Today’s NEWS FEED

News Feed

บล.ทิสโก้ : BEM แนะนำ ซื้อ ราคาพื้นฐาน ที่ 12.50 บ.

485



Company Note | BEM
          
บมจ. ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ
          
ก้าวสู่รถไฟความเร็วสูง แนะนำ "ซื้อ"

          Rating BUY (Upgraded)
          12 month Target Price Bt12.50
          Current Price (25/10/2019) Bt10.80
          Upside/Downside 16%
          CG Rating 4
          Thai CAC n/a
          Sector TRANS
          Sector PER (x) 97.4x
          
ยังมี upside อีกมากสำหรับ BEM แนะนำ "ซื้อ"
          จากการจัดงาน TISCO Transportation Corporate Day เรายังมีมุมมองที่ดีต่อ BEM และปรับคำแนะนำเป็น "ซื้อ" จาก 1) คาดกำไรปกติเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR 3ปี 2019-22F) ที่ 28% ตามการขยายเปิดให้บริการส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงินครบทั้งเส้นในปี 2020F ซึ่งจะผลักดันจำนวนผู้โดยสารเพิ่มขึ้นจาก 3.2 แสนเที่ยวคนเป็น 5 แสนเที่ยวคนในปี 2021F 2) การต่อสัญญาสัมปทานทางด่วนที่จะครบสัญญาในเดือนกุมภาพันธ์ 2020 เราคาดจะได้ข้อสรุปภายในสิ้นปีนี้ 3) โครงการรถไฟเชื่อมสามสนามบิน ซึ่งลงนามไปล่าสุดจะเป็นผลดีต่อบริษัทระยะยาว จากเราคาดบริษัทจะได้รับการว่าจ้างให้เดินรถสำหรับ Airport Link และรถไฟความเร็วสูง ซึ่งจะทำให้ BEM มีศักยภาพในการให้บริการครอบคลุมทั้งรถไฟฟ้า Airport rail link และรถไฟความเร็วสูงเจ้าแรกในไทย จะเป็นการสร้างรายได้ที่มั่นคงให้แก่บริษัท และ 4) upside จากโครงการอื่นๆ ในอนาคต จากแผนการที่จะเข้าร่วมประมูลในโครงการมอเตอร์เวย์ รถไฟฟ้าสายม่วงใต้และสายสีส้ม
          
คาดกำไรปกติเติบโต 15% QoQ แต่ลดลง 10.4% YoY ค่าใช้จ่ายเปิดส่วนต่อขยายที่เพิ่มขึ้น
          เราคาด BEM จะรายงานกำไรปกติใน 3Q19F จำนวน 811 ล้านบาท ลดลง -10.4% YoY แต่เพิ่มขึ้น 15.5% QoQ โดยคาดรายได้รวมยังคงเติบโต 3.4% YoY และ 5.7% QoQ มาอยู่ที่ 4,082 ล้านบาท โดยเฉพาะอย่างยิ่งในธุรกิจรถไฟฟ้าหลังจากเปิดส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงิน (สถานีวัดมังกร - สถานีหลักสอง) โดยเราคาดจำนวนผู้โดยสาร 3Q19F อยู่ที่ 335,406 เที่ยวคนต่อวัน (+5% YoY, +10% QoQ) สำหรับธุรกิจทางด่วน เราคาดจะเติบโต 1.8% YoY และ 3.5% QoQ โดยจำนวนรถใช้ทางด่วนอยู่ที่ 1,240,651 คัน/วัน เพิ่มขึ้น 1% YoY และ 2.1% QoQ โดยเราคาดค่าใช้จ่ายสำหรับทางด่วนและรถไฟฟ้าเพิ่มขึ้น จากการซ่อมบำรุงทางด่วนและค่าใช้จ่ายในการเปิดทดลองวิ่งรถไฟฟ้า ในขณะที่รับรู้รายได้อย่างเป็นทางการเพียง 2 วันเท่านั้น อย่างไรก็ตาม ใน 3Q19F BEM จะรับรู้เงินปันผลจาก TTW จำนวน 221 ล้านบาท จึงยังทำให้กำไรปกติเติบโต QoQ
          
คาดกำไรปกติเติบโตเฉลี่ย 28% ต่อปี (CAGR 3 ปี 2019-22F)
          คาดกำไรปกติเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR 3ปี 2019-22F) 28% สำหรับปี 2019F เราปรับประมาณการกำไรสุทธิลง 14% มาอยู่ที่ 5,428 ล้านบาท เพื่อสะท้อนค่าใช้จ่ายในการเปิดทดลองส่วนต่อขยายสายสีน้ำเงินซึ่งจะทำให้บริษัทต้องรับรู้ค่าใช้จ่ายสูงขึ้น อาทิ ค่าบุคลากร ค่าไฟฟ้า ในขณะที่ยังไม่รับรู้รายได้ และเราคาดบริษัทจะเริ่มบันทึกดอกเบี้ยเงินกู้จากโครงการนี้ใน 4Q19F ดังนั้น เราคาดจะเห็นกำไรสุทธิใน 4Q19F อ่อนตัวทั้ง QoQ และ YoY สำหรับปี 2020-21F เราคาดจะเห็นการเติบโต 35% ต่อปี จาก 1) จำนวนผู้โดยสารที่คาดจะเพิ่มขึ้นจาก 3.2 แสนเที่ยวคนต่อวันในปี 2019 มาที่ 5 แสนเที่ยวคนต่อวันในปี 2021F 2) จากคาดการณ์ต่อสัญญาสัมปทานทางด่วนจะส่งผลให้ค่าตัดจำหน่ายสำหรับทางด่วนลดลงจากปี 2019F คาดอยู่ที่ 3,951 ล้านบาท มาอยู่ที่ 2,379 ล้านบาท และ 2,101 ล้านบาท ตามลำดับ
          
ราคาเป้าหมายใหม่ 12.50 บาท ปรับคำแนะนำเป็น "ซื้อ" จาก "ถือ"
          ตามการปรับประมาณการผลประกอบการ และการปรับราคาเป้าหมายไปยังปี 2020F ราคาเป้าหมายใหม่ของเราอยู่ที่ 12.50 บาท (จากเดิม 11.40 บาท) อิงจากการประเมินมูลค่าด้วยวิธี SOTP สมมติฐาน Rf 1.9%, RPM 7.8% ด้วย WACC 4.5% ปัจจัยเสี่ยงมาจาก 1) การที่กระทรวงคมนาคมและคณะรัฐมนตรีไม่อนุมัติการต่อสัญญาสัมปทานทางด่วน 2) ความล่าช้าในการเปิดเส้นทางการเดินรถสำหรับสายสีน้ำเงินส่วนต่อขยาย

          Sirilak Konwai
          (ID: 051012)
          (66) 2633 6422
          sirilakk@tisco.co.th

 

ณภัค ภัทรสุปรีดิ์

: เรียบเรียง โทร : 02-276-5976 อีเมล์ : reporter@hooninside.com ที่มา : สำนักข่าวหุ้นอินไซด์

บทความล่าสุด

GUNKUL ส่งมอบงาน SolarRooftop พร้อมระบบกักเก็บพลังงานด้วยแบตเตอร์รี่ ให้ กฟผ.

GUNKUL ส่งมอบงาน SolarRooftop พร้อมระบบกักเก็บพลังงานด้วยแบตเตอร์รี่ ให้ กฟผ.

HotNews : CHAYO เคาะย้ายเข้า SET

บอร์ด CHAYO มีมติย้ายสู่กระดาน SET โดยจะสามารถดำเนินการขอจดทะเบียนหลักทรัพย์กับตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยได้ ...

รอไปก่อน By : แม่มดน้อย

แม่มดน้อย ขี่ไม้กวาดวิเศษ ขอบอก ตลาดหุ้นไทย ไม่เหมือนชาติใดในโลก บ้านเราเวลาลง ก็ลงมากกว่าเขา เวลาเขาขึ้นแรง บ้านเรา

สามารถติดตามหน้าเพจของ หุ้นอินไซด์ เพื่อรับข่าวเด่นและประเด็นที่คุณไม่ควรพลาดได้ตามขั้นตอนนี้