HotNews : ส่อง Valuation "BDMS" 

 

 สำนักข่าวหุ้นอินไซด์ (14 พฤษภาคม  2562) BDMS  ประกาศ ไตรมาส 1/62 มีกำไรสุทธิ 8.44 พันล้านบาท โต189%  เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มีกำไรสุทธิ 2.92 พันล้านบาท  ด้านโบรกฯ ส่องValuation  "BDMS" นำโดย เคที ซีมิโก้   มองยังน่าสนใจ คงคำแนะนำ ซื้อ  ,ฟินันเซีย ไซรัส คงคำแนะนำซื้อ ราคาเหมาะสม 28 บาท ,ธนชาต  ประเมินกำไรมีแนวโน้มการเติบโตที่อ่อนแอ และซื้อขายที่ PE ที่สูง แนะนำถือ  สอดคล้องกับดีบีเอสวิคเคอร์ส  แนะถือ  มองราคาพื้นฐาน ที่ 25 บาท  ตามด้วยกูรูทิสโก้   แนะถือเช่นกัน มีมูลค่าที่เหมาะสม 22.80 บาท 

 

ด้าน เคทีบีฯ คงคำแนะนำ ซื้อ หลังมองเติบโตของกำไรในช่วง 3 ปีข้างหน้าอยู่ที่ระดับ 12% , หยวนต้า แนะซื้อเก็งกำไร คาดแนวโน้มผลประกอบการปี 62 ยังคงทำสถิติสูงสุดต่อเนื่อง แถมรับผลผลบวกจากการที่ MSCI มีการปรับเพิ่มน้ำหนักการลงทุน ปิดท้ายที่กสิกรไทย คงคำแนะนำ OUTPERFORM ราคาเป้าหมาย 26.50 บาท

 

 

 

บริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ จำกัด (มหาชน) BDMS รายงาน ไตรมาส 1/62 มีกำไรสุทธิ 8.44 พันล้านบาท กำไรสุทธิต่อหุ้น 0.54 บาทเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อนที่มีกำไรสุทธิ 2.92 พันล้านบาท กำไรสุทธิต่อหุ้น 0.19 บาท โดยผลดำเนินงานไตรมาส 1/62 มีกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 189% จากช่วงเดียวกันปีก่อน ขณะที่มีรายได้ค่ารักษาพยาบาล 19,793 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 5% จากช่วงเดียวกันปีก่อน จากการเพิ่มของค่ารักษาพยาบาลตามความซับซ้อนของโรคในโรงพยาบาลหลัก 10 แห่ง ประกอบกับการเติบโตที่ดีของผู้ป่วยต่างชาติ

 

ขณะที่มีการบันทึกรายการพิเศษ จำนวน 5,513 ล้านบาท โดยเป็นกำไรจากการขายเงินลงทุนทั้งหมดในโรงพยาบาลรามคำแหง จำกัด (มหาชน) หรือ RAM จำนวน 6,094 ล้านบาท และมีการตั้งประมาณการหนี้สินสำหรับผลประโยชน์พนักงานตามกฎหมายแรงงานใหม่ 493 ล้านบาท

 

 

บมจ.หลักทรัพย์ เคที ซีมิโก้ ระบุในบทวิเคราะห์หลักทรัพย์ว่าบริษัท กรุงเทพดุสิตเวชการ จำกัด (มหาชน)BDMS การกลับมาเปรียบเทียบกับฐานรายได้ในระดับปกติ ค่าใช้จ่ายขายบริหารที่ลดลง และการเติบโตของรายได้จากบริการใหม่ๆ และการรักษาที่ซับซ้อน คาดว่าจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ช่วยหนุนการเติบโตของกำไรจากธุรกิจปกติใน 2Q19-4Q19 คงมุมมองว่าเครือข่ายโรงพยาบาลที่มีครอบคลุมอยู่ประเทศจะทำให้ BDMS ได้ประโยชน์จากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจในประเทศ ราคาหุ้นที่ซื้อขายในระดับ PE 35 เท่า (-0.1 S.D.) ในปี 2019 ยังดูน่าสนใจ เราคงคำแนะนำ "ซื้อ"

 

บริษัทหลักทรัพย์ ฟินันเซีย ไซรัส จำกัด (มหาชน) ระบุว่า BDMS ประกาศกำไรสุทธิ 1Q19 ออกมาที่ 8,439 ลบ. +525.1% Q-Q, +189.1% Y-Y แต่หากตัดรายการพิเศษทั้งกำไรจากการขาย RAM สำรองผลประโยชน์พนักงานและค่าใช้จ่ายจัดหาที่ดินให้กฟน. กำไรปกติจะอยู่ที่ 2,926 ลบ. +40.9% Q-Q, +0.2% Y-Y ดีกว่าเราและตลาดคาดราว 10% รายได้จากการให้บริการเติบโตใกล้เคียงคาด +4.5% Q-Q, +3.5% Y-Y โตชะลอเมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนๆจากฐานสูง แต่ปัจจัยที่หนุนกำไรมาจากต้นทุนการให้บริการที่ต่ำกว่าคาดโดย Gross Margin (ไม่รวมสำรองผลประโยชน์พนักงาน) สูงถึง 36.1% ในไตรมาสนี้เพิ่มจาก 32.7% ใน 4Q18 และลดลงเพียงเล็กน้อยจาก 36.3% ใน 1Q18

 

แนวโน้มกำไร 2Q19 ของ BDMS จะอ่อนตัว Q-Q จาก Low Season แต่ในแง่ Y-Y คาดว่ายังสามารถเติบโตได้ อย่างไรก็ตาม BDMS จะเปิดโรงแรม Movenpick BDMS Wellness Resort และ Bangkok International Hospital (Phoenix) ในช่วงกลางปี ซึ่งเป็นการลงทุนค่อนข้างใหญ่ ทำให้ระยะสั้นมีโอกาสถูกกดดันจากผลขาดทุนในช่วงเริ่มแรก ทำให้เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2019 ที่ 10,453 ลบ. +5.4% Y-Y อย่างไรก็ตามราคาหุ้นอ่อนตัวลงพอสมควรในช่วงสัปดาห์ที่ผ่านมา ทำให้ Upside ยังเปิดกว้าง เราจึงยังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ราคาเหมาะสม 28 บาท (DCF WACC 6.83% Terminal Growth 3%)

ความเสี่ยง คือ เศรษฐกิจและกำลังซื้อในประเทศที่ชะลอ โครงการ Wellness Clinic ที่อาจไม่ประสบความสำเร็จอย่างที่คาด การเมืองและภัยธรรมชาติ

 

 

 

บริษัทหลักทรัพย์ธนชาต แนะนำถือ BDMS ราคาพื้นฐาน ที่ 28.00 บาท BDMS รายงานกำไรปกติ 1Q19 ที่ 2.3 พันลบ. ลดลง 20% y-y แต่เพิ่มขึ้น 13% q-q ตํ่ากว่าที่เราและตลาดคาด เนื่องจากรายได้ และgross margin ที่ต่ำคาด หากรวมกำไรพิเศษหลังหักภาษี 6.1 พันลบ. จากการขายหุ้นทั้งหมดในโรงพยาบาลรามคำแหง (RAM) ใน1Q19 BDMS จะรายงานกำไรสุทธิ 8 พันลบ. ใน 1Q19 เพิ่มขึ้น 189% y-y และ 525% q-q

 

สาเหตุหลักที่ทำให้กำไรลดลง คือการตั้งสำรองพิเศษสำหรับผลประโยชน์พนักงานหลังหักภาษี 493 ลบ. ใน 1Q19 และค่าใช้จ่ายในการหาที่ดินให้การไฟฟ้านครหลวง (กฟน.) เพื่อตั้งสถานีไฟฟ้าย่อยหลังหักภาษีที่ 88 ลบ. ไม่รวมรายการเหล่านี้ BDMS จะมีกำไรปกติ 2.9 พันลบ. ใน 1Q19 ทรงตัว y-y และเติบโต 25% q-q

 

รายได้เพิ่มขึ้น 5% y-y และ 4% q-q เป็น 20 พันลบ. ใน 1Q19เนื่องจากรายได้จากผู้ป่วยชาวไทยที่เพิ่มขึ้น 4% y-y และผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้น 8% q-q ส่วนใหญ่เป็นผลมาจากค่ารักษาที่สูงขึ้นจำนวนผู้ป่วยต่างชาติที่แข็งแกร่งของ BDMS มาจากอามิเรตโอมาน และกัมพูชา
เนื่องจากต้นทุนที่เพิ่มขึ้นจากโรงพยาบาลเชียงรายแห่งใหม่ที่เปิดตัวในต้นปีนี้ ต้นทุน ที่เพิ่มขึ้นจากโครงการ Wellness Clinic การตั้งสำรองสวัสดิการผลประโยชน์พนักงาน และค่าใช้จ่ายสำหรับการไฟฟ้านครหลวง อัตรากำไรจากการดำเนินงานของ BDMS จึงลดลงเหลือ 10.1% ใน 1Q19 เทียบกับ 14.1% ใน 1Q18 และ 5.6% ใน 4Q18

 

กำไร 3M19 คิดเป็น 23% ของประมาณการกำไรทั้งปีของเรา เราเห็นความเสี่ยงต่อประมาณการของเรา เนื่องจากกำไรที่มีแนวโน้มการเติบโตที่อ่อนแอ และซื้อขายที่ PE ที่สูง เราจึงคงคำแนะนำ"ถือ" BDMS

 

 

 

บริษัทหลักทรัพย์ ดีบีเอสวิคเคอร์ส แนะนำถือ BDMS ราคาพื้นฐาน ที่ 25.00 บาท Core profit งวด 1Q62 ทรงตัว YoY และ +4%QoQ เป็น 2,926 ล้านบาท แต่ถ้ารวมกำไรจากการขายหุ้น RAMที่บันทึกเข้ามาในไตรมาสนี้ 6,096 ล้านบาท การตั้งสำรองผลตอบแทนพนักงานตามกฎหมายใหม่ 493 ล้านบาทและค่าใช้จ่ายพิเศษอื่น 88 ล้านบาทแล้ว กำไรสุทธิบรรทัดสุดท้ายจะเป็น 8,439 ล้านบาท เติบโต +189%YoY,+306%QoQรายได้ 1Q62 เติบโต +4%YoY หลักๆ มาจากคนไข้ตะวันออกกลาง แต่ EBITDA margin ลดลงเป็น 24.4% ใน1Q62 จาก 24.9% ใน 1Q61 ส่วนแบ่งกำไรจากบ.ร่วมลดลง -22%YoY เพราะขายหุ้น RAM ออกไป แต่ดอกเบี้ยจ่ายลด -9%YoY เพราะหุ้นกู้ถูกแปลงสภาพไปในปี 61 โดยรวมแล้วปัจจัยดังกล่าวทำให้ Core profit ทรงตัว YoY และโตเล็กน้อย QoQ

 

คาดกำไรสุทธิ 2Q62F จะอ่อนลงตามปัจจัยฤดูกาล แล้วค่อยดีขึ้นใน 2H62 ทั้งนี้ในไตรมาส 2 เป็นช่วงเดือนรามาดอนทำให้คนไข้ต่างชาติจะอ่อนลง อย่างไรก็ดี กำไรสุทธิ 2H62 จะดีขึ้นจากคนไข้ตะวันออกกลางกลับมาหลังจบเดือนรามาดอนและคนไข้จีนเพิ่มขึ้น รวมถึง EBITDA margin เพิ่มขึ้น
คงคำแนะนำ ถือ ให้ราคาพื้นฐาน 25 บาท (DCF) เรามองว่า BDMS มีจุดเด่นที่เครือข่ายกว้างขวาง (มีโรงพยาบาลในเครือ 46 แห่ง ภายใต้ 6 แบรนด์, ความสามารถทำกำไรจะดีขึ้นเมื่อจบช่วงลงทุนขนาดใหญ่ และอัตรากำไรสูงขึ้นหลัง Center of Excellence ที่มีมาร์จิ้นสูงทำรายได้มากขึ้น แต่ในระยะสั้นการเติบโตยังไม่มาก ทำให้Valuation ไม่ได้จูงใจมากนัก

 

 

สำนักวิจัย บริษัทหลักทรัพย์ ทิสโก้ จำกัด ออกบทวิเคราะห์ เปิดเผยว่า BDMS รายงานผลประกอบการ 1Q19 ที่ 8.4 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 189 % YoY จากการขาย RAM (6.1 พันล้านบาท หลังภาษี) นอกจากนี้ ยังมีการตั้งสำรองพนักงาน 493 ล้านบาท และค่าใช้จ่ายในการย้ายสถานีจ่ายไฟของโรงพยาบาล 88 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษผลประกอบการจะอยู่ที่ 2.92 พันล้านบาท ตามคาด

 

รายได้เพิ่มขึ้น 5% YoY จากราคาที่เพิ่มขึ้นของ Center of Excellence และผู้ป่วยประกันที่เพิ่มขึ้น รายได้จากผู้ป่วยไทยและต่างชาติเพิ่มขึ้น 4% และ 8% YoY โดยผู้ป่วยต่างชาติเพิ่มขึ้น เอมิเรตส์, โอมาน และกัมพูชา ทำให้สัดส่วนของผู้ป่วยไทยต่อต่างชาติปรับตัวลดลง อัตรากำไรของ EBITDA ปรับตัวลดลงเป็น 24.4% จากเดิมที่ 24.9% ใน 1Q18 จากการเพิ่มเครือข่ายโรงพยาบาลใหม่ๆ ที่ยังมีผลการดำเนินงานขาดทุนกดดันอัตรากำไรของ EBITDA เราแนะนำให้ "ถือ" โดยมีมูลค่าที่เหมาะสม 22.80 บาท

 

 

 

บริษัทหลักทรัพย์ เคทีบี (ประเทศไทย) จำกัด ออกบทวิเคราะห์ เปิดเผยว่า BDMS รายงานกำไรสุทธิใน 1Q19 ที่ 8,439 ล้านบาท (+189% YoY, 525% QoQ) หากตัดรายการพิเศษออกจะได้กำไรปกติที่ 2,926 ล้านบาท (+0.2% YoY, +41% QoQ) ดีกว่าที่ตลาดคาด 13% โดยการเติบโตมาจาก 1) รายได้เติบโตในทุกกลุ่มคนไข้ทั้งชาวไทยและชาวต่างชาติ หรือคนไข้นอก และคนไข้ใน 2) อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น QoQ เนื่องจากการยกระดับโรงพยาบาลเป็น Center of Excellent ส่วนลดลง YoY เนื่องจากปีที่แล้วมีโรคระบาด 3) SG&A ลดลง และ 4) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง เนื่องจากภาระหนี้หุ้นกู้ลดลงจากการใช้สิทธิแปลง ทั้งนี้ เรายังคงประมาณการกำไรปกติปี 2019 ที่ 11,196 ล้านบาท (+13% YoY) โดยเรายังคงคำแนะนำ ซื้อ ที่ราคาเป้าหมาย 28.00 บาท (วิธี DCF)

 

กำไรสุทธิ 1Q19 อยู่ที่ 8,439 ล้านบาท (+189% YoY, 525% QoQ) ซึ่งมีรายการพิเศษ ได้แก่ 1) กำไรจากการขายเงินลงทุนใน RAM 6,094 ล้านบาท 2) ตั้งประมาณการหนี้สินสำหรับผลประโยชน์พนักงาน 493 ล้านบาท และ 3) ค่าใช้จ่ายในการจัดหาที่ดินให้การไฟฟ้านครหลวง เพื่อรองรับการใช้ไฟฟ้าของโรงพยาบาลใหม่ 88 ล้านบาท หากไม่รวมรายการพิเศษจะได้กำไรปกติที่ 2,926 ล้านบาท (+0.2% YoY, +41% QoQ) ดีกว่าที่ตลาดคาด 13% โดยการเติบโตมาจาก 1) รายได้เติบโตในทุกกลุ่มคนไข้ 2) อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น QoQ เนื่องจากการยกระดับโรงพยาบาลเป็น Center of Excellent ส่วนลดลง YoY เนื่องจากปีที่แล้วมีโรคระบาด 3) SG&A ลดลง และ 4) ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยลดลง เนื่องจากภาระหนี้หุ้นกู้ลดลงจากการใช้สิทธิแปลง

 

ยังคงประมาณการกำไรปกติปี 2019 ที่ 11,196 ล้านบาท (+13% YoY) แต่ปรับกำไรสุทธิลง 3.4% เป็น 16,709 ล้านบาท (+82% YoY) เพื่อรับรู้กำไรพิเศษตาม 1Q19 โดยเรามองปี 2019 BDMS จะเติบโตได้จากการยกระดับโรงพยาบาลในเครือให้เป็น Center of Excellent ทำให้รายได้ต่อหัวเพิ่มขึ้น และร่วมมือกับบริษัทประกันมากขึ้น นอกจากนี้ในช่วงกลางปีนี้จะมีการเปิดโรงพยาบาล Bangkok International hospital เพิ่มอีก 1 แห่ง (175 เตียง) และโรงแรมในส่วนของ Wellness ซึ่งเราคาดว่าจะไม่ส่งผลกระทบอะไรมากนัก

 

ยังคงราคาเป้าหมายปี 2019 ที่ 28.00 บาท (วิธี DCF อิง WACC = 7.3%, Terminal growth = 3%) และคงคำแนะนำ ซื้อ เนื่องจากการเติบโตของกำไรในช่วง 3 ปีข้างหน้าอยู่ที่ระดับ 12% ในขณะที่ปัจจุบันราคาหุ้นเทรด Forward PER ระดับต่ำกว่า -2SD (Forward Core PER ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย) อีกทั้งราคาหุ้นใน 1 เดือนที่ผ่านมา underperform SET

 

 

บริษัทหลักทรัพย์ หยวนต้า (ประเทศไทย)  ออกบทวิเคราะห์ เปิดเผยว่า BDMS รายงานกำไรสุทธิใน 1Q62 ทำสถิติสูงเป็นประวัติการณ์ที่ 8,439 ล้านบาท เติบโต 189%YoY หากไม่รวมรายการพิเศษ 3 รายการได้แก่ 1) กำไรจากกการขายเงินลงทุนหุ้น RAM หลังภาษีราว 6,094 ล้านบาท 2) ตั้งสำรองหนี้สินผลประโยขน์พนักงานตามมาตรฐานบัญชีใหม่ 493 ล้านบาท 3) ค่าใช้จ่ายในการจัดหาที่ดินให้การไฟฟ้าราว 88 ล้านบาท บริษัทมีกำไรปกติใน 1Q62 ที่ 2,926 ล้านบาท (+41%QoQ , +0.2%YoY) ดีกว่าที่เราคาด 10% จากอัตรากำไรที่ดีกว่าคาด

ผลประกอบการดีขึ้น QoQ ตามฤดูกาล และไตรมาสก่อนมีการบันทึกค่าใช้จ่ายพิเศษหลายรายการ อาทิ ค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับ JCI ให้โรงพยาบาลกรุงเทพระยอง และ React credit โรงพยาบาลในกลุ่ม 3 อีก 4แห่ง ขณะที่กำไรทรงตัว YoY จากฐานที่สูงในปีก่อนที่มีโรคระบาดสูงกว่าปกติ

 

คาดกำไรปกติจะกลับมาเติบโต YoY ตั้งแต่ใน 2Q62 จากฐานกำไรที่กลับสู่ระดับปกติ ภาพรวมทั้งปีคาดว่ากำไรยังเดินหน้าทำสถิติสูงสุดต่อเนื่อง ซึ่งผลบวกเต็มปีเป็นครั้งแรกหลังเซ็น MOU กับบริษัท Ping An Good Doctor บริษัทประกันสุขภาพรายใหญ่ของจีนเพื่อส่งต่อผู้ป่วยมารักษา และการขยายลูกค้ากลุ่มประกันโดยทำตลาดร่วมกับวิริยะประกันภัยตั้งแต่ใน 4Q61 ที่ผ่านมา ภาพรวมปี 2562 เราคาดกำไรสุทธิทุบสถิติสูงสุดที่ 16,554 ล้านบาท (+80%YoY)

 

ขณะที่หากไม่รวมกำไรจากการขายหุ้น RAM คาดกำไรปกติจะเติบโต 5% YoY เป็น 10,454 ล้านบาท แนะนำ "ซื้อเก็งกำไร" คาดแนวโน้มผลประกอบการในปี 2562 ยังคงทำสถิติสูงสุดต่อเนื่อง และทางด้านสถานะทางการเงินที่มีแนวโน้มดีขึ้นหลังจากนำเงินที่ได้จากการขายหุ้นส่วนใหญ่นำไปชำระหนี้ อีกทั้งยังได้ผลบวกจากการที่ MSCI มีการปรับเพิ่มน้ำหนักการลงทุน

 

 

 

บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย จำกัด ระบุว่า BDMS กำไร 1Q19 ออกมากต่ำคาดจากการตั้งสำรองพนักงานเกษียณ และค่าใช้จ่ายด้านไฟฟ้า หากหักรายการพิเศษออกกำไรปกติใกล้เคียงคาด คงคำแนะนำ OUTPERFORM ราคาเป้าหมาย 26.50 บาท

 

 

BDMS