Today’s NEWS FEED

News Feed

บล.ฟินันเซีย ไซรัส : MTC แนะนำ ซื้อ ราคาพื้นฐาน ที่ 64.00 บ.

120



MTC (MTC TB)
บมจ. เมืองไทยแคปปิตอล

Current     Previous     Close       2019 TP
BUY         BUY          56.50       64.00

แนวโน้มกำไรจะยิ่งดีขึ้น
          คาดการณ์กำไรสุทธิ 2Q19 ที่ 1.06 พันลบ. +5.5%Q-Q, +16%Y-Y จากการฟื้นตัวของรายได้ดอกเบี้ย และการเติบโตของสินเชื่อที่ราว 7%Q-Q, 30%Y-Y ตามฤดูกาล เราปรับประมาณการกำไรปี 2019-2020 ขึ้น 4% จากแนวโน้ม Credit cost ที่น้อยกว่าคาด (คาดว่าความจำเป็นต่อการใช้ General reserve น้อยลง) เพื่อสะท้อนประมาณการใหม่ ซึ่งเราคาดว่า 3Y LT-Growth น่าจะเห็นการเติบโตที่ราว 28% บนคาดการณ์ ROE ที่ 32% จะได้ราคาเหมาะสมปี 2019 ใหม่ที่ 64 บาท (เดิม 55 บาท) คงคำแนะนำ ซื้อ

แนวโน้มกำไร 2Q19 ฟื้นตัวดี 5.5%Q-Q, 16%Y-Y
          ไตรมาสที่ 2 เป็นฤดูกาลที่ดีของ Consumer finance เนื่องจากเป็นช่วงเปิดภาคการศึกษาใหม่ และเนื่องจากใน 1Q19 เป็นไตรมาสที่ซบเซาผิดปกติ รวมไปถึงการเปิดสาขาใหม่จำนวน 295 สาขา (เทียบกับการเปิด 165 สาขาใน 1Q19) ทำให้เห็นการฟื้นตัวที่แรงขึ้นในเดือนมี.ค.ต่อเนื่องมาในเดือนเม.ย.-มิ.ย. เราคาดว่าสินเชื่อของ MTC จะเพิ่มขึ้น 7%Q-Q และราว 30%Y-Y มาอยู่ที่ราว 5.4 หมื่นลบ.
          เราคาดการณ์กำไร 2Q19 ที่ 1.06 พันลบ. +5.5%Q-Q, +16%Y-Y จากการฟื้นตัวของรายได้ดอกเบี้ย ซึ่งคาดว่าจะ +6.7%Q-Q และ 21%Y-Y บนคาดการณ์ Loan yield ที่ 23.25% จาก 23.04% ในไตรมาสก่อน เนื่องจากการเติบโตของสินเชื่อที่เกิดขึ้นสม่ำเสมอตลอดไตรมาส และวันที่ใช้สำหรับการคำนวณดอกเบี้ยรับมีจำนวนวันที่มากกว่าไตรมาสก่อนหน้า ส่วน Loan spread คาดว่าจะอยู่ที่ราว 18.1%จาก 18% ในไตรมาสก่อนเนื่องจากแรงกดดันจากต้นทุนทางการเงิน (CoF) เนื่องจากการออกหุ้นกู้ในเดือนก.พ. จำนวน 4 พันลบ. (ก่อนได้รับการปรับเพิ่มอันดับเครดิต) ทั้งนี้กำไรดังกล่าวได้รวมค่าใช้จ่ายพิเศษ One-time employee retired benefit ไว้แล้วจำนวน 12 ลบ. ซึ่งจะทำให้ Cost to income ratio ปรับขึ้นมาอยู่ที่ราว 46.5% จาก 45.7% ในไตรมาสก่อน

ปรับประมาณการกำไรปี 2019-2020 ขึ้น จากแนวโน้ม Credit cost ที่น้อยกว่าคาด
          MTC มีเงินสำรองฯส่วนเกินอยู่ที่ราว 624 ลบ. (1Q19) ซึ่งผู้บริหารได้กล่าวว่าอยู่ในระหว่างการพิจารณาการกลับรายการเงินสำรองฯค่าเผื่อทั่วไป เนื่องจากไม่มีความจำเป็นสำหรับ IFRS 9 ล่าสุดยังไม่ได้รับคำตอบว่าสามารถทำได้หรือไม่เนื่องจากต้องหารือกับผู้สอบบัญชีก่อน แม้กระนั้น เราคาดว่าหากไม่มีการกลับรายการสำรองฯ เราเชื่อว่า MTC น่าจะพิจารณาแนวทางการตั้งสำรองฯที่ระดับปกติ (ก่อนหน้านี้การตั้งสำรองฯจะตั้งเกินกว่าคุณภาพจริงเพื่อหลักอนุรักษ์นิยม) ซึ่งเราคาดว่าน่าจะอยู่ที่ราว 0.9-1%  ซึ่งเราได้ปรับลดประมาณการ Credit cost ลงสู่ระดับดังกล่าว (จากเดิม 1.4%) ทำให้กำไรสุทธิปี 2019 ปรับขึ้น 4% เป็น 4.8 พันลบ. +29.6%Y-Y (บนคาดการณ์สินเชื่อ +30%Y-Y, Loan spread 18.2% และ cost to income ratio ที่ 43.2%) ส่วนกำไรปี 2020 ปรับขึ้น 4% เป็น 6.2 พันลบ. +29%Y-Y โดยมีปัจจัยเร่งคือ CoF ที่คาดว่าจะได้เห็นประโยชน์ของการ Reprice ของหุ้นกู้ในปีหน้า

ปรับราคาเหมาะสมขึ้นเป็น 64 บาท คงคำแนะนำ ซื้อ
          เพื่อสะท้อนประมาณการใหม่ ซึ่งเราคาดว่า 3Y LT-Growth น่าจะเห็นการเติบโตที่ราว 28% บนคาดการณ์ ROE ที่ 32% จะได้ราคาเหมาะสมปี 2019 ใหม่ที่ 64 บาท อิง Justified PER 28 เท่า คงคำแนะนำ ซื้อ

          Analyst: Sunanta Vasapinyokul, CFA
          Register No.: 019459
          Tel.: +662 646 9680
          email: email: sunanta.v@fnsyrus.com
          www.fnsyrus.com

 

นวพร เชื้อเมืองพาน

: เรียบเรียง โทร : 02-276-5976 อีเมล์ : reporter@hooninside.com ที่มา : สำนักข่าวหุ้นอินไซด์

บทความล่าสุด

เกมหุ้น By : เจ๊มดแดง

เจ๊มดแดง ไต่กิ่งมะม่วง เดินเล่นไปตามเรื่อง ตามราว ใช้ชีวิตตามสภาพเศรษฐกิจและเงินในกระเป๋าเท่าที่มี ขอให้รัฐบาล แก้ไขปัญ

จะดีหรือจะร้าย By : เจ๊เยเลน ณ Wall Street

จะดีหรือจะร้าย‼️ตลาดหุ้นบ้านเราวันนี้กลับมาผันผวนในแดนลบอีกครั้งนะเจ้าคะ หลังวานนี้รีบาวน์ขึ้นมาแรง ระหว่างลดลงไป -10.9

มัลติมีเดีย

แม่เจ้าโว้ย !!! กำไร NER

ติดตามข่าววงการหุ้น News feed แบบเรียลไทม์ได้แล้วที่ http://www.hooninside.com/

สามารถติดตามหน้าเพจของ หุ้นอินไซด์ เพื่อรับข่าวเด่นและประเด็นที่คุณไม่ควรพลาดได้ตามขั้นตอนนี้