Today’s NEWS FEED

News Feed

บล.ฟินันเซีย ไซรัส : BEM แนะนำ ซื้อ ราคาพื้นฐาน ที่ 11.70 บ.

166



BEM (BEM TB)
บมจ. ทางด่วนและรถไฟฟ้ากรุงเทพ

Current      Previous     Close          2019 TP
BUY          BUY          10.30          11.70
         
คาดงบ 1Q19 อยู่ในเกณฑ์ดี มีปัจจัยบวกรออยู่
          คาดกำไรสุทธิ 1Q19 อยู่ที่ 790 ล้านบาท (+63% Q-Q, +7% Y-Y) ส่วนกำไรปกติ +29% Q-Q แต่ -2% Y-Y จากค่าใช้จ่ายซ่อมแซมทางด่วน แนวโน้ม 2Q19 คาดอ่อนตัว Q-Q ตามปัจจัยฤดูกาล แต่ไฮไลท์อยู่ใน 3Q19 ที่มีการเปิดรถไฟฟ้าน้ำเงินต่อขยายช่วงที่ 2 ตั้งแต่เดือนก.ย. 2019 คาดหนุนให้ผู้โดยสารเพิ่มขึ้นอย่างมีนัย คงประมาณการกำไรปกติปี 2019 ที่ 3.7 พันล้านบาท (+22% Y-Y) และมี Upside Risk จากการเข้าร่วมประมูลมอเตอร์เวย์ และรถไฟฟ้ารวม 4 เส้นทางในปีนี้ ซึ่ง BEM ถือเป็นผู้เล่นที่มีแต้มต่อคู่แข่งจากศักยภาพในการบริหารทั้งระบบรางและทางด่วน ขณะที่ราคาหุ้น YTD ยัง Laggard ทั้ง BTS และกลุ่มขนส่ง คงคำแนะนำซื้อ ราคาเหมาะสม 11.70 บาท (รวมขยายสัมปทานทางด่วน) ระยะสั้น แนะจับตาการเจรจารถไฟความเร็วสูงเชื่อม 3 สนามบินในวันที่ 23 เม.ย.นี้

คาดกำไรปกติ 1Q19 ฟื้นตัว Q-Q แต่ลดลงเล็กน้อย Y-Y จากค่าใช้จ่ายที่สูงขึ้น
          คาดการณ์กำไรสุทธิ 1Q19 เป็น 790 ล้านบาท (+63% Q-Q, +7% Y-Y) หากตัดรายการพิเศษออก กำไรปกติคาด +29% Q-Q, -2% Y-Y โดยกำไรที่โตสูง Q-Q เนื่องจาก 4Q18 มีการปรับประมาณการปริมาณรถบนทางด่วนศรีรัชรอบนอก ทำให้ค่าตัดจำหน่ายทางด่วนเพิ่มขึ้น ส่วนกำไรที่หดตัวเล็กน้อย Y-Y มาจากค่าใช้จ่ายในการซ่อมแซมทางด่วน สรุปสาระสำคัญดังนี้ 1) รายได้รวมคาดอยู่ที่ 3.99 พันล้านบาท ทรงตัว Q-Q, +3% Y-Y โดยธุรกิจทางด่วนคาด +2% Y-Y จากปริมาณรถบนทางด่วน +1% Y-Y ที่ 1.26 ล้านเที่ยว/วัน, ธุรกิจรถไฟฟ้าคาด +2% Y-Y ตามจำนวนผู้โดยสารเฉลี่ย +3% Y-Y เป็น 3.23 แสนเที่ยว/วัน และธุรกิจพัฒนาเชิงพาณิชย์คาด +21% Y-Y 2) อัตรากำไรขั้นต้นคาดอยู่ที่ 38% เทียบกับ 32.3% ใน 4Q18 ที่มีการปรับปรุงค่าตัดจำหน่ายสิทธิทางด่วนศรีรัชรอบนอก แต่ปรับลดจาก 39.2% ใน 1Q19 เนื่องจากมีค่าใช้จ่ายในการซ่อมแซมทางด่วนศรีรัชรอบนอก และทางด่วนขั้นที่ 2 3) SG&A ต่อรายได้ คาดกลับสู่ระดับปกติที่ 8.1% ใกล้เคียงกับ 1Q18 ที่ 7.6% แต่ลดลงจาก 4Q18 ที่ 12.1% หลังมีการตั้งสำรองค่าใช้จ่ายพนักงานตามกฏหมายแรงงานฉบับใหม่

ไฮไลท์คือการเปิดน้ำเงินส่วนต่อขยาย มี Upside จากการประมูลงานเพิ่ม
          แนวโน้มกำไรปกติ 2Q19 คาดโต Y-Y แต่ชะลอ Q-Q ตามปัจจัยฤดูกาล อย่างไรก็ตาม มีปัจจัยบวกรออยู่ใน 3Q19 จากการเปิดรถไฟฟ้าสายสีน้ำเงินต่อขยาย ช่วงหัวลำโพง-หลักสอง จำนวน 11 สถานี ในเดือนก.ย. 2019 คาดทำให้ผู้โดยสารเพิ่มขึ้นจากปัจจุบัน 3.2 แสนเที่ยว/วัน เป็น 4 แสนเที่ยว/วัน ควบคู่กับการปรับขึ้นของค่าโดยสารเฉลี่ยตามจำนวนสถานีที่เพิ่มขึ้น เราคงประมาณการกำไรปกติปี 2019 ที่ 3.7 พันล้านบาท (+22% Y-Y) ส่วนปี 2020 คาดแตะ 5.1 พันล้านบาท (+40% Y-Y) จากการเปิดรถไฟฟ้าน้ำเงินต่อขยายอีก 8 สถานีในเดือนมี.ค. 2020 ทำให้เดินรถครบเส้น และคาดหนุนผู้โดยสารเร่งขึ้นเป็น 5 แสนเที่ยว/วัน รวมถึงผลของการขยายสัมปทานทางด่วน คาดทำให้ความสามารถในการทำกำไรของธุรกิจทางด่วนสูงขึ้นจากค่าเสื่อมต่อปีที่ลดลง นอกจากนี้ ยังมี Upside Risk จากการเข้าร่วมประมูลในปีนี้อีกมาก ดังนี้ 1) รถไฟความเร็วสูงเชื่อม 3 สนามบิน คาดเซ็นสัญญาในเดือนพ.ค. 2019 2) งาน O&M มอเตอร์เวย์บางปะอิน-นครราชสีมา และบางใหญ่-กาญจนบุรี มูลค่ารวม 6.1 หมื่นล้านบาท กำหนดยื่นซอง 27 มิ.ย., เปิดซอง 3 ก.ค. และเซ็นสัญญาในเดือนธ.ค. 2019 3) รถไฟฟ้าสายสีส้ม มูลค่า 1.4 แสนล้านบาท คาดเปิดประมูลใน 2H19

คงคำแนะนำซื้อ ราคาเหมาะสม 11.70 บาท
          เราชอบ BEM ในฐานะหุ้นพื้นฐานดีที่เป็นทั้ง Defensive และGrowth stock นอกจากนี้ มีศักยภาพในการบริหารทั้งระบบรางและทางด่วน, มีความพร้อมในด้านของเงินทุน และสามารถจับมือกับบริษัทแม่อย่าง CK เข้าประมูลงานในรูปแบบ PPP ได้ ขณะที่ราคาหุ้นปรับขึ้น +7% YTD Laggard BTS +22.5% และกลุ่มขนส่ง +9% คงคำแนะนำซื้อ ราคาเหมาะสม 11.70 บาท (DCF) บนสมมติฐานต่อสัมปทานทางด่วน ระยะสั้น แนะนำนักลงทุนจับตาการเจรจารถไฟความเร็วสูงเชื่อม 3 สนามบินในวันที่ 23 เม.ย.นี้ หากกลุ่ม CP (BEM ถือ 10%) ไม่มีข้อต่อรองเพิ่มเติม และยอมรับในข้อตกลงทุกประเด็น จะเสนออัยการวันที่ 26 เม.ย. พร้อมเสนอบอร์ด EEC ก่อนเสนอให้ครม.อนุมัติ ส่วนความคืบหน้าการขยายสัมปทานทางด่วนแลกกับยุติข้อพิพาททั้งหมดกับกทพ. ปัจจุบันอยู่ระหว่างกระบวนการเสนอเข้าครม. คาดภายในเดือนพ.ค.-มิ.ย.นี้
          ความเสี่ยง -ความล่าช้าของการเปิดให้บริการ และผู้โดยสารรถไฟฟ้าสีน้ำเงินส่วนต่อขยายน้อยกว่าคาด, ความล่าช้าการประมูล Motorway และรถไฟฟ้าสายต่างๆ, ครม.ไม่อนุมัติขยายสัมปทานทางด่วน

          Analyst: Jitra Amornthum
          Register No.: 014530   
          Assistant Analyst : Thanyatorn Songwutti
          Tel.: +662 646 9966
          www.fnsyrus.com

 

นวพร เชื้อเมืองพาน

: เรียบเรียง โทร : 02-276-5976 อีเมล์ : reporter@hooninside.com ที่มา : สำนักข่าวหุ้นอินไซด์

บทความล่าสุด

HotNews : ITEL พร้อมปั้นรายได้ปี62โตเข้าเป้า 2 พันลบ. ลุยบิดงานใหม่ 4 พันลบ.

ITEL คงเป้ารายได้ปี62 โต40% แตะ 2 พันลบ. หลังตุน Backlog ในมือ 5.31 พันลบ. เล็งประมูลงานใหม่มูลค่า 4 พันลบ. หวังได้งาน 1

SKY จับมือ SenseTime ยักษ์ใหญ่ AI จากจีน

SKY จับมือ SenseTime ยักษ์ใหญ่ AI จากจีน

เฝ้าคอย By : แม่มดน้อย

แม่มดน้อย ขี่ไม้กวาดวิเศษ ตลาดหุ้นไทย ตอนนี้ ตั้งหน้า ตั้งตาคอย เฝ้าคอย รอวัน ต่างชาติหวนกลับมาซื้อหุ้นไทยอีกครั้ง แต่ไ

มัลติมีเดีย

GURU แจกหุ้นเด็ด EP.1 (เดือนสิงหาคม)

ติดตามข่าววงการหุ้น News feed แบบเรียลไทม์ได้แล้วที่ http://www.hooninside.com/

สามารถติดตามหน้าเพจของ หุ้นอินไซด์ เพื่อรับข่าวเด่นและประเด็นที่คุณไม่ควรพลาดได้ตามขั้นตอนนี้