Today’s NEWS FEED

News Feed

บล.ทิสโก้ : BEM แนะนำ ซื้อ ราคาพื้นฐาน ที่ 12.50 บ.

80



Company Note | BEM
          
บมจ. ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ
          
กำไรดีกว่าที่คาดไว้ ยังคงแนะนำ "ซื้อ"

          Rating BUY (Unchanged)
          12 month Target Price Bt12.50
          Current Price (12/11/2019) Bt10.80
          Upside/Downside 16%
          CG Rating 4
          Thai CAC n/a
          Sector TRANS
          Sector PER (x) 97.4x
          
กำไรดีกว่าที่เราคาดไว้ ยังคงแนะนำ "ซื้อ"
          BEM ประกาศกำไรสุทธิดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ มาจากค่าใช้จ่ายที่ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ เรายังคงแนะนำ "ซื้อ" สำหรับ BEM จากคาด 1) เราคาดจำนวนผู้โดยสารจะปรับตัวดีขึ้นต่อเนื่องหลังจากสร้างสถิติใหม่ต่อเนื่องในเดือนตุลาคมที่ผ่านมา จากการเข้าสู่ช่วงเปิดเทอมและเปิดส่วนต่อขยายใหม่ 2) ความกังวลต่อประเด็นการต่อสัญญาสัมปทานทางด่วนที่จะครบสัญญาในเดือนกุมภาพันธ์ 2020 เราคาดจะได้ข้อสรุปภายในสิ้นปีนี้ 3) upside จากโครงการอื่นๆ ในอนาคต จากแผนการที่จะเข้าร่วมประมูลในโครงการมอเตอร์เวย์ รถไฟฟ้าสายม่วงและสายสีส้ม
          
กำไรสุทธิดีกว่าที่เราและตลาดคาดไว้ จากค่าใช้จ่ายที่ต่ำกว่าคาด
          BEM ประกาศกำไรสุทธิใน 3Q19 จำนวน 937 ล้านบาท ลดลง -70% YoY และ -70% QoQ หากไม่รวมรายการพิเศษการเปลี่ยนประเภทเงินลงทุน CKP ใน 3Q18 และ TTW ใน 2Q19 กำไรปกติจะทรงตัว YoY แต่เพิ่มขึ้น 33% QoQ รายได้เป็นไปตามที่เราคาดไว้อยู่ที่ 4,073 ล้านบาท โดยธุรกิจที่เติบโตชัดเจน คือพัฒนาเชิงพาณิชย์ ตามการขยายพื้นที่เช่าที่เพิ่มขึ้น สำหรับธุรกิจทางด่วน เติบโต 1.8% YoY , 3.5% QoQ มาที่ 2,609 ล้านบาท ตามจำนวนรถใช้ทางด่วนอยู่ที่ 1,240,651 คัน/วัน เพิ่มขึ้น 1% YoY และ 2.1% QoQ ธุรกิจรถไฟฟ้าเพิ่มขึ้น 9% QoQ หลังจากเปิดส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงินส่งผลให้จำนวนผู้โดยสารเพิ่มสูงขึ้นมาที่ 335,400 เที่ยวคนต่อวัน (+5%YoY) โดยกำไรสุทธิที่ดีกว่าที่เราคาดไว้หลักๆ มาจากค่าใช้จ่ายการขายและบริหารที่ต่ำกว่าที่เราคาดไว้ราว 21% มาที่ 303 ล้านบาท
          
จำนวนผู้โดยสารเดือนตุลาคมสร้างสถิติใหม่ และคาดจะเพิ่มสูงขึ้นต่อเนื่อง
          BEM รายงานจำนวนผู้โดยสารเดือนตุลาคม เพิ่มขึ้น 17% YoY มาที่ 3.75 แสนเที่ยวคนต่อวัน จาก 3.21 แสนเที่ยวคนต่อวันในเดือนตุลาคม 2018 และ 3.5 แสนเที่ยวต่อวันในเดือนกันยายน 2019 ขณะที่ผู้โดยสารวันทำงานแตะระดับ 4.3 แสนเที่ยวคนต่อวัน (+15%YoY, +8%MoM) เป็นไปตามการเปิดส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงินจากสถานีวัดมังกร-สถานีหลักสอง จำนวนรถใช้ทางด่วนเพิ่มขึ้นเล็กน้อย YoY หลักๆ ยังมาจากเส้นทางนอกเมืองและทางด่วนศรีรัชฯ เราเห็นแนวโน้มที่ดีสำหรับจำนวนผู้โดยสารรถไฟฟ้า และค่าโดยสารเฉลี่ยเพิ่มจาก 25.4 บาท/เที่ยว มาที่ 26.6 บาทต่อเที่ยว จากจำนวนสถานีที่ผู้โดยสารเดินทางมากขึ้น โดยเราคาดจำนวนผู้โดยสารจะเพิ่มขึ้นอีกในช่วงที่เหลือของปี จากการเปิดภาคเรียนในเดือนพฤศจิกายน การเปิดส่วนต่อขยายอีก 4 สถานี (เตาปูน-สิรินธร) ในเดือนธันวาคมนี้ และการจัดงานรอบเส้นทาง เช่น งานกาชาด ในเดือนพฤศจิกายนนี้ ซึ่งเราประเมินผู้โดยสารสำหรับ BEM ในปีนี้อยู่ที่ 3.4 แสนคนต่อวันและเพิ่มขึ้นเป็น 4.3 แสนคนต่อวันในปี 2020F หลังจากเปิดครบทั้งสาย
          
ยังคงแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 12.50 บาท
          กำไรปกติ 9M19 คิดเป็น 78% ของประมาณกำไรปกติปี 2019F ของเราที่ 3,143 ล้านบาท เรายังคงประมาณการของเรา โดยเราคาดจะเห็นผลประกอบการที่อ่อนตัว QoQ ใน 4Q19F จากไม่มีรับรู้รายได้ปันผล ค่าใช้จ่ายในการเปิดส่วนต่อขยายที่เพิ่มขึ้น และเราคาดบริษัทจะเริ่มบันทึกดอกเบี้ยเงินกู้จากโครงการนี้ใน 4Q19F แต่สำหรับปี 2020F เราคาดจะเห็นการเติบโตตามการเปิดส่วนต่อขยายส่งผลให้จำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้น ดังนั้น เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเป้าหมาย 12.50 บาท อิงจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี SOTP สมมติฐาน Rf 1.9%, RPM 7.8% ด้วย WACC 4.5% ปัจจัยเสี่ยงมาจาก 1) กระทรวงคมนาคมและคณะรัฐมนตรีไม่อนุมัติการต่อสัญญาสัมปทานทางด่วน 2) ความล่าช้าในการเปิดเส้นทางการเดินรถสำหรับสายสีน้ำเงินส่วนต่อขยาย

          Sirilak Konwai
          (ID: 051012)
          (66) 2633 6422
          sirilakk@tisco.co.th
                   

 

นวพร เชื้อเมืองพาน

: เรียบเรียง โทร : 02-276-5976 อีเมล์ : reporter@hooninside.com ที่มา : สำนักข่าวหุ้นอินไซด์

บทความล่าสุด

HotNews : GUNKUL ปังไม่หยุด!!! คว้างาน กฟภ. มูลค่า 144 ลบ.

GUNKUL เปิดสตอรี่เด็ด บ.ย่อย คว้างานรับงานจ้างเหมาปรับปรุงประสิทธิภาพระบบควบคุมสถานีไฟฟ้าด้วยคอมพิวเตอร์ (CSCS)....

รีบาวน์ By : แม่มดน้อย

แม่มดน้อย สัมผัสกับสายลมหนาวในช่วงสัปดาห์นี้แล้วคิดว่าอากาศในช่วงนี้ช่างดีมากๆ ขร่ะ ส่วนภาพรวมของ SET ในภาคเช้าวัน

เทคนิคแก้สมการ ขี้เกียจ + ขี้กลัว = ขี้แพ้ By โค้ชซัน กระทรวง จารุศิระ

สมการข้อนี้ ผมสังเกตเห็นจากคนที่ผ่านเข้ามาในชีวิต สิ่งที่น่ากลัวสำหรับมนุษย์คนหนึ่ง โดยเฉพาะเพศชาย ไม่มีใครอยากถูกเรียก

มัลติมีเดีย

IPO TALK : เสน่ห์ KUN 2/12/2562

ติดตามข่าววงการหุ้น News feed แบบเรียลไทม์ได้แล้วที่ http://www.hooninside.com/

สามารถติดตามหน้าเพจของ หุ้นอินไซด์ เพื่อรับข่าวเด่นและประเด็นที่คุณไม่ควรพลาดได้ตามขั้นตอนนี้