Today’s NEWS FEED

News Feed

บล.เคจีไอ : SQ แนะนำ ซื้อ ราคาพื้นฐาน ที่ 3.80 บ.

410



Sahakol Equipment
(SQ.BK/SQ TB)

Neutral  Downgraded
Price as of 9 Sep 2019              2.62
12M target price (Bt/shr)           3.80
Unchanged/Revised up(down)(%)       (5.0)
Upside/downside (%)                 45.0

Key messages
          เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SQ ใน 3Q62 จะต่ำกว่า 10 ล้านบาท ดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 199 ล้านบาทใน 3Q61 แต่ลดลงอย่างมากจากกำไรสุทธิ 58 ล้านบาทใน 2Q62 โดยผลประกอบการที่ดีขึ้น YoY จะมาจากการขุดดินเพิ่มขึ้นที่โครงการแม่เมาะ 8 หลังจากที่บริษัทเริ่มเดินเครื่องจักรสายพานลำเลียงดินเครื่องใหม่ใน 3Q61 แต่อย่างไรก็ตาม กำไรที่ลดลงอย่างมาก QoQ เป็นเพราะฤดูฝนในไตรมาสที่สามซึ่งทำให้การขุดดินที่โครงการแม่เมาะ 7 โครงการแม่เมาะ 8 และโครงการหงสาลดลง ในขณะเดียวกันเราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 1H63 ที่ 3.80 บาท ลดลงจากเดิมที่ 4.00 บาท เพื่อสะท้อนถึง backlog ที่ลดลง โดยคำนวณด้วยวิธี DCF ใช้ WACC ใหม่ที่ 7.5% และไม่มี terminal growth แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำซื้อ เนื่องจากเราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรโตที่สูงถึง 32% ในปี 2563 และ 22% ในปี 2564 แม้ว่าราคาหุ้นอาจจะถูกกดดันจากกำไรใน 3Q62 ที่คาดว่าจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แต่เรามองว่าเป็นจังหวะที่ดีในการเข้าเก็บสะสมหุ้นเมื่อราคาหุ้นย่อลง

ฝนมาอีกแล้ว

Event
          ประมาณการ 3Q62, ปรับลดประมาณการปี 2562/63, และปรับลดราคาเป้าหมาย

Impact

คาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q62F จะตกฮวบฮาบ QoQ
          เราคาดว่ากำไรสุทธิของ SQ ใน 3Q62 จะต่ำกว่า 10 ล้านบาท ดีขึ้นจากที่ขาดทุนสุทธิ 199 ล้านบาทใน 3Q61 แต่ลดลงอย่างมากจากกำไรสุทธิ 58 ล้านบาทใน 2Q62 โดยผลประกอบการที่ดีขึ้น YoY จะมาจากการขุดดินเพิ่มขึ้นที่โครงการแม่เมาะ 8 หลังจากที่บริษัทเริ่มเดินเครื่องจักรสายพานลำเลียงดินเครื่องใหม่ใน 3Q61 แต่อย่างไรก็ตาม กำไรที่ลดลงอย่างมาก QoQ เป็นเพราะฤดูฝนในไตรมาสที่สามซึ่งทำให้การขุดดินที่โครงการแม่เมาะ 7 โครงการแม่เมาะ 8 และโครงการหงสาลดลง โดยจากประมาณการกำไรใน 3Q62 ทำให้เราคาดว่ากำไรสุทธิใน 9M62 จะคิดเป็น 69% ของประมาณการกำไรปีนี้ของเรา

ปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2562/63F ลง 7%/10%
          เราปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปีนี้ลง 7% เหลือ 234 ล้านบาท และปีหน้าลง 10% เหลือ 308 ล้านบาท หลังจากที่บริษัทออกหุ้นกู้ 700 ล้านบาท อายุ 3 ปี อัตราดอกเบี้ย 5.0% เมื่อวันที่ 21 มิถุนายน 2562 ซึ่งทำให้เราต้องปรับเพิ่มสมมติฐานค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยขึ้นอีก 6% เป็น 382 ล้านบาทในปี 2562 และขึ้นอีก 14% เป็น 356 ล้านบาทในปี 2563 ในขณะเดียวกันเราก็ยังคงประมาณการรายได้และอัตรากำไรขั้นต้นปี 2562-63 เอาไว้ที่ 4.2 พันล้านบาท/4.0 พันล้านบาท และ 22.5%/25.0% ตามลำดับ

มองบวกกับการลงทุนในเหมืองถ่านหินเมืองก๊กในเมียนมาร์
          เมื่อวันที่ 11 กรกฎาคม SQ ได้ลงนามในบันทึกข้อตกลงกับบริษัท Golden Lake เพื่อร่วมทุนจัดตั้ง JV โดย SQ จะถือหุ้นใหญ่ 70% และบริษัท Golden Lake ถือหุ้น 30% เพื่อพัฒนาเหมืองถ่านหินเมืองก๊กในเมียนมาร์ ซึ่งคาดว่าจะเริ่มทำการผลิตถ่านหิน sub-bituminous ได้ 300KTA ใน 2H63 และจะมีสิทธิ์ทำเหมืองได้นาน 28 ปี นอกจากนี้ JV ใหม่นี้คาดว่าจะมีรายได้ประมาณ 2.2 หมื่นล้านบาทจากการขายถ่านหิน และมีแผนจะใช้บริการของ SQ ในการขุดดินและถ่านหินซึ่งมีมูลค่างานประมาณ 5.0 พันล้านบาท โดยเราคาดว่าเมื่อโครงการนี้เริ่มเปิดดำเนินการเชิงพาณิชย์ จะทำให้รายได้ของ SQ ในปี 2563 เพิ่มขึ้น 9% และในปี 2564 เพิ่มขึ้น 18% แต่อย่างไรก็ตาม เรายังไม่ได้รวมมูลค่าของเหมืองถ่านหินเมืองก๊กเข้าไว้ในประมาณการของเรา เนื่องจากเรายังรอดูให้บริษัทขอสินเชื่อ project loan จากธนาคารผ่านเรียบร้อยก่อนเพื่อเป็นการการันตีโครงการ

Valuation & Action
          เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมาย 1H63 ที่ 3.80 บาท ลดลงจากเดิมที่ 4.00 บาท เพื่อสะท้อนถึง backlog ที่ลดลง โดยคำนวณด้วยวิธี DCF ใช้ WACC ใหม่ที่ 7.5% และไม่มี terminal growth แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำซื้อ เนื่องจากเราคาดว่าบริษัทจะมีกำไรโตที่สูงถึง 32% ในปี 2563 และ 22% ในปี 2564 แม้ว่าราคาหุ้นอาจจะถูกกดดันจากกำไรใน 3Q62 ที่คาดว่าจะลดลงอย่างมีนัยสำคัญ แต่เรามองว่าเป็นจังหวะที่ดีในการเข้าเก็บสะสมหุ้นเมื่อราคาหุ้นย่อลง

Risks
          ฤดูฝนในไตรมาสที่สามของทุกปี, ราคาน้ำมันดีเซลขยับสูงขึ้น, ดินถล่ม และการเพิ่มทุนถ้าหากได้งานใหม่ที่มีมูลค่าสูงเกิน 1 หมื่นล้านบาท

          Kaweewit Thawilwithayanon
          66.2658.8888 Ext. 8847
          kaweewitt@kgi.co.th

 

นวพร เชื้อเมืองพาน

: เรียบเรียง โทร : 02-276-5976 อีเมล์ : reporter@hooninside.com ที่มา : สำนักข่าวหุ้นอินไซด์

บทความล่าสุด

HotNews : TPS มั่นใจเทรดวันแรกทะยานเหนือจอง เหตุ P/E ต่ำกว่า กลุ่ม-หุ้นใหญ่ Lock up หุ้น 100%

TPS หุ้นเทคโนโลยีสารสนเทศครบวงจร มั่นใจเข้าเทรดในตลาด mai วันแรก 15 พ.ย.นี้ ราคาทะยานเหนือจอง กระแสตอบรับจากนักลงทุน...

ตลาดไม่ดีเราต้องเป็นเสือหมอบ แต่ถ้าตลาดดีขึ้นมาเมื่อไหร่ ต้องมีเรา By : โค้ชซัน กระทรวง จารุศิระ

ช่วงระยะเวลา 2 สัปดาห์ที่ผ่านมา ผมไม่ค่อยได้เทรดเพราะติดดอย AEONTS ที่ 219 บาท หุ้นลงลึกไปถึง 197 บาท ถ้าผมเกิดความ...

หาฐาน By : แม่มดน้อย

แม่มดน้อย ขี่ไม้กวาดวิเศษ เชื่อ ตลาดหุ้นไทย คงหาฐาน หาหลัก บนข่าวบวก ยังไม่มา เรื่องประธานเฟด ให้มุมมองเศรษฐกิจสหรัฐ ก

มัลติมีเดีย

"TPS" จิ๋วแต่แจ๋ว

ติดตามข่าววงการหุ้น News feed แบบเรียลไทม์ได้แล้วที่ http://www.hooninside.com/

สามารถติดตามหน้าเพจของ หุ้นอินไซด์ เพื่อรับข่าวเด่นและประเด็นที่คุณไม่ควรพลาดได้ตามขั้นตอนนี้