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2562 เป็น 5.47 พันล้านบาท (+2.8% YoY) และปี 2563 เป็น 4.40 พันล้านบาท (-19.6% YoY) และคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในปี 2562 จะอยู่ที่ 3.07 พันล้านบาท (-8.1% YoY) ในขณะที่ปี 2563 จะอยู่ที่ 4.49 พันล้านบาท (+46.3% YoY) เนื่องจากราคาหุ้นในปัจจุบันใกล้เคียงกับราคาเป้าหมายของเราแล้ว ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำหุ้น BEM เป็นถือ (จากซื้อ) และยังคงราคาเป้าหมาย sum-of-parts ที่ 11.10 บาท

ไม่น่าตื่นเต้นในระยะสั้น

Event
          แนวโน้มของบริษัทเกี่ยวกับการขยายสัมปทานทางด่วน

lmpact

ยังไม่มีการเสนอเรื่องการต่อสัมปทานทางด่วนเข้าสู่การพิจารณาของ ครม.
          ในที่สุด ข้อสรุปเรื่องแนวทางแก้ไขข้อพิพาทระหว่างการทางพิเศษแห่งประเทศไทย (กทพ.) และ BEM ก็ยังไม่ถูกนำเสนอเข้าสู่การพิจารณาของคณะรัฐมนตรีเมื่อวันที่ 24 ธันวาคม เนื่องจากรัฐบาลแนะนำให้ กทพ. หาข้อสรุปเรื่องนี้กับ BEM ให้ได้ก่อน และทำการเปลี่ยนข้อสัญญาและดำเนินการกระบวนการกฎหมายอื่น ๆ ก่อนที่จะนำเสนอต่อคณะรัฐมนตรี ทั้งนี้ ประเด็นสำคัญของสัญญาทางด่วนขั้นที่สอง ซึ่งรัฐมนตรีว่าการกระทรวงคมนาคมจะนำเสนอก็คือ การขยายอายุสัมปทานออกไปอีก 15 ปี 8 เดือน (สิ้นสุดวันที่ 31 ตุลาคม 2578) จากปัจจุบันที่จะหมดสัมปทานในวันที่ 29 กุมภาพันธ์ 2563 เรามองลบกับข่าวนี้ เพราะเราคาดว่า BEM จะได้ต่อสัมปทานทางด่วนอีกอย่างน้อย 20 ปี (อิงจากสิทธิ์ first right refusal) ภายใต้แนวทางนี้ (figure 4) เราจึงมองว่าราคาเป้าหมายของ BEM มี downside อีก 4.5% ซึ่งจากการวิเคราะห์ sensitivity ของเรา (figure 3) ราคาเป้าหมายของ BEM น่าจะอยู่ระหว่าง 7.28 บาท (กรณีเลวร้ายที่สุด:ไม่มีการต่อสัมปทาน โดยปล่อยให้สิ้นสุดลงในเดือนกุมภาพันธ์ 2563) กับ 14.53 บาท (กรณีดีที่สุด: ต่อสัมปทานทางด่วนอีก 20 ปี โดยได้รับชดเชยจากคดีที่ยื่นฟ้องต่อศาลเต็มจำนวน)

ปรับประมาณการและปรับลดคำแนะนำ
          เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 2562 เป็น 5.47 พันล้านบาท (+2.8% YoY) และปี 2563 เป็น 4.40 พันล้านบาท (-19.6% YoY) และคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักในปี 2562 จะอยู่ที่ 3.07 พันล้านบาท (-8.1% YoY) ในขณะที่ปี 2563 จะอยู่ที่ 4.49 พันล้านบาท (+46.3% YoY) ทั้งนี้ เราได้รวมผลจากรายการพิเศษที่เกิดขึ้น เราคาดว่าผลประกอบการของ BEM จะถูกกดดันในระยะสั้นจากค่าใช้จ่ายที่เกิดจากการทดลองวิ่งรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินส่วนต่อขยาย

ปัจจัยกระตุ้นสำหรับอนาคต
          สำหรับในระยะต่อไป เรามองว่ามีสองโครงการเด่นที่น่าสนใจ i) การเปิดประมูลรถไฟฟ้าสายสีส้ม และ ii) การเปิดประมูลรถไฟฟ้าสายสีม่วงใต้ ซึ่งสองโครงการนี้อาจจะเป็น upside สำหรับมูลค่าหุ้น BEM ซึ่งในเบื้องต้น เราคาดว่าสายสีส้ม (บริหารจัดการอย่างเดียว) จะทำให้มูลค่าหุ้นของ BEM เพิ่มขึ้นอีกประมาณ 0.9 บาท/หุ้น

Valuation & Action
          ราคาหุ้น BEM ปรับตัวขึ้นมามากแล้ว YTD โดยวิ่งขึ้นมาถึงประมาณ 23.7% เทียบกับจุดสูงสุดที่ 12.00 บาท เราคิดว่าราคาหุ้นได้สะท้อนข่าวบวกจากการต่อสัมปทานทางด่วนไปเรียบร้อยแล้ว อีกทั้งเนื่องจากราคาหุ้นในปัจจุบันใกล้เคียงกับราคาเป้าหมายของเราแล้ว ดังนั้น เราจึงปรับลดคำแนะนำหุ้น BEM เป็นถือ (จากซื้อ) และยังคงราคาเป้าหมาย sum-of-parts ที่ 11.10 บาท

Risks
          เศรษฐกิจฟื้นตัวช้าเกินคาด และความไม่แน่นอนทางการเมือง

          Parin Kitchatornpitak
          66.2658.8888 Ext. 8858
          parink@kgi.co.th

 

นวพร เชื้อเมืองพาน

: เรียบเรียง โทร : 02-276-5976 อีเมล์ : reporter@hooninside.com ที่มา : สำนักข่าวหุ้นอินไซด์

บทความล่าสุด

HotNews : RATCH ใส่เกียร์ลุยโรงไฟฟ้าพลังงานลม 29.7 MW ในเวียดนาม

RATCH ลงทุน 51% ในโครงการโรงไฟฟ้าพลังงานลม Thanh Phong ขนาด 29.7 เมกะวัตต์ ในเวียดนาม มูลค่าโครงการ 45 ล้านเหรียญสหรัฐ..

หุ้นกลางขยับ By : แม่มดน้อย

แม่มดน้อย ขี่ไม้กวาดวิเศษ เห็นหุ้นขนาดกลาง หลายๆตัว โดดเด่น หุ้นเก็งกำไรหลายตัว ก็จุดพุล ตามกระแส โหนกันไป ตามท้อง

ยาต้านไวรัส By : น้องสีธนญชัย

สัปดาห์ที่ผ่านมาตลาดหุ้นบ้านเราเขียวสดใสเกือบตลอดทั้งสัปดาห์ หลังเริ่มคลายความกังวลเรื่องไวรัสโควิด-19 หลายประเทศ

สามารถติดตามหน้าเพจของ หุ้นอินไซด์ เพื่อรับข่าวเด่นและประเด็นที่คุณไม่ควรพลาดได้ตามขั้นตอนนี้